煤炭產(chǎn)業(yè)鏈一周總結(jié)及分析

煤炭產(chǎn)地供應(yīng):近期,煤炭企業(yè)經(jīng)營環(huán)境比較穩(wěn)定,煤炭供應(yīng)端變化不大。根據(jù)各主產(chǎn)地交易市場監(jiān)測數(shù)據(jù),截止到12月11日,中國太原煤炭綜合交易價格指數(shù)為141.67點,環(huán)比上漲0.52%;鄂爾多斯混煤價格指數(shù)報362,環(huán)比下跌0.28%。產(chǎn)地煤價格水平已與去年同期水平基本持平。

煤炭流通環(huán)節(jié):環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)(12月11日)報576元/噸,環(huán)比連續(xù)三期持平;港口存煤有所減少,至12月8日,秦皇島港存煤659萬噸,環(huán)比減少1.64%;主要港口煉焦煤庫存210.7萬噸,環(huán)比減少11.88%。價格方面,港口動力煤價格有所回升,焦煤、焦炭價格以跌為主。運力運費方面,國際運價指數(shù)延續(xù)上漲趨勢,國內(nèi)沿海煤炭運價也上升明顯,北方煤改氣推行受氣源不足限制,疊加南方氣溫下降,導(dǎo)致電力需求增加,電煤運輸增加,對沿海運價有所提振。

下游用戶及產(chǎn)業(yè)鏈周邊:截至12月8日,六大電力集團重點電廠存煤總量為1182.39萬噸,日耗70.49萬噸,庫存可用天數(shù)17天。采暖需求逐步增加,電廠日耗回升明顯。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面,“2+26”個城市采暖季錯峰限產(chǎn)全面實施,下游開工率維持低位,因鋼焦市場回暖,鋼材價格創(chuàng)今年新高,焦炭庫存有所消耗,價格持續(xù)反彈并傳導(dǎo)至煉焦煤價格也有所回升。煤化工方面,各品種價格繼續(xù)上漲。

煤炭市場走勢研判:首先,隨著氣溫的持續(xù)下降,電力需求逐漸進入旺季,六大集團電廠日耗逐步回升,電廠存煤可用天數(shù)下降至17天,同時北方港口庫存量向下跌破1600萬噸,沿海煤炭運費突破今年新高等,這些都加強了煤炭價格上漲預(yù)期。另外上周煤改氣、煤改電等政策因局部地區(qū)氣源不足、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不到位等原因引起較大爭議,環(huán)保部出臺緊急文件予以糾偏,文件規(guī)定優(yōu)先保障居民的采暖需求,因此預(yù)計后期采暖需求用煤也有一定的回升。第二,主要煤炭企業(yè)上調(diào)今年12月份煤炭銷售價格。本報告期內(nèi),主要煤炭企業(yè)先后公布了今年12月份的煤炭銷售價格,其中月度長協(xié)合同動力煤的價格水平得到提升,現(xiàn)貨合同動力煤的價格水平也基本與當(dāng)前市場實際交易價格接軌,無疑對本報告期現(xiàn)貨動力煤價格產(chǎn)生支撐作用。第三,上周發(fā)改委、能源局正式發(fā)布建立煤炭最低和最高庫存制度的指導(dǎo)意見,意見自2018年1月1日起施行,有效期至2022年12月31日。根據(jù)文件規(guī)定,煤炭生產(chǎn)、消費及貿(mào)易企業(yè)等將根據(jù)煤炭價格不同制定煤炭最高庫存和最低庫存制度,煤炭庫存與煤炭價格掛鉤將有效降低煤價波動幅度。而煉焦煤方面,從目前來看采暖季限產(chǎn)對鋼材產(chǎn)量的壓制超過對需求的壓制,而全球及中國宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇導(dǎo)致需求的剛性存在,將有效提振大宗商品原料市場價格,目前的鋼材、焦炭等價格持續(xù)回升,煤化工價格上漲明顯,我們預(yù)計將帶動煉焦煤在目前價位企穩(wěn)反彈,后續(xù)煉焦煤價格有一定的上漲空間。

投資策略

二級市場方面,上周大盤強勢回調(diào),中信證券行業(yè)類板塊普遍下調(diào),周期板塊也隨之調(diào)整,煤炭板塊持續(xù)下跌,煤炭(中信)指數(shù)一周跌幅4.24%,未能跑贏大盤。但是,隨著采暖需求擴大,而煤改氣、煤改電等替代性不足,前期被壓制的供暖需求將有所釋放,煤炭采暖需求將有所放大,邊際價格上漲將提振煤炭價格回升預(yù)期,從而對煤炭板塊行情產(chǎn)生催化作用,且2017年煤炭價格整體超預(yù)期,全年維持高位運行,煤炭主要企業(yè)四季度乃至全年的盈利情況仍將較好,而隨著股價的回落,煤炭板塊龍頭如山煤國際、潞安環(huán)能等估值已趨于低估,估值修復(fù)及年報行情可期。另外,根據(jù)《貫徹落實國務(wù)院支持山西省進一步深化改革促進資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展意見行動計劃》安排,山西省推進國有企業(yè)混合所有制改革等國改的落實措施2017年底前將公布,目前正在穩(wěn)步推進(永泰能源公告收購汾西礦業(yè)旗下煤礦51%股份、山西國資委發(fā)布“騰籠換鳥”項目標的等),后期煤炭板塊的主題行情有望與估值修復(fù)行情共同展開,我們認為低估值、業(yè)績向好及國改預(yù)期較強的個股值得關(guān)注,維持行業(yè)評級為看好評級。具體投資機會可繼續(xù)從兩方面入手尋找:第一,山西國改主題,可重點關(guān)注大同煤業(yè)、西山煤電、潞安環(huán)能等,逢低布局。第二,盈利改善而目前估值較低個股,如山煤國際、中國神華、陜西煤業(yè)等。

風(fēng)險提示

煤炭價格超預(yù)期下跌風(fēng)險,二級市場波動風(fēng)險。