1、新增貸款高于市場預(yù)期, 主要是企業(yè)貸款增加所致

11 月新增人民幣貸款 1.12 萬億元, 是 2001 年以來歷史同期最高值,同比多增 3281 億元,環(huán)比多增 4568 億元。 主要是企業(yè)貸款增加所致。

11月新增人民幣存款1.57萬億元,同比多增8780億元,環(huán)比多增5100億元。 主要原因是貸款增量超預(yù)期,派生的存款增加。

2、 企業(yè)貸款需求旺盛,按揭貸款投放較為穩(wěn)定

從新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)看: 企業(yè)中長期貸款和個人住房按揭貸款是主要貸款投向。(1)當(dāng)月居民貸款增加 6205 億元, 環(huán)比多增 1704 億元。 其中, 以消費貸款為主的短貸當(dāng)月增加 2028 億元,環(huán)比多增 1237 億元;以按揭貸款為主的中長期貸款增量較為穩(wěn)定, 當(dāng)月增加 4178 億元,環(huán)比多增468 億元。(2)當(dāng)月企業(yè)貸款增加 5226 億元, 環(huán)比多增 3084 億元,顯示實體經(jīng)濟(jì)融資需求較為旺盛。 其中, 當(dāng)月短貸與票據(jù)融資均轉(zhuǎn)為正增長;中長期貸款增加 4275 億元,環(huán)比多增 1909 億元。

從新增人民幣存款結(jié)構(gòu)看: 11 月新增人民幣貸款達(dá)到歷史同期最高值,派生的存款相應(yīng)多增。當(dāng)月居民存款增加 1455 億元、 企業(yè)存款增加 7181億元、非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加 4372 億元、 財政性存款減少 378 億元,環(huán)比分別多增了 9507 億元、 7055 億元、 -285 億元和 -1.09 萬億元。

3、 M2 增速環(huán)比回升, 表內(nèi)貸款推動社融環(huán)比提升

11 月末, M2 同比增長 9.1%,增速環(huán)比提高 0.3%、同比降低 2.3%;M1 同比增長 12.7%,增速環(huán)比降低 0.3%、同比降低 10.0%。 M1M2 剪刀差為 3.6%,環(huán)比下降 0.6%。 M2 增速環(huán)比回升, 預(yù)計是由于貸款派生存款增加所致。

11 月社融增量 1.6 萬億元,同比少增 2346 億元,環(huán)比多增 5613 億元。新增人民幣貸款是拉動社融環(huán)比上升的主要動力,顯示金融支持實體力度較強(qiáng)。 當(dāng)月表外融資合計增加 1729 億元(主要是信托貸款), 環(huán)比多增 655元。 企業(yè)發(fā)債融資低迷,當(dāng)月債券凈融資 716 億元,環(huán)比減少 792 億元。當(dāng)月企業(yè)股票融資 1324 億元,為年內(nèi)次高值,同比增加 463 億元。

投資建議與風(fēng)險提示

監(jiān)管節(jié)奏趨緩且協(xié)同強(qiáng)化,供給側(cè)改革利于行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善,銀行業(yè)不良反彈趨緩,基本面穩(wěn)中向好,板塊配置價值提升,我們維持對銀行板塊的買入評級。 繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行,政策風(fēng)險較小、負(fù)債成本可控、股息率穩(wěn)定的國有大行(工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等),適度關(guān)注平安銀行、興業(yè)銀行、南京銀行。 風(fēng)險提示: 1、流動性沖擊超預(yù)期; 2、利率波動超預(yù)期; 3、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑; 4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化; 5、政策調(diào)控力度超預(yù)期。