主要事件: 統(tǒng)計局公布 11 月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù),結(jié)合海關(guān)進出口數(shù)據(jù)如下:

2017 年 11 月我國粗鋼產(chǎn)量 6615 萬噸,同比增長 2.2%;日均產(chǎn)量 220.5 萬噸,較 10 月份下降 5.54%; 1-11 月我國粗鋼產(chǎn)量 76480 萬噸,同比增長 5.7%;

11 月我國生鐵產(chǎn)量 5488 萬噸,同比下降 3.5%; 1-11 月我國生鐵產(chǎn)量 65614 萬噸,同比增長 2.3%;

11 月我國鋼材產(chǎn)量 8685 萬噸,同比下降 2.9%; 1-11 月我國鋼材產(chǎn)量 97298 萬噸,同比增長 1.1%;

11 月我國出口鋼材 535 萬噸,同比下降 34.1%;環(huán)比增加 37 萬噸,增長 7.43%; 1-11 月我國出口鋼材 6983 萬噸, 同比減少 3086 萬噸,下降 30.7%;

11 月我國進口鋼材 114 萬噸,環(huán)比增加 19 萬噸, 同比增長 2.7%; 1-11 月我國進口鋼材 1210 萬噸,同比增加 8 萬噸, 增長 0.7%;

11 月份我國鐵礦石進口量 9454 萬噸,同比增 256 萬噸, 增長 2.8%;環(huán)比增加 1505 萬噸, 日均環(huán)比增長 22.90%。 1-11 月份鐵礦石進口量為 9.91 億噸, 同比增加 5608 萬噸,增長 6.0%。

限產(chǎn)逐步展開: 十一月需求逐步放緩,而鋼價和盈利反向大幅增長,與有色金屬價格構(gòu)成劈叉,暴利狀態(tài)下企業(yè)不存在主動減產(chǎn)的動力, 主要是受到采暖季限產(chǎn)影響, 行政性管束是造成產(chǎn)量被動下滑的主要原因。考慮到采暖季限產(chǎn)從 11 月 15 日大規(guī)模展開, 限產(chǎn)范圍內(nèi) 2+26 城市若嚴格實施 50%幅度, 我們測算將影響當期產(chǎn)量 12-13%。從本月數(shù)據(jù)情況來看,限產(chǎn)情況基本符合預期, 當月日產(chǎn)量下降 5.54%,考慮月中開始執(zhí)行,實際限產(chǎn)情況基本與測算數(shù)據(jù)相當;

出口數(shù)量低位運行: 本月鋼鐵出口量繼續(xù)低位運行,全年鋼鐵出口量大幅下滑已成定局,在資源量有限的情況下,國內(nèi)鋼價持續(xù)上漲,使得國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)將資源優(yōu)先配置于內(nèi)需市場。 出口量下滑后,海外部分鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能利用率開始恢復, 盈利出現(xiàn)改觀;

鐵礦價格低位震蕩: 相較于本輪鋼價上漲幅度,鐵礦價格漲幅有限, 這與兩者產(chǎn)能周期不同步有關(guān),由于鐵礦下行周期落后于冶煉業(yè),同時資本開支周期更長,目前尚處于產(chǎn)能釋放階段,供給增長是導致本輪周期改善低于冶煉業(yè)的重要原因?？紤]到產(chǎn)能釋放仍將維持一段時間,我們預計鐵礦石可能仍將保持低位一段時間;

對于后期行業(yè)的研判:

限產(chǎn)支撐盈利高位運行: 今年需求端我們一直強調(diào)走勢偏平,季度之間高低落差較小,下半年受財政支出節(jié)奏影響,預計基建將有所回落,但地產(chǎn)投資依然維持高位,兩者對沖后整體需求雖較上半年有所放緩,但整體幅度有限。 需求端小幅回落情況下,供給端大幅收縮會帶來盈利增長。隨著采暖季限產(chǎn)進一步展開,階段性供需形勢將有望保持吃緊的局面;

關(guān)注板塊反彈機會: 近幾周以來風險資產(chǎn)對高利率做反應(yīng),商品和股票價格估值下殺,股票各板塊均出現(xiàn)一定程度回調(diào)。 十一月以來商品市場黑色和有色金屬價格走勢分化,黑色商品價格明顯強于有