行業(yè)觀點

游戲主機，游戲行業(yè)皇冠上的明珠：在發(fā)達國家，主機是最重要的游戲平臺，我們耳熟能詳?shù)囊痪€游戲大都在此首發(fā)。主機用戶具備很強的黏性和消費能力。進入21世紀，只有任天堂、索尼、微軟三個全球巨頭擁有設(shè)計和運營主機的能力。每次主機的更新?lián)Q代，都會引發(fā)整個游戲行業(yè)的技術(shù)和創(chuàng)意洗牌。由于歷史原因，中國缺席了過去大部分世代的主機戰(zhàn)爭。

橫跨四十年，價值千億美元的競爭：從1972年以來，游戲主機戰(zhàn)爭已經(jīng)進行了八個世代，每個世代都伴隨著巨頭之間的殘酷競爭。雅達利、NEC、世嘉這些昔日霸主已經(jīng)退出市場甚至銷聲匿跡，任天堂、索尼大起大落，微軟離勝利的皇冠永遠只差一步。價值千億美元的賭注，在巨頭之間反復(fù)搖擺，無論是技術(shù)、成本、市場還是生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢，都不足以保證勝利。

勝利的關(guān)鍵是內(nèi)容、內(nèi)容、內(nèi)容：在大部分世代，贏得戰(zhàn)爭的主機都是內(nèi)容質(zhì)量最高、最豐富的。主機廠商首先要建立強大的第一方自研內(nèi)容壁壘，以此吸引核心粉絲群；然后以優(yōu)厚的條件和生態(tài)系統(tǒng)的力量，吸引足夠的第三方內(nèi)容，覆蓋盡可能多的玩家。任天堂的崛起與衰落、索尼的取而代之，無不證明：是內(nèi)容駕馭渠道，而不是渠道控制內(nèi)容。

移動互聯(lián)網(wǎng)時代，主機廠商艱難求變：智能手機的興起，深刻地改變了游戲業(yè)態(tài)——大部分市場增量被手機游戲拿走了。在北美、歐洲，主機尚維持著優(yōu)勢地位；在亞洲，手游早已后來居上。三大主機廠商提出了不同的應(yīng)對思路：索尼、微軟希望進一步加強主機硬件性能，以技術(shù)優(yōu)勢取勝；任天堂希望將主機與移動游戲結(jié)合起來，并且寄希望于廣闊的中國市場。

投資建議

2020年，游戲主機的“第九世代”即將開啟，游戲行業(yè)將面臨技術(shù)和內(nèi)容創(chuàng)意的又一輪洗牌。游戲行業(yè)將“兩極分化”：頭部廠商強者恒強、不斷擴大生態(tài)系統(tǒng)，垂直、小眾廠商呈現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢。

騰訊在與任天堂合作引進Switch之后，可能成為中國主機市場的破局者；任天堂的創(chuàng)意和IP，加上騰訊的流量和運營能力，無疑將構(gòu)成游戲行業(yè)的“黃金組合”。網(wǎng)易一直在集中研發(fā)資源、向大型高端游戲發(fā)展，海外投資并購將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。完美世界是A股游戲公司中唯一具備強大主機游戲團隊的，在歐美市場頗負盛名，與騰訊的合作有助于分享國內(nèi)主機市場的第一杯羹?；⒀乐辈サ扔螒蛑辈テ脚_將因為主機的升級換代、開拓中國市場，而獲得更高質(zhì)量、更有創(chuàng)意的內(nèi)容來源。

風(fēng)險提示：監(jiān)管繼續(xù)趨嚴；玩家審美疲勞；產(chǎn)品生命周期耗盡；估值偏高。