本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài): 動(dòng)力煤港口價(jià)格繼續(xù)小幅上漲,焦煤價(jià)格整體趨穩(wěn)

動(dòng)力煤: 12 月 8 日秦港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為 686 元/噸,較上周上漲 3 元/噸, 12月 6 日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià) 576 元/噸,與上周持平。產(chǎn)地方面,本周山西地區(qū)維持穩(wěn)定,內(nèi)蒙古地區(qū)下降 1-8 元/噸,陜西地區(qū)下降約 8-10 元/噸。本周港口煤價(jià)延續(xù)小漲態(tài)勢(shì), 5500 大卡煤價(jià) 11 月下旬以來(lái)底部累計(jì)回升 22 元/噸,而 5000 和 4500 大卡煤價(jià)改善幅度更大,累計(jì)漲幅已達(dá)到 41 和 34 元/噸,產(chǎn)地銷售開(kāi)始好轉(zhuǎn),價(jià)格也在逐步趨穩(wěn)。近期價(jià)格企穩(wěn)回升,一方面由于需求季節(jié)性回暖電廠,六大電廠 12 月 8 日耗煤量已超 70 萬(wàn)噸,下游拉運(yùn)積極性也在提升,本周沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)14.3%;另一方面,臨近年末多數(shù)企業(yè)也以安全生產(chǎn)為主,供應(yīng)增量不大。后期,下游需求有望繼續(xù)向好,電廠高日耗仍將支撐動(dòng)力煤需求,供熱用煤也有望提升(本周環(huán)保部發(fā)文表示煤改氣(電)未完工的地區(qū)將沿用燃煤取暖),電廠和港口庫(kù)存也位于中低位水平,其中六大電廠目前下降至 17 天。此外,由于近期汽運(yùn)費(fèi)上漲、鐵路車皮難批,煤炭運(yùn)輸也受一定影響。綜合來(lái)看,雖然政策面有一定壓力,但在需求環(huán)比改善的預(yù)期下,動(dòng)力煤價(jià)短期有望維持 680 元/噸以上的高位。

冶金煤: 港口方面,本周京唐港主焦煤價(jià)格為 1590 元/噸,較上周下降 20 元/噸;本周產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)整體保持平穩(wěn),部分地區(qū)上漲 30-80 元/噸,而本周產(chǎn)地噴吹煤價(jià)整體保持穩(wěn)定。 11 月中下旬開(kāi)始焦煤銷售有所好轉(zhuǎn),焦煤市場(chǎng)現(xiàn)企穩(wěn)跡象。一方面近期終端需求好于預(yù)期,鋼鐵庫(kù)存本周再次下跌, 10 月以來(lái)高點(diǎn)以累計(jì)下行 26%,而煤炭冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)也逐步展開(kāi);另一方面下游焦炭?jī)r(jià)格底部以來(lái)累計(jì)上漲 200-300 元/噸,焦企利潤(rùn)轉(zhuǎn)好,中小焦化廠開(kāi)工率相比較前 2 周略有提升,焦煤價(jià)格壓力減小。此外, 11 月以來(lái)澳洲焦煤價(jià)格上漲約 30%,運(yùn)抵中國(guó)測(cè)算價(jià)格已高于國(guó)內(nèi)港口價(jià) 300 元/噸以上,海外價(jià)格優(yōu)勢(shì)較 10 月下旬下降 500 元/噸。

無(wú)煙煤: 本周產(chǎn)地?zé)o煙小塊價(jià)格上漲 100 元/噸,無(wú)煙中塊上漲 50 元/噸,無(wú)煙末煤下降 20 元/噸。近期下游化工企業(yè)開(kāi)工正常,對(duì)塊煤需求較好,而末煤市場(chǎng)供需弱平衡,下游采購(gòu)放緩,未來(lái)需繼續(xù)關(guān)注下游行業(yè)開(kāi)工率。

