美凱龍(601828)

公司公告控股股東向阿里巴巴發(fā)行可交債。1）公司公告控股股東紅星控股發(fā)行可交換債券，發(fā)行實(shí)際規(guī)模 43.59 億元人民幣，全部份額由阿里巴巴認(rèn)購(gòu)；債券期限為 5 年，初始換股價(jià)格為 12.28 元/股，如可交換債全部換股后，阿里巴巴將獲得相當(dāng)于公司占總股本 10%的 A 股。 2）阿里巴巴在紅星美凱龍港股（01528.HK）收購(gòu)公司 3.7%的股份?？山粋D(zhuǎn)股完成后，阿里巴巴將合計(jì)獲得公司總股本 13.7%的股份，成為公司為第二大股東。 3）同時(shí)，紅星控股與阿里巴巴就新零售簽訂框架協(xié)議，5 月 28 日前公司將與阿里簽署具體合作協(xié)議。

牽手阿里巴巴，公司新零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。 公司 2018 年 10 月與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)家居賣場(chǎng)新零售，在智慧商場(chǎng)與大數(shù)據(jù)引流方面展開合作。此次公司再次引入阿里巴巴作為戰(zhàn)略投資者，與國(guó)內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在家居領(lǐng)域開啟新零售的全新時(shí)代，重構(gòu)家居零售行業(yè)的商業(yè)模式。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，傳統(tǒng)家居賣場(chǎng)借力互聯(lián)網(wǎng)對(duì)沖客流分散壓力，提升運(yùn)營(yíng)效率。 1）新零售驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)賣場(chǎng)模式升級(jí)，對(duì)沖其他渠道對(duì)客流的分散壓力。 隨著家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，在家居品牌店、獨(dú)立店、商超店、設(shè)計(jì)師門店以及整裝渠道的競(jìng)爭(zhēng)中，傳統(tǒng)賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)賣場(chǎng)與阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，主動(dòng)擁抱“ 新零售” 時(shí)代，通過抓住互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的大數(shù)據(jù)和資源優(yōu)勢(shì)，最大限度地改造門店，提升零售渠道的競(jìng)爭(zhēng)力，使傳統(tǒng)零售業(yè)快速適應(yīng)個(gè)性化、體驗(yàn)式消費(fèi)，開啟新零售+互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新引擎。 2）新零售轉(zhuǎn)型有望進(jìn)一步提升公司賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率。傳統(tǒng)家居賣場(chǎng)僅僅作為家居產(chǎn)業(yè)鏈中的渠道方，未來公司可通過前端互聯(lián)網(wǎng)流量對(duì)接，面向消費(fèi)者的大數(shù)據(jù)分析，營(yíng)銷將更為精準(zhǔn)，后端物流配送及供應(yīng)鏈管理協(xié)同，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。

持續(xù)優(yōu)化服務(wù)、構(gòu)建 IMP 智慧營(yíng)銷系統(tǒng)，增強(qiáng)家裝客戶黏性，為商戶高效引流。 公司加大軟裝軟飾、餐飲等體驗(yàn)式品類的進(jìn)駐，打造多元化業(yè)態(tài)，為消費(fèi)者提供舒適的購(gòu)物環(huán)境；一站式購(gòu)物覆蓋多個(gè)品類和品牌，給消費(fèi)者帶去便利；完善的售后服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)者滿意度和銷售轉(zhuǎn)化率的提升。打造家居行業(yè)首個(gè)完整數(shù)字化營(yíng)銷體系，通過 IMP 全球家居智慧營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷的數(shù)字化和商業(yè)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)家居行業(yè)全角色、全場(chǎng)景、全渠道、全鏈路、用戶全消費(fèi)生命周期的營(yíng)銷跨越式升級(jí)。

行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建突出品牌優(yōu)勢(shì)；新零售持續(xù)推進(jìn)，持續(xù)創(chuàng)新為家具品牌提供全方位引流，提升服務(wù)附加值，維持增持。 公司以自營(yíng)模式鞏固一二線城市，鎖定優(yōu)質(zhì)地段，占有先入者優(yōu)勢(shì)；以委管模式拓展三四線城市，以輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張。自營(yíng)+委管雙輪驅(qū)動(dòng)，新零售持續(xù)推進(jìn)把握消費(fèi)者需求趨勢(shì)，鞏固市占率第一地位。阿里全額認(rèn)購(gòu)公司可交債，彰顯對(duì)公司家居零售龍頭地位與線下家居流量入口的認(rèn)可，交易對(duì)價(jià)代表了對(duì)公司當(dāng)前估值水平的認(rèn)可。我們維持 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)的盈利預(yù)測(cè)為 47.6、 52.2、 57.2億元，最新股價(jià)（13.40 元/股）對(duì)應(yīng) PE 為 10、 9、 8 倍，維持增持評(píng)級(jí)。