價值回歸,2017年行情回顧

2017年航天軍工指數累計漲幅-16.17%,跑輸上證指數22.84%。在所有SW一級行業(yè)中,SW軍工2017年表現倒數第4,僅好于SW綜合、SW傳媒、SW紡服。軍工板塊PE已經回調87.1X,回到歷史中樞,PB目前回調到2.74X,已經接近行業(yè)下軌2.5X,接近歷史性大底(2X)。

否極泰來,2018年看好軍工行情

軍工板塊目前經過了快三年的大幅回撤,牛市累積的超額收益絕大部分已經回吐,股價和估值都回到歷史中樞下。站在2018年看,軍工板塊可以樂觀,我們認為2018年軍工基本面繼續(xù)保持向好,估值下殺和基本面向上總會有個臨界契合點,我們認為回調進入第四年,這個臨界點即將到來,2018年軍工板塊大概率會實現比過去幾年行情好,作為進攻性板塊,趨勢向上通常會有較大的超額收益。

新時期的軍工核心邏輯:有價值、有成長

我們認為過去炒主題炒重組為主的軍工投資邏輯在未來會逐步改變,進入以基本面為主導、資產注入為輔的投資邏輯,軍工上市公司也到了講估值講成長的關鍵時節(jié)點。隨著新型號武器裝備大規(guī)模列裝、軍工信息化加快,部分領域已經出現較高速增長,形成一批有價值有成長的軍工成長股,我們認為這些軍工成長股才代表軍工板塊投資的未來。我們重點推薦了三個細分方向:軍機產業(yè)鏈、軍工信息化產業(yè)鏈、航母產業(yè)鏈。

未兌現的主題投資:資產注入、軍工改革

軍工企業(yè)肩負著重大歷史使命和責任,深化改革是經濟發(fā)展的必然要求。軍工央企國企改革釋放的是制度變革的紅利,我們認為混合所有制改革后的效率提升、核心優(yōu)質軍工資產的證券化以及軍品定價機制的改革將對行業(yè)產生重要的影響。重點關注在軍工改革資產注入走的比較積極的軍工集團及上市公司。

軍民融合成為國家戰(zhàn)略,優(yōu)質民參軍企業(yè)誰能長大

軍工融合正成為國家戰(zhàn)略,逐步大力推進落實。我們認為軍民融合一方面大力促進軍工企業(yè)強化技術成果轉化;另一方面,逐步降低門檻,引進優(yōu)質民間資本進入軍品配套,打破了軍工企業(yè)封閉的研發(fā)生產體系,在這樣一個歷史機遇下,必然會有一批優(yōu)質民企成長壯大,成為重要的軍工配套企業(yè)。我們重點關注有望成長壯大為新藍籌新龍頭的優(yōu)質民參軍企業(yè)。

重點投資標的:重點聚焦基本面扎實、攻守兼?zhèn)涞能姽ず诵馁Y產各軍工細分

龍頭企業(yè),重點關注民參軍成長確定性品種

主要從三條主線進行推薦:

新軍工投資邏輯:從軍工行業(yè)價值、成長角度挖掘有成長空間的核心軍工資產,我們推薦了軍機產業(yè)鏈(中航機電、中直股份、中航黑豹、航發(fā)動力);軍工信息化產業(yè)鏈(四創(chuàng)電子、國?？萍?、航天電子、景嘉微);航母產業(yè)鏈(中國動力)。

軍工改革、資產注入進度較快的標的:四創(chuàng)電子、中航機電、航天電子、國?？萍?、杰賽科技。

軍民融合國家戰(zhàn)略,最有可能成為龍頭的標的:海蘭信、新研股份、中航光電。

我們重點推薦2018年聯訊軍工十大金股:中航光電、中航機電、中直股份、中航黑豹、航發(fā)動力、中國動力、四創(chuàng)電子、航天電子、海蘭信、新研股份。

風險提示

資產證券化不及預期、估值下行風險、新型武器列裝進度不如預期