事件:

近日,中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布 2017 年 11 月汽車工業(yè)經(jīng)濟運行情況。

點評:

汽車累計產(chǎn)銷增速持續(xù)下降,新能源汽車市場明顯升溫11 月,汽車產(chǎn)銷分別完成 308/295.8 萬輛,同比增長 2.3%/0.7%,環(huán)比增長18.7% 和 9.7%; 累計產(chǎn)銷 分別完 成 2599.9/2584.5 萬輛,同 比增長3.9%/3.6%, 產(chǎn)銷量累計增速比前 10 月下降 0.4/0.5 個百分點, 可以看出今年汽車市場整體增長乏力, 同時考慮行業(yè)同期基數(shù)高, 預計 12 月市場增長壓力仍較大。

1) 乘用車產(chǎn)銷增速低于汽車整體, SUV 仍一枝獨秀。 11 月,乘用車產(chǎn)銷完成 266.9/258.9 萬輛,環(huán)比增長 20%/10.1%, 產(chǎn)量同比增長 1.2%, 銷量同比持平, 低于汽車行業(yè)整體增速;累計產(chǎn)銷為 2222.2/2209.1 萬輛,同比增長2.2%/1.9%, 均低于總體 1.7 個百分點,其中轎車下降 1.4%/2.3%, SUV 仍一枝獨秀,產(chǎn)銷同比增長 14%/14.5%,增速持續(xù)收窄。我們認為,乘用車增速低于行業(yè)總體原因在于購置稅優(yōu)惠政策逐步退出, 2016 年透支了部分需求并導致當期基數(shù)高。

2) 客車產(chǎn)銷降幅不斷收窄,貨車仍表現(xiàn)強勢。 11 月,商用車產(chǎn)銷分別完成41.1/36.8 萬輛,環(huán)比增長 11%/7.3%,同比增長 10.4%/5.6%;累計產(chǎn)銷377.7/375.4 萬輛,同比增長 15%/14.8%,高于汽車總體 11.1/11.2 個百分點,其中客車同比下降 6.1%/5.4%,降幅有所收窄,貨車同比增長 18.7%/18.2%,仍表現(xiàn)強勢。 11 月重卡銷量同比下降 7.7%, 主要由于去年同期基數(shù)較高,我們認為后續(xù)重卡市場增長壓力也較大。

3)新能源汽車市場繼續(xù)升溫。 11 月,新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 12.2/11.9 萬輛,同比增長 70.1%/83%, 產(chǎn)銷量均大幅提升,我們認為, 在 2018 年補貼大幅下調(diào)的預期下, 12 月新能源汽車有望繼續(xù)加速放量。

投資邏輯與推薦標的

我們認為,在汽車市場整體下行壓力加大的情況下,建議重點關(guān)注三條主線:

(1)自主品牌崛起: SUV 產(chǎn)品線的上移有望實現(xiàn)自主品牌的真正崛起,繼續(xù)看好自主品牌 SUV 產(chǎn)品的表現(xiàn),建議關(guān)注上汽集團(600104)、廣汽集團(601238)和長城汽車(601633)。 合資品牌我們看好日系的持續(xù)復蘇及大眾在華市場的發(fā)力,對應零部件產(chǎn)業(yè)鏈有望受益,如精鍛科技(300258)、繼峰股份(603997)、 星宇股份(601799) 等。

(2)輕卡板塊: 我們?nèi)詧猿挚春弥懈叨溯p卡因消費升級而實現(xiàn)較快增長,重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)標的云內(nèi)動力(000903)。

(3)新能源汽車: 我們認為,短期看 2018 年補貼再次下調(diào)將可能影響企業(yè)業(yè)績,但長期看有望培育優(yōu)勢龍頭企業(yè)和推動行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展, 同時汽車行業(yè)雙積分政策已正式發(fā)布, 2019 年起將實施新能源汽車積分比例要求,建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的,如比亞迪(002594)、宇通客車(600066)、東風汽車(600006)。

風險提示: 經(jīng)濟下行超預期;汽車市場增速低于預期;新能源汽車推廣不及預期。