基本面動力煤: 本周港口動力煤價格繼續(xù)走高,但漲幅有所放緩,秦皇島港 5500 大卡動力煤最新報價 686 元/噸,較上周上漲 3 元/噸,隨著天氣變冷,電廠日耗持續(xù)走高,本周日耗已經(jīng)攀升至 70 萬噸,電廠存煤天數(shù)降至 17 天,電廠仍存在一定的補庫需求,對煤價形成支撐,但考慮到目前電廠采購仍以長協(xié)煤為主,且港

庫存仍處于 659 萬噸的相對高位,預(yù)計煤價繼續(xù)上漲空間有限。值得一提的是本輪港口煤價的上漲主要是運力瓶頸所致,坑口價格走勢相對較弱,榆林 5800大卡動力煤本周下跌 8 元/噸,晉北地區(qū)煤價較穩(wěn),鄂爾多斯地區(qū)動力煤價格小幅下跌,預(yù)計年底前坑口價格仍以穩(wěn)為主。

煉焦煤: 本周煉焦煤價格繼續(xù)走高,臨汾地區(qū)主焦煤價格上漲 30 元/噸,靈石肥煤上漲 50 元/噸,在焦炭價格持續(xù)走高以及下游冬儲的背景下,焦煤需求繼續(xù)向好,尤其是優(yōu)質(zhì)主焦煤,供應(yīng)持續(xù)偏緊, 預(yù)計年底前焦煤價格易漲難跌: 首先,供給方面,鄰近年底,煤礦生產(chǎn)任務(wù)基本完成,為保安全, 生產(chǎn)積極性不高; 而需求層面,由于擔(dān)心運輸問題,下游鋼焦企業(yè)加大了冬儲的力度, 我們判斷為準備供暖季結(jié)束后的復(fù)產(chǎn),本輪庫存回補會持續(xù)至年底。 另外,本周焦炭價格繼續(xù)上漲,目前噸焦盈利約 200 元./噸,焦炭價格上漲一方面刺激了焦化企業(yè)復(fù)產(chǎn)拉動焦煤需求,另一方面,對焦煤價格上漲的容忍度提升。此外,進口煤方面,在印度需求拉動下,本周澳洲焦煤價格繼續(xù)上漲,國內(nèi)外焦煤價差明顯縮小,對國內(nèi)焦煤價格也形成支撐。需要注意的是, 目前焦煤價格距 2016 年高位僅 160 元/噸,且下游鋼價已經(jīng)進入頂部位置, 我們預(yù)計焦煤價格上行的空間約在 100 元/噸。

投資策略港口動力煤價格在旺季效應(yīng)以及運力緊張的推動下繼續(xù)走高,但漲幅開始放緩;煉焦煤需求繼續(xù)向好,部分地區(qū)煤價上漲 30-50 元/噸, 我們判斷本輪煤焦企業(yè)補庫將持續(xù)至春節(jié)前,焦煤價格仍有 100 元/噸的上漲空間,目前動力煤代表公司陜西煤業(yè)估值 8 倍,煉焦煤代表公司潞安環(huán)能估值 12 倍,基本處于合理估值水平,短期板塊的機會仍以博弈性機會為主。

風(fēng)險提示

鋼價下跌導(dǎo)致鋼企對煤焦?jié)q價的容忍度降低