行業(yè)整體延續(xù)回暖趨勢，空調小家電表現(xiàn)最優(yōu)。2019年4月家電板塊各子行業(yè)線上收入增速延續(xù)回暖趨勢，其中空調（+40%）、小家電（+21%）增速小幅提升，表現(xiàn)最優(yōu)；洗衣機（+18%）、冰箱（+18%）恢復至兩位數(shù)增長；電視機（-4%）負增長幅度持續(xù)收窄；吸塵器（8%）扭轉負增長態(tài)勢恢復正增長；美發(fā)產品（-1%）首次出現(xiàn)負增長；新興品類電動牙刷（+86%）享受行業(yè)擴容及線上滲透率的持續(xù)提升，增速略有回落但仍保持穩(wěn)定高速增長。

空調行業(yè)：增速持續(xù)回暖，降價帶動放量增長。在地產周期以及前期高基數(shù)影響下，2018年空調行業(yè)同比增速逐季度下滑，Q3首次出現(xiàn)負增長（-19%），Q4開始有所好轉回升至+6%。2019Q1空調行業(yè)延續(xù)增速回暖趨勢并且實現(xiàn)逐月上漲，4月整體維持雙位數(shù)高增長（+40%），線上零售市場表現(xiàn)優(yōu)秀。本月空調客單價同比下降9%，我們認為房地產成交回暖以及線上促銷活動拉動了需求端的改善。

廚房小家電：產品結構持續(xù)升級，行業(yè)收入增速穩(wěn)健。小家電行業(yè)受地產影響較小且產品結構升級明顯，2018年全年穿越周期逆勢增長，全年同比增長15%。2019年4月線上銷售額增速較2019Q1（18%）小幅回升至21%，增長穩(wěn)健。隨著小家電智能新品陸續(xù)推出，其產品結構不斷升級，客單價持續(xù)走高，2019年4月同比+43%。品牌方面，蘇泊爾和九陽增長依舊穩(wěn)健，其中蘇泊爾表現(xiàn)最優(yōu)，線上銷售額同比增長28%，銷量增長（+34%）為其保持快增的主要貢獻因素；受益于公司價值登高戰(zhàn)略落地和高客單價新品擴張，九陽客單價提升明顯（+46%），帶動銷售額增速提升（+27%）。

原材料價格同比整體下滑，家電盈利水平提升或成亮點。我們分別選取SHFE螺紋鋼、SHFE銅、SHFE鋁及DCE塑料期貨結算價格作為原材料成本跟蹤指標：其中SHFE螺紋鋼自18年10月底出現(xiàn)下行拐點，至5月14日價格下調12.97%；SHFE鋁價格相較8月底下滑5.11%；DCE塑料價格較10月初下降19.20%；SHFE銅價格相較于2018年初下降14.04%。4月原材料價格變動幅度分別為：SHFE螺紋鋼價格相較上月+2.25%；SHFE鋁價格相較上月+3.54%；DCE塑料價格相較上月-0.78%；SHFE銅價格相較于上月+0.58%?？傮w而言，上游成本端下行，家電盈利水平有望提升。

投資策略：隨著企業(yè)減稅落地、后續(xù)交房預期回暖，以及消費政策的落地推行，家電行業(yè)有望受益回暖；另外MSCI納入因子逐步提升，北上資金料將持續(xù)流入，看好行業(yè)中長期配置價值，行業(yè)評級維持“推薦”。

風險提示：宏觀經濟下行；終端需求不及預期；地產調控影響。