行情回顧:

本周( 12 月 4 日-12 月 8 日) 滬深 300 指數(shù)上漲 0.14%, Wind航空航天與國防指數(shù)上漲 1.39%, 跑贏滬深 300 指數(shù) 1.25 個百分點。本周要聞:

國務(wù)院:積極推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展

國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》從進一步擴大軍工開放,推動軍品結(jié)構(gòu)調(diào)整,積極引入社會資本參與改造;加強軍民資源共享和協(xié)同創(chuàng)新;促進軍民技術(shù)相互支撐有效轉(zhuǎn)化;支撐太空、網(wǎng)絡(luò)空間、海洋等重點領(lǐng)域建設(shè);發(fā)展典型軍民融合產(chǎn)業(yè),以軍工能力自主化帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展;推進武器裝備動員和核應(yīng)急安全建設(shè),強化武器裝備動員工作;完善法規(guī)政策體系七個方面提出推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的具體政策措施。

朝鮮局勢愈演愈烈

11 月 29 日凌晨朝鮮再次進行導(dǎo)彈試射,最新型“火星—15”洲際彈道導(dǎo)彈,射程據(jù)稱可以覆蓋整個美國。 12 月 7 日,朝中社稱,鑒于近期有關(guān)方面開展的軍事演習(xí),朝鮮半島爆發(fā)戰(zhàn)爭已是既成事實。 朝鮮局勢愈演愈烈。

截至目前,朝鮮已經(jīng)完成了六次核試驗,自 2017 年初以來,朝鮮彈道導(dǎo)彈發(fā)射密集,多次落入日本專屬經(jīng)濟區(qū)內(nèi),并遭日韓強烈譴責(zé)。聯(lián)合國安理會也在近期通過了對朝的制裁決議。歐盟和北約譴責(zé)朝鮮威脅地區(qū)和國際安全。美國對朝核問題反應(yīng)激烈,今年以來動作不斷, 4 月份派雙航母到達(dá)朝鮮周邊海域與日本進行聯(lián)合軍演, 5 月使用 GBI 進行一次名為 FTG-15 的彈道導(dǎo)彈攔截測試并取得成功以震懾朝鮮, 9 月特朗普發(fā)文稱將向日韓出售高端軍備, 11 月20 日重新將朝鮮列入“支恐國家”名單,以及 12 月 4 日開始美韓聯(lián)合軍演。

短期內(nèi)戰(zhàn)爭爆發(fā)可能性小。 我們認(rèn)為,朝中社目前“戰(zhàn)爭爆發(fā)是既成事實”的言論不足以構(gòu)成判斷的依據(jù),短期內(nèi)朝鮮半島發(fā)生戰(zhàn)爭可能性不大。美國方面: 12 月 6 日美國承認(rèn)耶路撒冷為以色列首都,耶路撒冷的地位問題是巴以爭端的核心問題之一,涉及不同民族宗教感情,此次承認(rèn)耶路撒冷地位將將使巴以矛盾不斷加劇。對美國來說,中東問題以及美俄矛盾的不斷激化,已經(jīng)應(yīng)接不暇,半島問題無暇顧及。韓國方面:韓國堅決不希望發(fā)生戰(zhàn)爭。 12 月 6日,文在寅堅定表示不容美國以動武搶攻解決朝核問題。此外, 聯(lián)合國副秘書長費爾特曼 12 月 5 日開始對朝鮮進行為期 4 天的訪問,是 6 年多來訪問朝鮮的級別最高的聯(lián)合國官員,有望通過對話緩和朝鮮與美國關(guān)系。

朝鮮通過核武器維護自身安全需求難以改變,長期是否爆發(fā)戰(zhàn)爭仍存不確定性。 朝鮮制造核武器的動機在于美國不放棄對朝動武,加上 90 年代第一次朝核條約美國的毀約與中東等國的下場先例,朝鮮勢必需要發(fā)展核武保證其自身安全。核武能力分為三部分:核材料、運載工具、小型化技術(shù),目前朝鮮擁有中短程導(dǎo)彈能力,多次核試驗也證明了其擁有濃縮核材料技術(shù),離攻擊性核武只有一步之遙,只差核彈小型化技術(shù)便能完成核拼圖。近年來朝鮮已經(jīng)下定決心通過擁核以確保自身安全,這一政策選擇在過去幾年里不斷增強。另一方面美國不愿做出任何妥協(xié),拒絕與朝鮮達(dá)成協(xié)議,這一點已經(jīng)成為美國軍事和戰(zhàn)略圈的“ 政治正確” ,一旦作出調(diào)整阻力巨大。未來兩國間博弈仍將加劇,長期看仍存在戰(zhàn)爭的可能性。但我們預(yù)計和平談判仍將是解決朝核問題的最好選擇,在達(dá)成朝鮮半島無核化、維護東北亞和平穩(wěn)定的前提下,進行利益交換的可能性最大。中國倡導(dǎo)的“雙暫?！焙汀半p軌并行”思路,不失為一個較好的解決方案。

行業(yè)觀點:

朝核問題對軍工板塊關(guān)注度有一定提振作用,但是基于我們對戰(zhàn)爭發(fā)生可能性不大的判斷,我們認(rèn)為此事件對軍工板塊為短期影響,長期建議關(guān)注 2018 年軍工行業(yè)基本面的改善。

受我們認(rèn)為 2018年軍工行業(yè)將迎來行業(yè)基本面——業(yè)績和改革兩方面較為確定性的拐點,目前是長期配置軍工行業(yè)的黃金時期。一方面是業(yè)績的拐點: 2017 年,我國國防預(yù)算增長 7%達(dá)到萬億級,增速較 2016 年有所下降。我們認(rèn)為我國國防預(yù)算增速或在 2018 年迎來拐點。隨著軍隊改革進行到一個階段,對軍工企業(yè)的沖擊預(yù)計將在 2018 年下半年解除,軍工企業(yè)訂單和業(yè)績將在 2018 年開始恢復(fù)。另一方面是改革的拐點:第一批 41 家科研院所改制試點預(yù)計將在 2018 年實施完畢,將獲得實質(zhì)性進展;軍品定價議價規(guī)則、裝備采購制度也進入深度論證階段,軍品定價有望打破 5%的利潤限制,將會是軍工全行業(yè),尤其是主機廠打開業(yè)績天花板的契機。目前基金配置軍工行業(yè)倉位處于歷史低位,行業(yè)平均 PE 處于歷史低位,長期投資價值顯著。推薦關(guān)注:中直股份( 600038)、中航光電( 002179)、四創(chuàng)電子( 600562)、全信股份( 300447)、方大化工( 000818)、臺海核電( 002366)等公司投資機會。

風(fēng) 險提示:

軍民融合推進速度低于預(yù)期、資產(chǎn)證券化進程不及預(yù)期、國防軍費增速放緩、市場風(fēng)險偏好持續(xù)下降。