金融監(jiān)管有步驟、平穩(wěn)實(shí)施

11 月 17 日資管新規(guī)的出臺(tái),市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管動(dòng)向的關(guān)注再起。資管新規(guī)中全面規(guī)范資管業(yè)務(wù),從市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)品銷售,到杠桿率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)隔離,乃至信息披露,全方位提出規(guī)范要求,使資管業(yè)務(wù)全流程有章可依。投資者關(guān)注 2018 年的監(jiān)管動(dòng)態(tài)和力度,以及在新形勢(shì)下銀行的資產(chǎn)負(fù)債配置和 2018 年“春季躁動(dòng)”會(huì)有什么不同。本文就這些市場(chǎng)和投資者關(guān)注的問題進(jìn)行了分析。

隨著主要矛盾從配合宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向擔(dān)憂金融體系日益膨脹的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)金融監(jiān)管的任務(wù)從規(guī)模增長(zhǎng)走向業(yè)務(wù)規(guī)范。未來(lái)金融體系將迎來(lái)全面規(guī)范金融業(yè)務(wù),統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。預(yù)計(jì)會(huì)看到持續(xù)的、針對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)范的各方面金融監(jiān)管舉措出臺(tái)。銀行將會(huì)面臨嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性監(jiān)管。

資管新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)短期影響相對(duì)較大。短期內(nèi)可能進(jìn)一步提高銀行融資成本,這對(duì)明年的春季躁動(dòng)可能有一些影響。

市場(chǎng)負(fù)債端價(jià)格整體將會(huì)維持緊平衡

在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下,負(fù)債成本高企是 2017 年的核心問題。這也將是明年銀行面臨的首要問題。我們認(rèn)為負(fù)債成本易上難下將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì),銀行將會(huì)從根本上改變負(fù)債結(jié)構(gòu),主動(dòng)負(fù)債將提升銀行負(fù)債成本。

負(fù)債對(duì)銀行業(yè)的非對(duì)稱影響

對(duì)于大型銀行,我們認(rèn)為影響較小,因?yàn)榇笮豌y行的主要資金來(lái)源是參考基準(zhǔn)利率的存款。根據(jù)我們的測(cè)算,大型銀行的平均負(fù)債端成本 1.6%,資產(chǎn)端價(jià)格 3.6%,負(fù)債端成本基本可控。股份制銀行平均負(fù)債成本 2.4%,資產(chǎn)端價(jià)格 4.1%。負(fù)債端成本較高,直接限制了股份制銀行資產(chǎn)端的配置方向。預(yù)計(jì)明年股份制銀行會(huì)持續(xù)零售業(yè)務(wù)的配置以對(duì)沖負(fù)債的影響。

對(duì)明年春季的影響—春季躁動(dòng)

2017 年春季投放高主要是在監(jiān)管方向不明確的情況下,銀行想先做大規(guī)模。2018 年可能有所不同,因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)與 2017 年相比,春季信貸投放增速上略有下降,總體保持平穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,不良貸款和資產(chǎn)增長(zhǎng)不確定性,面臨經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。