本期投資提示:

事件:12月6日,銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(修訂征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱意見稿)。此次意見稿是對(duì)2014年1月《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(試行)》和2015年9月修訂版的再次完善補(bǔ)充,重點(diǎn)新增流動(dòng)性匹配率指標(biāo),對(duì)金融去杠桿有重要意義。

商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法是金融監(jiān)管重要的一環(huán),其修訂歷程與金融去杠桿進(jìn)程高度契合,控制期限錯(cuò)配是金融政策實(shí)現(xiàn)先堵后疏的必要條件。在上一輪2013-2014年的金融去杠桿中,《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(試行)》發(fā)布于2014年1月,屆時(shí)已是金融去杠桿的后半程甚至進(jìn)入尾聲階段,嚴(yán)控銀行期限錯(cuò)配是金融去杠桿大背景下流動(dòng)性邊際寬松的必要條件,是阻止資金在同業(yè)之間空轉(zhuǎn)并引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w的重要舉措;2014年4月和6月人民銀行開啟兩次定向降準(zhǔn),前期的流動(dòng)性管理辦法一定程度上達(dá)到了先堵后疏的政策效果。歷史是相似的,2018年初同樣有定向降準(zhǔn)落地實(shí)施。2015年9月,銀監(jiān)會(huì)對(duì)此2014年版本進(jìn)行了第一次修訂,核心是將存貸比由監(jiān)管指標(biāo)改為監(jiān)測(cè)指標(biāo),流動(dòng)性考核有所松動(dòng)。2017年本次意見稿為第二次修訂,對(duì)流動(dòng)性考核要求整體趨嚴(yán)。

從具體內(nèi)容來看,本次意見稿包含五大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo),增量政策效果主要體現(xiàn)在流動(dòng)性匹配率指標(biāo)上。由于流動(dòng)性比率和流動(dòng)性覆蓋率為老辦法監(jiān)管指標(biāo),凈穩(wěn)定資金比率原屬于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)測(cè)指標(biāo),優(yōu)質(zhì)動(dòng)性資產(chǎn)充足率和流動(dòng)性覆蓋率本質(zhì)相同,因此實(shí)際上本次意見稿新增的監(jiān)管指標(biāo)僅流動(dòng)性匹配率。同時(shí),意見稿對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模的銀行進(jìn)行了不同程度地監(jiān)管加強(qiáng),總體而言大銀行標(biāo)準(zhǔn)高于小銀行:(1)大中型銀行新增流動(dòng)性匹配率考核。規(guī)模2000億以上(含)的銀行,需要持續(xù)滿足流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性匹配率均不低于100%和流動(dòng)性比例不低于25%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn);(2)小銀行新增流動(dòng)性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率考核。規(guī)模2000億元以下的銀行,需要持續(xù)滿足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率、流動(dòng)性匹配率均不低于100%和流動(dòng)性比例不低于25%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

從我們的測(cè)算結(jié)果來看,流動(dòng)性匹配率指標(biāo)雖較為嚴(yán)厲,但行業(yè)整體達(dá)標(biāo)壓力不大;個(gè)別股份行和城商行需要為達(dá)標(biāo)做一定的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整,但2年過渡期(達(dá)標(biāo)期限為2019年底)足以消化掉對(duì)銀行本身的經(jīng)營壓力以及金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。我們根據(jù)計(jì)算公式(加權(quán)資金來源/加權(quán)資金運(yùn)用,存款基礎(chǔ)越好分子越大,非標(biāo)和基金投資越多分母越大,債券不納入分母)初步測(cè)算25家上市銀行的流動(dòng)性匹配率,其中僅有興業(yè)、浦發(fā)和北京三家銀行低于90%,未來或?qū)⒚媾R一定結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力,但對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。

流動(dòng)性監(jiān)管加強(qiáng)將促使銀行由獲取期限利差向賺取風(fēng)險(xiǎn)利差轉(zhuǎn)變,負(fù)債由短久期同業(yè)負(fù)債向長久期負(fù)債、存款轉(zhuǎn)變,資產(chǎn)投向由非標(biāo)向貸款、債券轉(zhuǎn)變,結(jié)構(gòu)上國有四大行、招行長期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步鞏固和強(qiáng)化,對(duì)推動(dòng)股份行、城商行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)的影響。此前引導(dǎo)金融市場(chǎng)利率上行的去同業(yè)杠桿方式是周期性的,一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?同業(yè)業(yè)務(wù)大概率重新進(jìn)入大幅擴(kuò)張時(shí)期,再度積累流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性匹配率考核本質(zhì)上直接和銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)掛鉤,將會(huì)長期影響銀行的業(yè)務(wù)模式。標(biāo)的推薦方面,我們持續(xù)看好招商銀行(零售銀行龍頭,基本面強(qiáng)勁,監(jiān)管達(dá)標(biāo)壓力不大)、具有資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)異、較強(qiáng)核心盈利能力的國有四大行,重點(diǎn)關(guān)注寧波銀行(高成長、高盈利)以及基本面向上拐點(diǎn)的興業(yè)銀行和南京銀行。