新能源汽車熱管理系統(tǒng)是決定整車?yán)m(xù)航里程和電池壽命的關(guān)鍵因素,是一個從 0-1 的增量市場,單車配套價(jià)值量新增 4200 元。相較于傳統(tǒng)汽車的熱管理,新能源熱管理系統(tǒng)的變化主要體現(xiàn)在 2 點(diǎn),一是管理對象從座艙延伸到電池、電機(jī)電控等領(lǐng)域,二是其功能從單純的降溫延伸到保溫、制熱功能。因此,從組件上講,新增了電子水泵、電動壓縮機(jī)、電子膨脹閥或四通閥、冷卻板及制熱系統(tǒng)(熱泵或 PTC 系統(tǒng))等,純新增單車價(jià)值量 4200元。假設(shè)到 2030 年,我國可以實(shí)現(xiàn) 1000 萬新能源乘用車產(chǎn)量,那么在新能源熱管理零部件方面可以新增 420 億市場空間。

目前新能源汽車熱管理系統(tǒng)仍以傳統(tǒng)的降溫冷卻為主,純粹的熱管理系統(tǒng)尚未真正的應(yīng)用。根據(jù)我們對國內(nèi)主流乘用車車型散熱方式的統(tǒng)計(jì),我們發(fā)現(xiàn)大量的量產(chǎn)車型大多僅以降溫冷卻為主,且以效率與成本較低的空氣冷卻(風(fēng)冷)和液體風(fēng)冷(液冷)為主,真正區(qū)別于傳統(tǒng)車輛熱管理的帶有熱泵系統(tǒng)或加熱功能的技術(shù)尚未開始應(yīng)用。比如,國外的量產(chǎn)車型(特斯拉、寶馬 i3)大多采用液冷方案,國內(nèi)上市的電動汽車車廠比如北汽、眾泰、吉利等上市車型的電池包還處于空冷狀態(tài),且雙方在熱管理系統(tǒng)中基本尚未加入加熱方案。

三類新能源熱管理系統(tǒng)的參與商處于同一起跑線,國內(nèi)熱管理零部件有望突圍。熱管理系統(tǒng)的零部件參與廠商主要分為 3 類:國外傳統(tǒng)的熱管理零件供應(yīng)商、國內(nèi)傳統(tǒng)的熱管理供應(yīng)商和新興熱管理供應(yīng)商。從技術(shù)方面講,國外傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商占優(yōu)勢,但從成本、反應(yīng)速度來講,國內(nèi)的傳統(tǒng)、新興熱管理供應(yīng)商更占優(yōu)勢,且國內(nèi)部分傳統(tǒng)熱管理零部件供應(yīng)商在某細(xì)分零部件領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)獲得國際客戶的認(rèn)可,比如三花智控的電子膨脹閥、蒸發(fā)器、四通閥已供貨特斯拉,同時進(jìn)入到比亞迪、吉利等供貨體系;銀輪股份的蒸發(fā)器已經(jīng)供應(yīng)廣汽自主、合資福特,并進(jìn)入到德國大眾的供應(yīng)體系;松芝股份已經(jīng)為江淮大眾供應(yīng)熱管理系統(tǒng)集成;奧特佳在電動壓縮機(jī)方面供貨奇瑞等自主品牌。考慮到從中國新能源在全球銷量的領(lǐng)先地位,技術(shù)迭代方面國內(nèi)零部件供應(yīng)商更占優(yōu)勢,技術(shù)方面未來也有望突圍。

投資建議:建議關(guān)注有望實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)配套的熱管理零部件公司,推薦三花智控(供貨特斯拉的熱管理零部件商,2018 年 24X)、銀輪股份(進(jìn)入全球大眾的供應(yīng)體系,2018 年 17X) 、松芝股份(江淮大眾的系統(tǒng)供應(yīng)商,2018 年 15X)和奧特佳(獲得大眾集團(tuán)壓縮機(jī)的配套資格,2018 年 26X)。