事件:市場近期對(duì)新能源汽車板塊極其悲觀,根據(jù)最新調(diào)研情況,電動(dòng)車行業(yè)景氣度迎來拐點(diǎn),年底搶裝行情將超預(yù)期,目前位置堅(jiān)定看好【先導(dǎo)智能】、關(guān)注【璞泰來】、【科恒股份】。

投資要點(diǎn)

市場對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)明年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較為悲觀;但年底強(qiáng)裝行情有望超預(yù)期

9月份以來,由于動(dòng)力電池庫存高企,產(chǎn)銷率比較低的因素,市場判斷行業(yè)景氣度未來半年進(jìn)入下行周期;同時(shí)由于補(bǔ)貼退坡等因素,市場認(rèn)為今年Q4將不會(huì)出現(xiàn)搶裝行情。相反由于客車退坡幅度較大,年底裝機(jī)數(shù)將比預(yù)期好,假設(shè)退坡政策給予一個(gè)季度緩沖期,搶裝行情持續(xù)性將大幅超市場預(yù)期。12月11日,中汽協(xié)公布了11月份新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù):產(chǎn)銷量分別為12.2萬輛和11.9萬輛,同比增長分別為70.1%和83%,我們預(yù)計(jì)12月的銷量數(shù)據(jù)仍然會(huì)維持高速增長,全年銷量在70-80萬輛區(qū)間內(nèi)。

根據(jù)草根調(diào)研情況,12月龍頭電池廠商開工率環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)

行業(yè)景氣度、盈利能力、現(xiàn)金流是壓制設(shè)備公司的估值主要因素,根據(jù)電池企業(yè)第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表,龍頭企業(yè)ROE、現(xiàn)金流情況比預(yù)期好,但一線和二、三線的數(shù)據(jù)繼續(xù)分化,2018年行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩將更加凸顯,同時(shí)從國家補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)性調(diào)整的思路是往先進(jìn)技術(shù),優(yōu)勢企業(yè)傾斜,行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將大幅提升,綁定電池龍頭公司的設(shè)備公司成長性將更確定。

國際電池龍頭松下、LG等的2018年擴(kuò)產(chǎn)有望超預(yù)期

松下、LG龍頭等由于政策補(bǔ)貼的劣勢對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張一直較為謹(jǐn)慎,隨著補(bǔ)貼的優(yōu)勢差距縮小,技術(shù)優(yōu)勢仍在領(lǐng)先,而在2019-2020年新車型密集推出,行業(yè)爆發(fā)確定性強(qiáng)的情況下,2018年國外龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張將超預(yù)期,進(jìn)入全球供應(yīng)體系的設(shè)備公司將抵消國內(nèi)行業(yè)短周期波動(dòng)影響。

新能源車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到后補(bǔ)貼時(shí)代

國際車企等新進(jìn)入者不是因?yàn)檠a(bǔ)貼進(jìn)入行業(yè),更多看好電動(dòng)車趨勢,不考慮補(bǔ)貼從客車企業(yè)的盈利情況看,已經(jīng)超越傳統(tǒng)燃油車的盈利。同時(shí)原先按照積分制倒推的增速模型僅是一個(gè)底線,未來的銷量將超預(yù)期的。2019年積分制的推行,乘用車高增長確定,三元技術(shù)鋰電設(shè)備仍有較大缺口,擴(kuò)產(chǎn)仍將確定。

下游主要客戶CATL擬IPO上市,先導(dǎo)智能等設(shè)備商將直接受益

CATL募集資金用于產(chǎn)能擴(kuò)張以及電池研發(fā),其中“寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后將建成24條線,新增產(chǎn)能24GWh,相對(duì)應(yīng)的總投資額為98.6億,其中設(shè)備投資額超67億元。先導(dǎo)作為CATL的卷繞機(jī)核心供應(yīng)商,將顯著受益。

投資建議:看好綁定全球龍頭電池廠商的設(shè)備公司。

首推全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】:1)本部加上泰坦在手訂單充足,隨著2017年Q4將進(jìn)入到新擴(kuò)產(chǎn)能的設(shè)備招標(biāo)旺季,先導(dǎo)智能在手鎖定未來2年業(yè)績高增長,預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤分別為7億、12億、17億元,對(duì)應(yīng)PE分別為42、24、17X,維持“買入”評(píng)級(jí)。2)從訂單和收入結(jié)構(gòu)看,單一客戶的依賴度已經(jīng)大幅下降,從高峰期的60%已降至20%,同時(shí)國際大客戶特斯拉松下,LG已經(jīng)取得突破,國內(nèi)BYD,國軒、力神預(yù)計(jì)也將有大合作。3)新產(chǎn)品涂布機(jī)的推出將是公司成為國際領(lǐng)先的整線設(shè)備商,周期波動(dòng)遠(yuǎn)比市場想象的小。其余關(guān)注科恒股份、璞泰來。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電動(dòng)車銷量低于預(yù)期、下游電池廠商固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期。