摘要

化工行業(yè)整體格局改善

2017年主要經(jīng)濟(jì)體反彈,化工行業(yè)整體格局和盈利能力得到改善。這主要得益于以下因素:(1)今年以來(lái)原油、天然氣等上游原料上行,部分子行業(yè)成本端獲得支撐;(2)受制于環(huán)保高壓狀態(tài),供給端開(kāi)工率和新增產(chǎn)能釋放速度受到限制,加上部分落后產(chǎn)能被淘汰,供給收縮導(dǎo)致供需格局發(fā)生明顯改善;(3)2017年以來(lái)下游房地產(chǎn)、家電等下游領(lǐng)域銷(xiāo)售回暖,部分子行業(yè)下游需求明顯改善。

行業(yè)分化嚴(yán)重龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

2017年前三季度,化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.96萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)30.11%,歸母凈利1115.3億元,同比增長(zhǎng)52.99%。與A股相比,化工行業(yè)前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均錄得大幅增長(zhǎng)。在原料上漲、供需格局改善、下游需求回暖等因素影響下,部分行業(yè)尤其是龍頭企業(yè)盈利能力大幅提升。氮肥、磷肥、聚氨酯、純堿、炭黑、農(nóng)藥、鈦白粉等盈利幅度較大,大幅超越行業(yè)增速。改性塑料、橡膠、日化、鉀肥等行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速呈現(xiàn)下滑,主要受上游原料上漲、下游傳導(dǎo)不利、產(chǎn)能過(guò)剩等原因影響導(dǎo)致盈利受到擠壓。

上游原料維持震蕩上行下游需求平穩(wěn)

目前OPEC等主要產(chǎn)油國(guó)去庫(kù)存目標(biāo)堅(jiān)定,加上全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地緣政治風(fēng)波頻繁發(fā)生等背景下,預(yù)計(jì)2018年原油價(jià)格中樞將在60美元以上震蕩。2018年總體形勢(shì)較為復(fù)雜,預(yù)計(jì)下游房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電等主要領(lǐng)域景氣度或?qū)⒂兴啪?下游需求大幅回暖的可能性小。

投資建議

我們認(rèn)為2018年行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要有以下四條主線:(1)環(huán)保高壓:未來(lái)政府對(duì)環(huán)保的力度只可能更為嚴(yán)峻,化工行業(yè)供給側(cè)將繼續(xù)得到改善,相關(guān)板塊景氣周期可持續(xù);(2)原油、天然氣等材料高位震蕩,給行業(yè)帶來(lái)成本端支撐;(3)業(yè)績(jī)確定性高、較同行估值低的白馬標(biāo)的;(4)產(chǎn)業(yè)前景廣闊、技術(shù)門(mén)檻高的新材料行業(yè)。

重點(diǎn)公司關(guān)注:華魯恒升——成本優(yōu)勢(shì)突出新項(xiàng)目打開(kāi)未來(lái)空間;飛凱材料——紫外固化龍頭多領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā);揚(yáng)農(nóng)化工——菊酯龍頭企業(yè)麥草畏持續(xù)放量;康得新——膜材料龍頭全面布局;萬(wàn)潤(rùn)股份——環(huán)保材料放量OLED前景可期;恒逸石化——煉化民營(yíng)龍頭PX-PTA-滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑;政策兌現(xiàn)低于預(yù)期;油價(jià)加速下跌