產(chǎn)業(yè)逐步成熟并加速脫離補貼依賴,長期看好新能源乘用車發(fā)展。 政府對于新能源車的補貼從2013 年開始逐年降低并在2017 年加速退出,從導(dǎo)向來看補貼政策意在提升技術(shù)實力, A 級及以新能源乘用車將成為驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和技術(shù)進步的核心。當(dāng)前新能源乘用車滲透率僅2%, 2020 年和2025 年目標(biāo)7%和20%,有雙積分制政策保駕護航新能源乘用車長期發(fā)展趨勢明確。隨著補貼額度下降和補貼標(biāo)準(zhǔn)的提升,主機廠正倒逼電池價格快速下降同時倒逼能量密度快速提升,全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)集中度正快速提升。 根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù), 2017年1-10月,電池企業(yè)CR4 和CR8 已分別提升到58%和71%, 其中CATL 市場份額已30.5%。為應(yīng)對2019-2020年到來的積分制考核,全球車廠都將加速在國內(nèi)新能源乘用車布局, 2018年新能源乘用車的車型將更加豐富,新能源乘用車的發(fā)展將提速。同時,新能源補貼的快速下降,將加速淘汰產(chǎn)業(yè)鏈落后產(chǎn)能,馬太效應(yīng)更加明顯,龍頭集中度快速提高。 2018年新能源產(chǎn)業(yè)鏈對碳酸鋰、鈷的需求將繼續(xù)大幅增長,在有限的產(chǎn)能供給下,促進新技術(shù)鹽湖提鋰和燃料電池的快速發(fā)展。投資建議四大主線:新能源乘用車“性價比”主線,三元技術(shù)路線。重點推薦杉杉股份(三元正極+硅炭負極)、當(dāng)升科技(三元正極);“價”:電池龍頭降本顯著市占率提升,重點推薦國軒高科和億緯鋰能。馬太效應(yīng),聚焦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,聚焦盈利筑底靜待反轉(zhuǎn)細分領(lǐng)域龍頭。重點推薦璞泰來(負極)。建議關(guān)注: 天賜材料(電解液)、 新綸科技(鋁塑膜)。全球資源配置,聚焦上游資源,聚焦新技術(shù)。重點推薦天齊鋰業(yè)、 贛鋒鋰業(yè)、 洛陽鉬業(yè)、 華友鈷業(yè)。建議關(guān)注: 科達潔能、 鹽湖股份、雄韜股份。中國主戰(zhàn)場,聚焦熱門產(chǎn)業(yè)鏈。重點推薦: 宏發(fā)股份、 三花智控、科達利、 旭升股份、 麥格米特(北汽新能源乘用車電控)。

發(fā)電側(cè)平價漸行漸近,風(fēng)光有望從替補能源上升為替代能源。 補貼調(diào)整并逐步退出是行業(yè)趨勢,隨著產(chǎn)業(yè)鏈成本端持續(xù)下降,風(fēng)電和光伏發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)有望在2019 年提前陸續(xù)到來。風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷了16 年政策底與17年裝機底,復(fù)蘇趨勢明確未來3 年裝機規(guī)模CAGR 有望達25%,我們預(yù)計2018 年裝機規(guī)模有望達到26GW( YoY+30%);而光伏則將在分布式的帶動下仍保持較高的裝機基數(shù)( 45GW+)。同時,行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)優(yōu)化,在一系列保障政策和裝機區(qū)域轉(zhuǎn)移的推動下, 2017 年前3 季度重點地區(qū)光伏和風(fēng)電的棄電率已分別下降2.2%和6.3%。我們認(rèn)為,隨著棄風(fēng)/限電的改善及未來裝機量的保障下,細分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭將收益。風(fēng)電重點推薦:業(yè)績增長確定、市場地位穩(wěn)固的設(shè)備龍頭金風(fēng)科技、中材科技; 建議關(guān)注: 顯著受益限電改善的風(fēng)電運營商龍源電力和華能新能源。光伏重點推薦: 1)戶用光伏具備資源與先發(fā)優(yōu)勢的陽光電源和正泰電器; 2)具備技術(shù)與資金壁壘的晶硅料環(huán)節(jié)降價壓力較小,重點推薦通威股份; 3)受益產(chǎn)業(yè)鏈價格下調(diào)和限電持續(xù)改善的林洋能源和太陽能; 4)單晶硅片龍頭隆基股份。

工控復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)升級,看好細分龍頭以及平臺化公司。 16Q3 工控下游需求開始回暖,行業(yè)整體增速由負轉(zhuǎn)正,龍頭公司細分產(chǎn)品出現(xiàn) 50%-100%的同比增速。我們認(rèn)為,增加企業(yè)效率的設(shè)備升級改造投資將帶來工控行業(yè)長期增長,主要驅(qū)動因素包括: 1)人工成本提升, 2006-2015 年 CAGR 達13%; 2)關(guān)鍵工序數(shù)控化率低于 50%,機器代人需求逐步釋放; 3)智能制造政策推動?！陡叨酥悄茉僦圃煨袆佑媱? 2018~2020 年)》提出 2020 年,我國再制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到 2000 億元。我們認(rèn)為,在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級的背景下,新一輪資本開支周期是以提高效率為核心,工控行業(yè)具備長期增長潛力。本土廠商產(chǎn)品進口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗證,細分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè),未來我們看好: 1)細分領(lǐng)域龍頭: 宏發(fā)股份、信捷電氣、鳴志電器; 2)平臺化公司: 匯川技術(shù)、長園集團。

從堅強電網(wǎng)到智能電網(wǎng),配電網(wǎng)建設(shè)大潮即將到來。 隨著可再生能源大規(guī)模上網(wǎng),對電網(wǎng)的可再生能源消納能力、供電可靠性、調(diào)峰能力等方面提出了更高要求,亟須電網(wǎng)持續(xù)投資。我國電網(wǎng)投資的重心將由主干網(wǎng)向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移,提升配網(wǎng)/農(nóng)網(wǎng)供電水平,增強電網(wǎng)服務(wù)清潔能源成未來趨勢。 2016 年全國電網(wǎng)投資中配電網(wǎng)占比達到57%,其中,中低壓配電網(wǎng)投資比重達到42.7%。 未來配電網(wǎng)投資集中在三大領(lǐng)域:城網(wǎng)改造、農(nóng)網(wǎng)升級和增量配網(wǎng)。從配電自動化招標(biāo)進度、前三批增量配網(wǎng)推進、電網(wǎng)投資分配等多重維度來看,我們認(rèn)為配電網(wǎng)投資及配電自動化的投資建設(shè)正在全面提速。重點推薦:國電南瑞、正泰電器、良信電器、海興電力。

風(fēng)險提示: 政策調(diào)整頻度或幅度超過預(yù)期;電力需求下滑或電力投資低于預(yù)期;行業(yè)競爭加劇等。

重點推薦公司: 國電南瑞、正泰電器、海興電力、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、鳴志電器、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、中材科技、通威股份、林洋能源、國軒高科、杉杉股份、璞泰來等。