國(guó)際煤價(jià): 本周南非 RB、歐洲 ARA 以及澳 NEWC 指數(shù)較上周分別下跌 5.3%、下跌0%和下跌 0%,澳風(fēng)景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤 FOB 報(bào) 237.5 美元,較上周上漲 10.7%。按照目前進(jìn)口煤價(jià)測(cè)算,國(guó)外焦煤價(jià)格較國(guó)內(nèi)貴約 329 元/噸,動(dòng)力煤價(jià)格低約 1 元/噸。

運(yùn)銷數(shù)據(jù): 本周沿海運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲 14.3 %,各航線漲幅在 6.9 元至 9.6 元之間,本周秦港吞吐量 62.8 萬(wàn)噸,環(huán)比下跌 3.9 萬(wàn)噸或 5.9%,秦港錨地船舶為 85 艘,較上周減少11 艘。 12 月 08 日秦港庫(kù)存 659 萬(wàn)噸,較上周下跌 1.6%或 11 萬(wàn)噸,廣州港庫(kù)存 160.4萬(wàn)噸,較上周下跌 18.6%或 36.7 萬(wàn)噸。

觀點(diǎn): 沿海動(dòng)力煤延續(xù)小漲,海外焦煤價(jià)格繼續(xù)大漲,估值有望提升

本周煤炭開(kāi)采 III 指數(shù)下降 3.9%,跑輸滬深 300 4 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場(chǎng)方面,本周動(dòng)力煤港口價(jià)格延續(xù)小漲趨勢(shì),較上周上漲 3 元/噸,旺季需求增長(zhǎng)繼續(xù)體現(xiàn);而煉焦煤方面,近期焦煤價(jià)格逐步企穩(wěn),鋼鐵庫(kù)存快速下降,焦炭?jī)r(jià)格底部回升。海外焦煤價(jià)格也快速上漲,表明終端需求整體好于預(yù)期。后期, 12 月和 1 月仍為動(dòng)力煤消費(fèi)旺季,焦煤下游需求和海外煤價(jià)也將支撐焦煤價(jià)格,加上年底各地生產(chǎn)以保安全為主,產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持低位,預(yù)計(jì)動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格短期均維持目前高位水平。

板塊方面, 年末煤炭與下游企業(yè)的長(zhǎng)協(xié)談判陸續(xù)開(kāi)始,整體來(lái)看相比 2017 年,動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格總體維持平穩(wěn)的概率較高,但由于現(xiàn)貨價(jià)格仍高于長(zhǎng)協(xié),煤企議價(jià)能力也有提升。相比 2、 3 季度,目前行業(yè)供需面整體好于預(yù)期,預(yù)計(jì) 2018 年市場(chǎng)煤價(jià)總體也有望維持今年的相對(duì)高位水平(動(dòng)力煤港口價(jià)格 17 年至今平均為 630 元/噸,而 18 年也有望維持 600 元/噸以上)。中長(zhǎng)期,行業(yè)改善一方面來(lái)自未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率的下降和歷史負(fù)擔(dān)的逐步消化,另一方面來(lái)自國(guó)企改革和供給側(cè)改革帶來(lái)的大企業(yè)集中度的提升和煤價(jià)的高位運(yùn)行。雖然煤價(jià)彈性相對(duì)不高, 但煤炭板塊估值處于相對(duì)低位,后期催化劑來(lái)自對(duì)需求悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn),而中長(zhǎng)期來(lái)自需求預(yù)期的改善和業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。公司方面,繼續(xù)看好低估值龍頭:陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè),潞安環(huán)能、西山煤電,以及長(zhǎng)期受益于煤層氣行業(yè)增長(zhǎng)的藍(lán)焰控股等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑,下游需求低于預(yù)期,新增產(chǎn)能過(guò)快釋放,煤炭進(jìn)口限制政策放松,各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌,各公司成本費(fèi)用過(guò)快上漲。