我們認(rèn)為 2018 年能夠迎來(lái)行業(yè)性機(jī)會(huì)的板塊分別是航空與集運(yùn),其中航空將實(shí)現(xiàn)盈利能力的大幅提升; 而集運(yùn)將基本實(shí)現(xiàn)過(guò)剩運(yùn)力的消化,為 19 年的反彈做準(zhǔn)備。其他子板塊我們認(rèn)為高股息率低估值的個(gè)股以及板塊龍頭股依舊會(huì)有較強(qiáng)的走勢(shì)。

航空:供給端收縮,盈利驅(qū)動(dòng)上行大周期

航空的大周期永遠(yuǎn)來(lái)源于供需周期。 本次民航局主抓準(zhǔn)點(diǎn)率,并首次引入了航班時(shí)刻總量管控, 管控力度相當(dāng)大,對(duì)于航空供給端形成了很強(qiáng)的約束。航空公司方面,我們也觀察到了 18 年飛機(jī)引進(jìn)增速的放緩。 我們認(rèn)為航空業(yè)將走出此前增量不增利的怪圈,迎來(lái)票價(jià)與客座率的雙升。

此外, 民航局對(duì)于票價(jià)制定政策的管控也在不斷放開。目前實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的航線大多屬于 800 公里以下的支線短途,大量一二線航段仍采用政府指導(dǎo)價(jià)。 隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn),一二線航段也將逐步向市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的轉(zhuǎn)變,并帶來(lái)盈利的實(shí)質(zhì)性提升。

建議關(guān)注: 南方航空、 中國(guó)國(guó)航。

集運(yùn): 過(guò)剩運(yùn)力逐步消化,供需關(guān)系確定性改善

集運(yùn)板塊觸底回暖,但由于運(yùn)力過(guò)剩,運(yùn)價(jià)彈性受到限制,還在經(jīng)歷一個(gè)消化過(guò)剩運(yùn)力的過(guò)程。 16 年行業(yè)通過(guò)大量的拆船去除了落后產(chǎn)能; 17 年雖然運(yùn)價(jià)旺季不旺,但船只的閑置率已經(jīng)下降到正常水平。 18、 19 兩年集運(yùn)供給增速依舊會(huì)處于較低水平,行業(yè)將進(jìn)入供需改善周期,運(yùn)價(jià)大概率穩(wěn)步上行。行業(yè)集中度的不斷提升則將進(jìn)一步放大運(yùn)價(jià)的向上彈性。 建議關(guān)注: 中遠(yuǎn)?？?。

機(jī)場(chǎng):長(zhǎng)期重歸內(nèi)生驅(qū)動(dòng)邏輯,尋找確定性溢價(jià)品種

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)機(jī)場(chǎng)預(yù)期較充分的情況下,我們認(rèn)為未來(lái)機(jī)場(chǎng)投資的時(shí)間軸被拉長(zhǎng),將重回業(yè)務(wù)量?jī)?nèi)生驅(qū)動(dòng)的投資邏輯和主線。我們以 1、 產(chǎn)能空間充裕; 2、未來(lái)無(wú)大規(guī)模與航線結(jié)構(gòu)不匹配的資本開支的邏輯篩選個(gè)股,建議關(guān)注: 上海機(jī)場(chǎng)。

公路鐵路: 業(yè)績(jī)?yōu)橥?并關(guān)注改革轉(zhuǎn)型預(yù)期

公路板塊, 高股息率個(gè)股依舊是推薦的首選,但在收費(fèi)年限的的壓力下,也推薦關(guān)注轉(zhuǎn)型的個(gè)股以及收費(fèi)年限較長(zhǎng)的成長(zhǎng)性個(gè)股。 鐵路板塊, 大秦鐵路作為最典型的“低估值高分紅行業(yè)龍頭”, 是我們重點(diǎn)推薦的標(biāo)的。 廣深鐵路處于確定性的提價(jià)與提價(jià)時(shí)間不確定的博弈狀態(tài)。

快遞物流: 增速放緩背景下抓住成本管理軟實(shí)力龍頭

行業(yè)經(jīng)歷數(shù)十年價(jià)格戰(zhàn)后, 繼續(xù)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的客戶粘性和邊際效益越來(lái)越低, 在行業(yè)增速放緩的下一個(gè)階段,成本管控軟實(shí)力以及品牌溢價(jià)將是各快遞公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 建議關(guān)注軟實(shí)力突出+市占率提升的韻達(dá)股份。

供應(yīng)鏈板塊推薦受益于大宗貿(mào)易回暖的大宗供應(yīng)鏈企業(yè), 我們認(rèn)為在這輪上升周期中,龍頭企業(yè)受益最為明顯, 建議關(guān)注: 建發(fā)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、政策變動(dòng)、油價(jià)匯率大幅波動(dòng)。