現(xiàn)階段“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)模式及主要問題。目前,開展“現(xiàn)金貸”的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括銀行、信托、P2P、互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司,主要模式是自營、撮合或者機(jī)構(gòu)合作開展?，F(xiàn)階段“現(xiàn)金貸”的突出問題包括互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司牌照無序發(fā)放、產(chǎn)品定價不規(guī)范以及潛在的金融風(fēng)險和社會風(fēng)險。

“現(xiàn)金貸”監(jiān)管前身追溯。17 年 4 月前,中央金融監(jiān)管部門及地方金融監(jiān)管部門并無專門針對“現(xiàn)金貸”的監(jiān)管文件,“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的監(jiān)管主要參照互聯(lián)網(wǎng)小貸公司及互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管制度。目前,互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的監(jiān)管主要由各地方政府金負(fù)責(zé),這種情況下容易出現(xiàn)地方監(jiān)管競爭和監(jiān)管套利,致互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的監(jiān)管弱化。

“現(xiàn)金貸”監(jiān)管的產(chǎn)生與升級。17 年 4 月,“現(xiàn)金貸”監(jiān)管首次出現(xiàn)在對 P2P 業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定中。11 月以來,中央金融監(jiān)管部門加強(qiáng)了對“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的監(jiān)管,重點(diǎn)對牌照發(fā)放、產(chǎn)品定價、金融風(fēng)險和社會風(fēng)險防范等進(jìn)行規(guī)范,涉及機(jī)構(gòu)包括互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司、P2P 平臺以及部分與“現(xiàn)金貸”平臺進(jìn)行“現(xiàn)金貸”合作的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)。

“現(xiàn)金貸”監(jiān)管的影響分析?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)小貸公司及 P2P 業(yè)務(wù)在定價、風(fēng)險管理、催收與客戶隱私保護(hù)等方面存在問題較為嚴(yán)重,預(yù)計近期“現(xiàn)金貸”監(jiān)管規(guī)定將明顯限制部分互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司的“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的增量和存量。隨著未來監(jiān)管的進(jìn)一步強(qiáng)化,行業(yè)集中度預(yù)計會顯著提高,存在嚴(yán)重問題的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司和 P2P 平臺或?qū)⑼顺觥ｎA(yù)計銀行業(yè)整體受近期“現(xiàn)金貸”監(jiān)管趨嚴(yán)的負(fù)面影響甚微,部分合作開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的地方城商行或民營銀行“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)將或遭受較大負(fù)面影響。

“現(xiàn)金貸”監(jiān)管展望。針對“現(xiàn)金貸”監(jiān)管還有細(xì)化和延伸空間。短期內(nèi),中央金融監(jiān)管部門將制定并下發(fā)網(wǎng)絡(luò)小額貸款風(fēng)險專項整治的實施方案,進(jìn)一步細(xì)化有關(guān)工作要求。中長期看,互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司的監(jiān)管去向或存在三個可能方向。

投資建議。銀行板塊受近期“現(xiàn)金貸”監(jiān)管加強(qiáng)的負(fù)面影響甚微。未來,大量的居民小額融資需求會不斷釋放,國家對惠普金融的支持態(tài)度不會逆轉(zhuǎn),銀行面臨確定性業(yè)務(wù)機(jī)會。目前,銀行板塊 0.99 倍 PB相對滬深 300 指數(shù) 1.63 倍 PB 較為合理,維持對銀行業(yè)“同步大市”評級,建議中長期關(guān)注招商銀行、平安銀行等優(yōu)質(zhì)零售轉(zhuǎn)型標(biāo)的。

風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險,金融監(jiān)管超預(yù)期