利爾化學(002258)

報告摘要：

公司是繼陶氏益農之后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術的企業(yè)，是國內最大的草銨膦原藥生產企業(yè)公司。公司可轉債募投項目將于2019年陸續(xù)投產，未來兩年公司業(yè)績有望進一步增長。

草銨膦市場優(yōu)勢明顯，公司新增產能前景廣闊。草銨膦價格趨穩(wěn)，三方面因素帶動消費需求增速：與草甘膦復配，解決雜草抗性問題；耐草銨膦轉基因作物使用帶動草銨膦需求量上升；百草枯被禁用帶來市場空間。草銨膦的生產技術壁壘高、環(huán)保要求較高，國內真正實現(xiàn)規(guī)?；a的企業(yè)較少。利爾化學通過掌握相關技術和工藝，有效降低了投資和生產成本。公司廣安草銨膦項目一期7,000噸/年生產線已開始試生產，正式達產后，保守估計年均新增收入可達10.5億元，可為公司增加凈利潤4億元左右。

可轉債氟環(huán)唑、丙炔氟草胺募投項目助力業(yè)績增長潛力。公司年產1,000噸氟環(huán)唑原藥生產線預計2020年5月可正式投產，氟環(huán)唑價格處于高位，保守估計該生產線正式達產后每年將為公司帶來1.5億凈利潤，公司有望成為國內氟環(huán)唑生產領域龍頭企業(yè)；利爾化學自主研發(fā)的丙炔氟草胺合成工藝路線，路線經(jīng)濟、三廢量少，有較好的環(huán)境保護效益，年產1,000噸丙炔氟草胺原藥生產線已具備生產能力，預計2019年一季度可正式投產，保守預計正式達產后每年將為公司增加1.1億元凈利潤。

并購布局，防范風險，拓展業(yè)務渠道。公司進行了一系列并購布局，保障原材料穩(wěn)定供應，開拓精細化工產品領域，完善公司產業(yè)鏈布局，進一步增強公司的綜合實力。

盈利預測：預計公司2019年-2021年營業(yè)收入分別為47.67億元、54.91億元和62.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.99億元、7.94億元和9.54億元；每股收益分別為1.33元、1.51元和1.82元，對應PE分別為11倍、10倍和8倍；首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”評級。

風險提示：產品價格大幅波動，新產能投放進度不及預期，匯率大幅波動。