預(yù)計(jì)2018年FAI增速6.7%,行業(yè)增速6.9%

我們測(cè)算的2018年FAI增速大約為6.7%,相比于2017年略有下降,其中基建12.5%、地產(chǎn)4%、制造業(yè)6%。而與此對(duì)應(yīng)的建筑業(yè)總產(chǎn)值增速為6.2%。我們的模型顯示,2018年行業(yè)增速仍高于FAI增速,但景氣度較2017年有所下滑。

變革中孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

建筑行業(yè)近幾年正處于變革期,變革主要來自于兩個(gè)維度,一是商業(yè)模式變化,二是技術(shù)升級(jí)。商業(yè)模式變化將帶來盈利點(diǎn)多元化發(fā)展、提升行業(yè)綜合實(shí)力。技術(shù)升級(jí)主要體現(xiàn)在信息化和工業(yè)化兩方面。新的商業(yè)模式、新的施工技術(shù)、全面信息化手段是中國(guó)建筑行業(yè)未來的發(fā)展方向,在行業(yè)變革中,必然有順應(yīng)趨勢(shì)的偉大企業(yè)誕生,結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)將始終存在。

生態(tài)環(huán)境建設(shè)長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大

十九大報(bào)告明確指出,“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”。生態(tài)環(huán)境建設(shè)屬于朝陽(yáng)行業(yè),長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大。而PPP模式在政府投資中的廣泛使用,給園林龍頭公司帶來巨大發(fā)展機(jī)遇,借助豐富的工程經(jīng)驗(yàn)和更好的融資能力,園林上市公司有望迎來較長(zhǎng)時(shí)間的高景氣。

裝配式建筑有望迎來跨越式發(fā)展

裝配式建筑是行業(yè)技術(shù)升級(jí)的主要方向。目前我國(guó)新建建筑中裝配式建筑的比例大約在3%-5%,2015年,我國(guó)房屋建筑業(yè)產(chǎn)值約為11.6萬(wàn)億,如果到2020年,裝配式建筑比例要到20%,則裝配式建筑產(chǎn)值將超過2.3萬(wàn)億(不考慮行業(yè)增長(zhǎng)),增漲約300%。行業(yè)在政策的持續(xù)推動(dòng)下,有望迎來跨越式發(fā)展。

一帶一路打開海外市場(chǎng)發(fā)展空間,匯兌損益邊際影響有望降低

根據(jù)2017年ENR250,ENR250企業(yè)海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)32.5%。而ENR250中的中國(guó)公司的海外業(yè)務(wù)占比近10.83%,這說明中國(guó)工程企業(yè)走出去任重道遠(yuǎn)。隨著一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn),我們預(yù)計(jì)沿線市場(chǎng)開放度將提升,中國(guó)企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力和市占率的雙提升。而由于人民幣升值造成的匯兌損益在2018年其邊際影響將降低,對(duì)相關(guān)公司估值壓制將減輕。

投資評(píng)級(jí)與建議

中長(zhǎng)期來看,國(guó)內(nèi)投資增速仍可能繼續(xù)下行,明年行業(yè)整體增速可能回落,我們的回歸分析顯示,明年行業(yè)增速可能降至6.9%左右,而從估值水平來看,目前板塊估值水平略高于滬深300而低于全部A股平均水平,距離歷史底部有一定距離,考慮明年行業(yè)整體景氣度回落,目前估值并非位于歷史低位,我們給予行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。

我們看好在新模式、新技術(shù)領(lǐng)域有所作為的細(xì)分行業(yè)和公司,由于細(xì)分領(lǐng)域眾多,且差異較大,我們按照長(zhǎng)期有發(fā)展有空間,短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)概率大并結(jié)合估值水平,建議關(guān)注以下四個(gè)投資主線。

主線一:行業(yè)高景氣且受益PPP市占率持續(xù)提升的園林龍頭企業(yè)。主要推薦標(biāo)的包括:蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、美尚生態(tài)等。

主線二:受益裝配式建筑發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈公司:我們建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)杭蕭鋼構(gòu),適當(dāng)關(guān)注東南網(wǎng)架,墻體材料建議重點(diǎn)關(guān)注北新建材和恒通科技,而內(nèi)裝工業(yè)化及住宅全裝修建議關(guān)注亞廈股份、全筑股份和廣田集團(tuán)。

主線三:受益“一帶一路”推進(jìn),估值接近歷史低點(diǎn)且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性好的國(guó)際工程公司:重點(diǎn)推薦北方國(guó)際和中工國(guó)際。

主線四:主題性機(jī)會(huì)建議關(guān)注國(guó)企改革及雄安新區(qū)建設(shè)。國(guó)企改革標(biāo)的如中材國(guó)際、中國(guó)核建等;雄安新區(qū)關(guān)注建科院等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目落地進(jìn)展低于預(yù)期

裝配式建筑市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)間不達(dá)預(yù)期

貨幣政策收緊導(dǎo)致融資困難