行業(yè)評級及投資策略:

過去 20 年由于電腦以及 3C、通訊產(chǎn)品的快速發(fā)展,以及近 10 年智能手機問世后的蓬勃景氣,帶動了相當(dāng)大的一批中國零組件制造企業(yè)成長壯大,成為各自細(xì)分領(lǐng)域中的行業(yè)龍頭,諸如:歌爾股份、歐菲光、?？低暋⑷补怆姷鹊?。今年上半年的市場表現(xiàn)亦是以這些產(chǎn)業(yè)巨人為核心,確定性的行業(yè)成長、結(jié)構(gòu)化行情背景下資金的低風(fēng)險偏好以及謹(jǐn)慎抱團風(fēng)格造就了貫穿今年全年的白馬股行情。但究其根結(jié):這些行業(yè)龍頭在對應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率以及控制力已經(jīng)可比 BAT 對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的影響,在此背景下同業(yè)的新進入者或落后競爭者的反超與跳躍式成長已希望渺茫,這些行業(yè)巨頭成長超出行業(yè)一般維度亦是相對確定邏輯了。

從當(dāng)下的市值來看,白馬電子標(biāo)的的整體市值目前均對應(yīng)著明年的盈利預(yù)期, TTM 估值已經(jīng)達(dá)到了 30-35 倍左右的水平。這種情況下,明年期冀白馬成長再超預(yù)期或者說群體性再復(fù)制今年這種上漲以及市場認(rèn)同的難度是比較大的,但是市場追逐細(xì)分領(lǐng)域龍頭的風(fēng)格并不會改變,所以這個時點應(yīng)當(dāng)堅定把目光投向一些分布尚相對分散,巨頭卡位的格局還未形成的子領(lǐng)域或新興領(lǐng)域,譬如說我們今年上半年重點研究的 PCB、以及下半年重點研究的晶圓前道制程材料與裝備國產(chǎn)化替代。

零組件行業(yè)智能手機發(fā)展的黃金 10 年已經(jīng)接近尾聲,從 iphoneX 以及三星等大廠近兩年的微創(chuàng)新來看,零組件領(lǐng)域的創(chuàng)新可挖掘空間已經(jīng)越來越少,但以泛半導(dǎo)體應(yīng)用,以及 MEMS 微機電+高端晶圓級封裝的結(jié)合應(yīng)用所帶來的嶄新功能正在逐漸抬頭。時代在不斷進步,正如晶圓代工剛越過 7 納米就已在向 3 納米招手一般,未來零組件模組廠與上游半導(dǎo)體或材料封裝之間的分別或許不會再像如今這般涇渭分明,集成化、微小化、復(fù)合化毫無疑問是未來十年零組件的必然路徑。從某種角度來看, A 股電子的標(biāo)的正在摘去純制造加工低端帽子,向真正的“科技股”演變。 從京東方、海康威視、海思等公司的表現(xiàn)來看,中國企業(yè)正在從過去的全球電子制造跟隨者的角度逐步蛻變, 成為能夠攪動全球科技供應(yīng)鏈這一江春水的重要力量, 零組件且不說,就連韓日臺的傳統(tǒng)強勢半導(dǎo)體領(lǐng)域:面板、存儲、 晶元, 都有中國公司正在崛起。我國地大物博人才濟濟, 既有廣闊的市場空間,又有充分的人才與資源供給, 假以時日, 半導(dǎo)體領(lǐng)域必然也將出現(xiàn)能夠與一線廠商相制衡的優(yōu)秀科技公司, 這也是所有產(chǎn)業(yè)人所共同寄予的愿景。

這些年產(chǎn)業(yè)鏈的橫向與縱向滲透為我國的整個電子板塊打下了非常堅實的基礎(chǔ),目前人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等一批新的應(yīng)用和產(chǎn)品已經(jīng)逐漸興起,今年這些新興領(lǐng)域的業(yè)績增量已經(jīng)開始逐漸顯露苗頭,人工智能、半導(dǎo)體、光學(xué)感測以及伴隨著消費升級各項新功能的組件升級這些都是明年可能有比較明確機會的領(lǐng)域, 2017 年有望逐漸加速并切實兌現(xiàn)。整體來看,目前行業(yè)估值仍處在較為合理的區(qū)間,估值從傳統(tǒng)制造向科技智能的轉(zhuǎn)換或許還會有新的變化, 看好我國以半導(dǎo)體為代表的電子企業(yè)從全球跟隨到崛起制衡的變化, 給予行業(yè)推薦評級。

我們認(rèn)為 2018 年電子行業(yè)主要趨勢有: 1. 3D 結(jié)構(gòu)光與各類視覺應(yīng)用興起; 2. 面板陣營格局變遷,中韓臺日各有所向; 3. 人工智能芯片迎來消費化元年; 4. PCB 國產(chǎn)化替代大趨勢下,技術(shù)創(chuàng)新推動行業(yè)快速發(fā)展; 5. 被動元器件市場持續(xù)緊缺,通路商持續(xù)受益; 6. LED產(chǎn)業(yè):國內(nèi)廠家持續(xù)投入,第龍頭強者恒強; 7. 半導(dǎo)體制程裝備國產(chǎn)化已進入正賽序章; 8. 充電技術(shù)的快速改進與創(chuàng)新:無線&快充。重點推薦個股: 我們重點推薦的標(biāo)的包括: 水晶光電、華工科技、三安光電、 深天馬 A、 京東方 A、 天通股份、 弘信電子、 東山精密、乾照光電、國星光電、力源信息、風(fēng)華高科、三環(huán)集團、晶盛機電、鼎龍股份、?？低?、大華股份、江粉磁材;同時建議關(guān)注: 精測電子、深紡織 A、 藍(lán)思科技、 景旺電子、勝宏科技、 崇達(dá)技術(shù)、木林森、田中精機、富瀚微、欣旺達(dá)、 德賽電池、 碩貝德、 順絡(luò)電子、橫店東磁等等。

風(fēng)險提示: A 股系統(tǒng)性風(fēng)險;全球經(jīng)濟超預(yù)期下滑,導(dǎo)致電子產(chǎn)品需求下降;電子行業(yè)創(chuàng)新慢于預(yù)期,進入存量博弈格局;相關(guān)公司未來業(yè)績的不確定性。