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根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會挖掘機分會統(tǒng)計數(shù)據(jù), 11 月單月挖機銷量 13822 臺,同比增長 107%、環(huán)比增長31.4%, 2017 年 1-11 月 25 家主機制造企業(yè)累計銷售 126298 臺,同比增長 99%。評論

11 月挖機銷量維持高位,小挖占主體、中大挖增速更高。 今年四季度以來, 挖機銷量在基數(shù)提高之后,仍保持了單月 80%以上的高速增長, 11 月單月銷量 1.38 萬臺、 增速 107%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上, 小挖占據(jù)銷量主體、中大挖增速更高, 11 月小挖銷量 7650 臺、 同比增長 101%, 銷量占比 59.4%; 中挖銷量 3273 臺、 同比增長155%,銷量占比 25.4%; 大挖銷量 1962 臺、 同比增長 132%, 占比 15.2%。 今年 1-11 月挖機累計銷量已達到 12.6 萬臺, 預(yù)計全年銷量約 14 萬臺、 同比翻番增長。

下游投資回暖、二手機出清、更新需求釋放,多因素疊加延長景氣周期。 今年固定資產(chǎn)投資整體增速放緩, 但仍保持增長, 尤其是采礦業(yè)投資回暖,帶動大挖銷量增長; 且前 10 月環(huán)境治理投資增長 24%、水利建設(shè)投資增長 23%, 帶動中挖、小挖銷量增長。 從行業(yè)本身看, 二手機庫存逐步消化出清,存量設(shè)備更新需求充分釋放,帶來行業(yè)銷量高增長的持續(xù)。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù), 目前十年挖機保有量約 130 萬臺,整體規(guī)模趨于穩(wěn)定、每年有 2%左右的小幅增長, 未來存量設(shè)備更新將成最主要的需求來源,預(yù)計明年行業(yè)銷量增速區(qū)間 10%-30%。

挖機市場集中度提高,行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)。 行業(yè)歷經(jīng)過去幾年低谷,主機制造企業(yè)數(shù)量相比高峰縮減 50%,在技術(shù)、品牌、渠道和供應(yīng)鏈具備優(yōu)勢的龍頭公司,成為本輪行業(yè)復(fù)蘇最大受益者; 今年前 11 月挖機前十名廠家合計銷量 10.5 萬臺、 市場份額 83%,相比 2016 年提高 4.6 個百分點。 國產(chǎn)品牌市占率穩(wěn)定提升至 50%左右,其中三一重工 1-11 月挖機銷量 27962 臺,市占率 22.14%,相比 16 年提高 2.15 個百分點;徐工市占率 10.03%, 提高 2.53 個百分點。 產(chǎn)品銷量的高增長帶動業(yè)績提升,三一重工 2017 前三季度凈利潤 18 億、同比增長 933%;徐工機械凈利潤 7.8 億、 同比增長 370%;柳工凈利潤 2.8 億、 同比增長 4346%; 預(yù)期四季度行業(yè)龍頭公司業(yè)績增長趨勢仍將延續(xù)。

投資建議

受益于下游固定資產(chǎn)投資增長,尤其是采礦業(yè)的回暖復(fù)蘇及環(huán)境治理、水利建設(shè)投資的增長,疊加行業(yè)自身產(chǎn)能出清、更新需求釋放, 行業(yè)景氣周期延長;行業(yè)龍頭公司憑借技術(shù)、品牌、渠道等優(yōu)勢,充分受益本輪復(fù)蘇,市場集中度持續(xù)提高, 持續(xù)推薦: 三一重工、徐工機械、 柳工。

風險提示

固定資產(chǎn)投資是工程機械需求的主要來源,下游投資規(guī)模增速大幅下降可能將造成產(chǎn)品需求減少;

鋼材、液壓件等原材料成本大幅上升,可能造成產(chǎn)品毛利率下降、公司盈利能力降低;

小挖產(chǎn)品占比較高, 可能造成產(chǎn)品均價下降、 收入增速不及銷量增速。