本期投資提示:

德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)以產(chǎn)險(xiǎn)起家,逐步發(fā)展為綜合性金融集團(tuán)。德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)是歐洲最大的綜合性金融集團(tuán),也是世界領(lǐng)先的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一。集團(tuán)產(chǎn)險(xiǎn)與意外險(xiǎn)、壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于全球領(lǐng)先地位。2016年集團(tuán)歸屬于股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%至69億歐元,其中壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)9.3%,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)下降4.2%,資產(chǎn)管理業(yè)達(dá)1.36萬(wàn)億歐元。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,公司產(chǎn)險(xiǎn)與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng),整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為均衡;從地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看,歐美發(fā)達(dá)地區(qū)為安聯(lián)集團(tuán)的業(yè)務(wù)重心,亞太地區(qū)為安聯(lián)成長(zhǎng)市場(chǎng)的重要組成部分。

安聯(lián)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡,產(chǎn)壽險(xiǎn)均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。安聯(lián)集團(tuán)壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)占比為77%和18%,2016年產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比分別為46%和36%,產(chǎn)、壽險(xiǎn)結(jié)構(gòu)較為均衡。其中,安聯(lián)產(chǎn)險(xiǎn)近年來(lái)貢獻(xiàn)集團(tuán)最大比重的營(yíng)業(yè)利潤(rùn),2017上半年實(shí)現(xiàn)凈保費(fèi)收入118億歐元,同比增長(zhǎng)3%;綜合成本率自13年以來(lái)基本穩(wěn)定,17年二季度產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率為93.7%,較上一季度有所改善;安聯(lián)人身險(xiǎn)10年以來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng),同比增速近年來(lái)小幅負(fù)增長(zhǎng),從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看,投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的NBV占比有所提升,2016年儲(chǔ)蓄/年金型產(chǎn)品和意外健康險(xiǎn)的NBV占比分別為28.5%和14.4%,萬(wàn)能險(xiǎn)的NBV占比同比大幅提升9.3個(gè)百分點(diǎn)至37.0%。

安聯(lián)資管業(yè)務(wù)以第三方資管為特色,資產(chǎn)配置以固收為主。1998年安聯(lián)集團(tuán)將資管作為獨(dú)立的核心業(yè)務(wù)加以發(fā)展,截至2017上半年集團(tuán)資管規(guī)模達(dá)1.9萬(wàn)億歐元,第三方資產(chǎn)占比達(dá)73%。從大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)看,安聯(lián)資管以固收類(lèi)資產(chǎn)為主,占比超過(guò)80%,2015年起集團(tuán)資管小幅縮減固收資產(chǎn)占比并適當(dāng)加入多元資產(chǎn)配置;從債券信用質(zhì)量來(lái)看,2007年以來(lái)集團(tuán)主動(dòng)收縮AAA級(jí)債券、增配AA級(jí)以及BBB級(jí)等級(jí)的債券品種,在整體風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上適當(dāng)提升投資收益率。

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)啟示:充分發(fā)揮保險(xiǎn)與資管業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng),保險(xiǎn)方面產(chǎn)壽險(xiǎn)結(jié)構(gòu)均衡化,資產(chǎn)管理方面適當(dāng)發(fā)展第三方業(yè)務(wù)。安聯(lián)集團(tuán)作為老牌保險(xiǎn)集團(tuán),產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡,保費(fèi)規(guī)模及利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng);資管業(yè)務(wù)是集團(tuán)特色,其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比達(dá)18%,并以第三方資管為特色;公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)互相協(xié)同,在集團(tuán)整體框架下進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。對(duì)比國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè),國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍以壽險(xiǎn)為主、產(chǎn)險(xiǎn)占比相對(duì)較低,未來(lái)可加速產(chǎn)險(xiǎn)布局,進(jìn)一步提升非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模;國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資也可借鑒安聯(lián)集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)適當(dāng)拓展第三方資管業(yè)務(wù),以保險(xiǎn)公司成熟的投資經(jīng)驗(yàn)獲取超額收益。