銀行業(yè): 金融去杠桿決心堅定,息差上行邏輯不改

在上月資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布后,本周進入意見反饋期。盡管短期內(nèi)資管結構調(diào)整可能會增加經(jīng)營壓力,但是從長期看風險釋放更有利于資管行業(yè)重回健康發(fā)展軌道。 12 月 8 日政治局會議提出 2018 年三大攻堅戰(zhàn),金融去杠桿工作擺在首位。我們認為這意味著明年金融改革將進入落地年,實質(zhì)性措施和扎實的成績必須要有所體現(xiàn);利率中樞在去杠桿工作結束前仍將保持在高位,繼續(xù)有利于提高銀行業(yè)的議價能力,推動凈息差的走高;行業(yè)風險釋放也有助于降低投資的風險溢價。我們看好銀行業(yè)在息差和資產(chǎn)質(zhì)量修復邏輯下盈利和估值的同步回升。推薦工行、農(nóng)行、招商、平安。

保險業(yè): 壓力已充分釋放,回調(diào)即買入良機

近期保險股因開門紅預期變化和資金年底考核兌現(xiàn)影響有較大幅度回調(diào),我們認為壓力已釋放充分。通過與公司的調(diào)研交流,我們認為明年開門紅有望保持正增長,且長期保障型產(chǎn)品占比有望大幅提升,市場不必過度擔憂,價值提升的內(nèi)在邏輯依然有望得到印證。 稅延養(yǎng)老險年底試點期限將近, 利率持續(xù)高位有望推動準備金釋放提振利潤空間。 堅定大險企穩(wěn)健價值投資機會, 2018 年太保、新華、平安、國壽的 P/EV 分別為 1.12、 1.19、1.39 和 1.01,對板塊維持增持評級。

證券業(yè): 11 月 IPO 及質(zhì)押規(guī)模提升,大型券商優(yōu)勢凸顯

30 家上市券商 11 月實現(xiàn)凈利潤 56.5 億元,環(huán)比-18%;營收 154 億元,環(huán)比-10%。整體業(yè)績下滑主要由于股市及債市走弱影響自營業(yè)績,且部分券商年末財務計提費用對單月業(yè)績造成影響。大券商表現(xiàn)好于小券商,國君、中信、廣發(fā)、華泰單月凈利潤排名靠前。針對明年開始實施 IFRS 9的上市券商,預計年末仍有釋放可供出售金融資產(chǎn)浮盈的動力,全年業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。預計 2018 年券商股估值水平回落至較低位置,大券商 PB水平 1.4-1.5 倍, PE 水平 15-18 倍。關注監(jiān)管政策改善帶來的證券板塊提振機會,推薦中信、廣發(fā)、招商、長江、國元、興業(yè)、光大。

多元金融:信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模突破 24 萬億元,行業(yè)利潤穩(wěn)健增長

12 月 7 日中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布 2017 年 3 季度信托業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)。( 1)規(guī)模:截至 2017Q3 信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為 24.41 萬億元,YoY 34.33%,QoQ 5.47%。( 2)結構:集合資金信托規(guī)模從 2 季度的 8.52 萬億元增長到 9.1 萬億元,占比從 36.82%上升為 37.29%。( 3)收入:前三季度行業(yè)實現(xiàn)營收 756 億元, YoY 3.49%,利潤總額 554 億元, YoY 6.78%。此外,固有投資收益恢復增長。短期信托擔負去通道過渡期重擔,長遠行業(yè)在監(jiān)管壓力下重塑,主動管理能力強、資本實力雄厚的公司更顯優(yōu)勢,推薦中航資本、愛建集團、經(jīng)緯紡機。

風險提示: 市場波動風險、改革推進不及預期。