挖掘機(jī)銷售持續(xù) 高增長(zhǎng),全年銷量有望達(dá)到14萬臺(tái)。2017年1- 11月,納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)累計(jì)銷售挖掘機(jī)126298臺(tái)(含出口),同比增長(zhǎng)99.2%。從單月情況來看,11月挖掘機(jī)銷售量為13822臺(tái),同比增長(zhǎng)107.4%。2017年1-11月挖掘機(jī)累計(jì)銷量為2012年以來同期最高水平,預(yù)計(jì)2017年挖掘機(jī)整體銷量為13.6-14萬臺(tái)。

挖掘機(jī)出口銷量達(dá)歷史峰值,未來具備進(jìn)一步提升空間。2017 年1-11月,挖掘機(jī)出口累計(jì)銷量為8400臺(tái),同比增長(zhǎng)27.5%。其中,11月單月出口銷量為922臺(tái),同比增長(zhǎng)27.3%,環(huán)比增長(zhǎng)5.86%。未來隨著核心部件進(jìn)口替代的加速,國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升,在一帶一路等國(guó)際化戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)下出口市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張,出口占比具備巨大的提升空間。

需求結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化,大挖銷量明顯增長(zhǎng)。2017年1-11月, 大、中、小挖累計(jì)銷量分別為17109、28817、71911臺(tái),分別同比增長(zhǎng)154%、138%、89.7%,中、大挖銷售增速遠(yuǎn)高于小挖銷售增速,反映礦山、基建領(lǐng)域需求增長(zhǎng)相對(duì)較快。從單月情況來看,11月大、中、小挖累計(jì)銷量分別為1962、3273、7650臺(tái), 同比分別增長(zhǎng)132.2%、154.7%、101.2%。2010年以來,得益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程深入,小型挖掘機(jī)械銷量占比持續(xù)提升,但2016 年以來小挖市場(chǎng)占有率出現(xiàn)一定下滑,中、大挖市場(chǎng)占有率上升,反映出挖掘機(jī)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的變化。

小松開工小時(shí)數(shù)維持高位,印證下游真實(shí)需求。2017年10月, 小松開工小時(shí)數(shù)為136.5(中國(guó)地區(qū)),環(huán)比小幅下滑0.44%, 仍然維持在相對(duì)高位。從累計(jì)小時(shí)數(shù)來看,2017年1-10月累計(jì)開工1305.2小時(shí),2016年同期為1244.3小時(shí),同比增長(zhǎng)幅度為4.89%。在挖掘機(jī)銷量幾乎同比翻番的情況下,開工小時(shí)數(shù)沒有被稀釋反映了下游需求的切實(shí)增長(zhǎng)。

挖掘機(jī)2018年銷售增速將回歸穩(wěn)態(tài),龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為隨著低基數(shù)因素逐漸抹平,2018年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)整體銷售增速將回歸穩(wěn)態(tài),工程機(jī)械板塊的投資邏輯將由產(chǎn)品銷售高增長(zhǎng)帶來的業(yè)績(jī)邊際改善過渡為行業(yè)市場(chǎng)格局重塑過程中企業(yè)盈利能力的提升及一帶一路戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下出口市場(chǎng)空間的打開,在基建投資高峰+存量替換雙周期的疊加效應(yīng)下,工程機(jī)械未來2-3 年有望持續(xù)處于景氣周期,在行業(yè)集中度持續(xù)抬升的過程中,將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局,建議繼續(xù)關(guān)注工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械及零部件龍頭恒立液壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示。工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期;國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。