事項:

11月新增人民幣貸款1.12萬億元,同比多增3281億元;新增社融1.6萬億元,比上年同期少增2346億元;人民幣存款增加1.57萬億元,同比多增8780億元;M2增速9.1%,較上月提高0.3個百分點。

平安觀點:

新增信貸超預期,主要是中長期企業(yè)貸款明顯多增。

11月新增人民幣貸款1.12萬億,余額同比增速13.3%,增速較上月上升0.3個百分點。本月對公貸款(含票據(jù))新增5226億元,其中短期對公貸款增加197億元,同比降231億元;中長期對公貸款新增4275億元,同比增2257億元,年末出現(xiàn)明顯多增我們預計更多是政府類投資拉動。票據(jù)本月微增385億,結(jié)束連續(xù)12個月的下降勢頭。居民端新增貸款6205億元,其中短期/中長期分別新增2028/4178億。短期居民貸款同比多增924億元,隨著近期各地不斷加強對消費貸流向的監(jiān)控,短期居民貸款增速預計將有所回落。居民端長期貸款同比少增1514億元,主要受房地產(chǎn)調(diào)控政策及商行對住房抵押貸款管控影響。展望12月,在銀行全年授信額度限制背景下,預計新增貸款規(guī)模在0.8萬億左右。

社融增速環(huán)比下降,債融持續(xù)改善。

11月新增社融1.6萬億,余額同比增速12.5%,比上月增速下降0.5個百分點。人民幣新增貸款占比達到70%,是社融的主要貢獻因素。11月債券融資增716億元,債券融資延續(xù)小幅增長。股票融資新增1324億元,比上月環(huán)比增723億元。委托貸款增280億元,同比少增1714億元,主要受到金融去杠桿的背景下監(jiān)管趨嚴的影響。10月新增信托貸款1434億元,同比多增191億元,融資需求部分轉(zhuǎn)向信托貸款。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增15億元,同比下降1156億元。整體看來,表外融資本月新增1714億元,同比下降1905億元。表外融資在社融中占比同比下降11個百分點至8%。展望12月,我們預計新增社融規(guī)模在1億元左右。

11月存款增速和M2增速環(huán)比略有回升。

11月新增人民幣存款1.57萬億,余額同比增9.6%,增速比上月上升0.5個百分點,較16年同期增速低1.2個百分點,17年以來存款增長持續(xù)乏力,但環(huán)比略有回升。本月住戶/企業(yè)存款分別增加1455億元/7181億元,分別同比下降1816億元/增加1175億元。財政存款下降378億元,同比增2498億元,非銀同業(yè)存款增加4372億元,同比增7676億元。11月M2增速9.1%,增速分別比上月末高0.3個百分點。在全年貨幣穩(wěn)健中性和金融去杠桿的背景下,我們預計后續(xù)月份維持在9%左右。M1增速為12.7%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.0個百分點,與M2剪刀差進一步收窄至3.6%。

投資建議:

11月信貸數(shù)據(jù)超出市場預期,結(jié)構上預計政府類投資致企業(yè)中長期貸款規(guī)模同比明顯多增。目前為止年度新增信貸規(guī)模已經(jīng)超過16年全年。未來在經(jīng)濟邊際改善下行業(yè)基本面邊際改善的趨勢也將延續(xù),為板塊估值的進一步提升提供支撐。目前行業(yè)PB對應17年0.98倍,我們繼續(xù)看好板塊絕對收益表現(xiàn)。從個股上,我們繼續(xù)推薦寧波、興業(yè)、招行以及大行中的農(nóng)行和中行,提示關注貴陽銀行。

風險提示:經(jīng)濟增速低干預期,銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。