投資要點

汽車金融行業(yè)的商業(yè)邏輯: 1、 汽車零售渠道和汽車后市場的互聯網化和平臺化。 渠道整合的對象先從非授權汽車經銷商(二網車商)和二手車商入手,再陸續(xù)加入授權經銷商、主機廠、零部件廠商、汽車物流公司等。整合的關鍵是滿足車商的綜合化的需求,包括車源信息、客戶導流、物流服務、零部件采購及金融服務等。未來預計是寡頭競爭格局。 2、 金融服務的下沉和差異化。 汽車金融通過渠道下沉和技術手段降低金融服務的門檻,擴大汽車消費受眾: 傳統(tǒng)的汽車金融的提供方是銀行和汽車金融公司, 服務頭部零售客戶; 增量市場是互聯網汽車平臺在下沉渠道服務次優(yōu)客戶和長尾客戶。

汽車金融的商業(yè)模式: 1、 汽車金融渠道為王, B2B2C 平臺+供應鏈金融+消費金融模式成為主流。 2、 資金來源多元化,銀行直連助貸模式和資產包交易模式并行。汽車消費金融的費率一般在 10-18%,資金成本在 5-9%。經銷商貸款利率遠低于汽車消費貸款。 3、 風控結合傳統(tǒng)和現代技術,風險可控。 一方面利用供應鏈管理和汽車抵押物的傳統(tǒng)技術, 另一方面利用金融科技把控風險。 資產獲取結合自營和 SP 模式, 風控能力體現在風控體系、數據積累和人員素質,風控手段覆蓋產品設計、消費者、合作機構和車輛管理及處置。

汽車金融未來行業(yè)展望: 1、規(guī)模。 汽車消費金融的規(guī)?；驅⒊^ 3.7 萬億元: 汽車年交易量超過 5000 萬臺; 汽車金融滲透率從 38%提升到 50%。2、行業(yè)格局。 金融服務商或將三分天下。銀行是最主要的資金方,直接參與比重有下降趨勢,汽車金融公司是目前一線的主力,融資租賃呈現爆發(fā)式增長。 3、 催化劑: 政策紅利期,鼓勵汽車消費金融業(yè)務發(fā)展; 汽車零售渠道下沉,年輕客戶需求和置換需求爆發(fā); 互聯網技術和金融科技提升行業(yè)效率。

投資建議: 1、 短期看融資租賃、中期看二手車市場,遠期看技術驅動。 2、目前金融平臺估值水平高于流量平臺,未來哪個平臺能先做把交易流量做到壟斷的級別,誰就能獲得最高的估值水平。 3、 看好具有先發(fā)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和流量優(yōu)勢的綜合性互聯網汽車平臺以及大型汽車經銷商集團。

風險提示: 宏觀經濟下行、 金融監(jiān)管趨嚴、 新技術對汽車產業(yè)的顛覆性