國防軍工指數(shù)及行業(yè)估值處于近三年低位。指數(shù)方面,由年初至2017年11月24日,滬深300指數(shù)上漲23.99%;申萬國防軍工指數(shù)下跌14.96%,跑輸滬深300指數(shù)38.95%。相較于2016年初申萬國防軍工指數(shù)跌幅達(dá)到26%,處于近三年來的底部位置。估值方面,2017年11月24日,申萬國防軍工板塊動(dòng)態(tài)PE(剔除負(fù)值)為58倍,相較于2016年初的132倍動(dòng)態(tài)PE和2017年初的86倍動(dòng)態(tài)PE,分別下降56.06%和32.56%,降幅明顯。分板塊來看,航天裝備動(dòng)態(tài)PE 84倍、航空裝備動(dòng)態(tài)PE 67倍、地面兵裝動(dòng)態(tài)PE 63倍、船舶制造動(dòng)態(tài)PE 39倍,均處于近三年的底部位置。

行業(yè)基本面不斷改善。軍費(fèi)投入方面,受國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展、周邊局勢不穩(wěn)定因素增多、美國國防預(yù)算增幅創(chuàng)十年新高等因素影響,2018年國防預(yù)算增速有望超過7%。軍改方面,軍改逐漸步入尾聲,不利影響逐漸消除,軍品采購有望重回正軌;降本增效方面,三去一降一補(bǔ)決策部署不斷落實(shí),企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕,盈利能力增強(qiáng);軍援軍貿(mào)方面,我國武器裝備國際競爭力提升,出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。

政策重點(diǎn)支持,改革不斷深化。十九大提出強(qiáng)軍新目標(biāo);高端制造軍工領(lǐng)銜;軍民融合最高領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)成立,政策制度不斷完善,融合持續(xù)深化;軍品定價(jià)機(jī)制改革持續(xù)推進(jìn),總裝和核心分系統(tǒng)企業(yè)利潤空間逐漸打開;國企改革繼續(xù)深化,混改、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)整合,國防軍工有望多方面受益。

我們看好軍工行業(yè),給予推薦評級,主要基于以下理由:1)國防軍工板塊估值處于近三年的低位,已具備一定的合理性。2)軍工行業(yè)基本面好轉(zhuǎn),主要得益于我國軍用裝備更新?lián)Q代速度加快,軍改不利影響逐漸消除、國企降本增效盈利能力提升。3)政策方面,看好國企改革、軍民融合、科研院所改制、資產(chǎn)證券化等政策對國防軍工行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)。4)周邊安全形勢變化將進(jìn)一步提振市場對于軍工板塊的關(guān)注度,成為板塊上升的催化劑。

投資策略及重點(diǎn)推薦個(gè)股:1)當(dāng)前階段重點(diǎn)發(fā)展以及裝備需求確定性高的?？哲娧b備領(lǐng)域的總裝龍頭企業(yè),重點(diǎn)推薦中直股份(600038)、中航飛機(jī)(000768)、中航黑豹(600760)、中國動(dòng)力請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 (2 (600482)。2)重點(diǎn)推薦裝備發(fā)展亟待突破、國家政策大力扶持的航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備領(lǐng)域標(biāo)的,推薦航發(fā)動(dòng)力(600893)、中航機(jī)電(002013)、中航電子(600372)。3)看好具備一定行業(yè)壁壘、擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品市場空間廣闊的優(yōu)質(zhì)軍民融合標(biāo)的,重點(diǎn)推薦中航光電(002179)、中航高科(600862)、瑞特股份(300600)、菲利華(300395)、火炬電子(603678)、航新科技(300424)。4)看好集團(tuán)資產(chǎn)證券化思路和目標(biāo)明確、體外資產(chǎn)質(zhì)優(yōu)量大、上市平臺地位確定的標(biāo)的,重點(diǎn)推薦國?？萍?600562)、四創(chuàng)電子(600990)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)裝備列裝進(jìn)度不及預(yù)期;2)行業(yè)估值下行風(fēng)險(xiǎn);3)軍費(fèi)投入及軍改進(jìn)展不及預(yù)期;4)國企改革及軍民融合進(jìn)度不及預(yù)期;5)相關(guān)推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期;6)相關(guān)公司資產(chǎn)注入的不確定性;7)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。