“新政策”出臺(tái)背景

（1）18年4月，易綱給出我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的路線圖和時(shí)間表，

“準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單原則”被列為三項(xiàng)基本原則之首；

（2）18年曾發(fā)布實(shí)施15條對(duì)外開(kāi)放措施市場(chǎng)反應(yīng)積極，碩果累累（3）19年5月出臺(tái)保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示近期擬推出12條銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)新一輪的對(duì)外開(kāi)放新措施，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放；（4）《外資銀行管理?xiàng)l例》和《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》兩個(gè)條例的細(xì)則已經(jīng)修改完成，擬于近期發(fā)布施行

政策的主要內(nèi)容

12條對(duì)外開(kāi)放新措施中，6條關(guān)于銀行，4條關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)，信托公司和消費(fèi)金融公司各1條，進(jìn)一步推進(jìn)包括股權(quán)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管規(guī)則等方面的內(nèi)外資一致性。

放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件

（1）進(jìn)一步推進(jìn)外資在銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的放寬，包括規(guī)模限制、持股比例限制、股東類(lèi)型限制以及年限限制幾個(gè)方面。（2）取消外國(guó)銀行來(lái)華設(shè)立外資法人銀行的100億美元總資產(chǎn)要求和外國(guó)銀行來(lái)華設(shè)立分行的200億美元總資產(chǎn)要求，增加金融供給主體，推進(jìn)建立多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系；（3）同時(shí)取消單家中資銀行和單家外資銀行對(duì)中資商業(yè)銀行的持股比例上限，解決我國(guó)銀行業(yè)多層嵌套和業(yè)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，提高我國(guó)銀行公司治理能力。

拓展外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍

（1）允許外資銀行經(jīng)營(yíng)“代理收付款項(xiàng)”業(yè)務(wù)，拓寬外資銀行中間業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍；（2）允許外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司投資設(shè)立保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)，全面開(kāi)放外資保險(xiǎn)公司利用其先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和理念、成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，加快保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。

內(nèi)外一致，優(yōu)化行政審批

（1）取消外資銀行開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)審批，允許外資銀行開(kāi)業(yè)時(shí)即可經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)（2）同時(shí)放寬中資和外資金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立消費(fèi)金融公司方面的準(zhǔn)入政策，進(jìn)一步擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)在華經(jīng)營(yíng)的空間，提升其經(jīng)營(yíng)便利度。

新政策對(duì)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)的影響

（1）大幅放寬外資準(zhǔn)入限制及外資股比；（2）支持外資金融機(jī)構(gòu)多元化，深度參與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展；（3）推進(jìn)內(nèi)外一致發(fā)展，同一規(guī)則下開(kāi)展合作與競(jìng)爭(zhēng)。

投資建議

盡管中美貿(mào)易沖突可能再次重啟，但是其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊和對(duì)銀行股估值的影響程度將小于18年，主要原因是兩點(diǎn)。其一、我國(guó)宏觀的貨幣政策和財(cái)政政策將有效應(yīng)對(duì)可能帶來(lái)的沖擊，比如：5月6日，央行實(shí)施的爭(zhēng)對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性2800億，來(lái)增加小微、民營(yíng)企業(yè)貸款投放；預(yù)計(jì)后續(xù)類(lèi)似的定向降準(zhǔn)政策還會(huì)有。寬松財(cái)政政策也將會(huì)繼續(xù)發(fā)力；其二、隨著行業(yè)監(jiān)管政策的實(shí)施，銀行業(yè)不良率將更加真實(shí)，隱性不良消除，資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)銀行股估值的約束力下降。2019年開(kāi)始實(shí)施的《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)暫行辦法》將部分抵消掉中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行可能誘發(fā)的不良率回升對(duì)銀行估值的負(fù)面沖擊。

銀行股觀點(diǎn)：看好2季度，看好相對(duì)收益，更看好股份制?？春玫闹饕蚴牵浩湟弧捫庞迷?季度實(shí)現(xiàn)；其二、經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)；其三、地方政府債務(wù)問(wèn)題的解決方案陸續(xù)出臺(tái)。在流動(dòng)性松緊適度背景下，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口或增大。后續(xù)此類(lèi)的政策預(yù)計(jì)會(huì)更多。其四、政策仍將在場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性寬松貨幣政策和寬松財(cái)政政策將延續(xù)。其五、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革推進(jìn)提高資源配置效率，降低板塊風(fēng)險(xiǎn)。中小銀行將更加受益。

中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：招行、平安、寧波、南京、浦發(fā)，民生；常熟、吳江；上海。