截至12月6日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤685元,環(huán)比增長1%或8元,近二周反彈了22元或3%。秦皇島庫存繼續(xù)小幅下降3%至655萬噸的合理庫存水平。錨地船舶數(shù)量減少15%至88艘,沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)上漲5.7%創(chuàng)近4年新高。截至7日六大電廠日耗量66萬噸,環(huán)比增加1.5%,同比增加8%,同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,同時(shí)庫存下降5%至1,916萬噸,庫存天數(shù)下降2天至17天,比去年同期低2天。我們認(rèn)為近期需求指標(biāo)表現(xiàn)是比較好的,港口電廠庫存都降到了合理水平。前期一直下跌的坑口煤價(jià)本周基本企穩(wěn),榆林等地出現(xiàn)了上漲,與港口的走勢一致起來。本周焦煤基本面繼續(xù)趨好,繼上周止跌企穩(wěn)后,呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲的態(tài)勢,臨汾、柳林等地上漲2%。我們認(rèn)為后續(xù)受到焦炭價(jià)格仍在上漲通道(本周焦炭價(jià)格繼續(xù)上漲5%,并有繼續(xù)上漲的趨勢),鋼廠補(bǔ)庫存可能會提前,以及山西等主產(chǎn)地供應(yīng)仍然偏緊,沒有明顯放松或供應(yīng)釋放,我們認(rèn)為未來焦煤價(jià)格仍有望繼續(xù)回暖。目前處于市場調(diào)整期,對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好下降,短期有調(diào)整,但由于動力煤焦煤基本面皆趨好,建議關(guān)注市場情緒企穩(wěn)后板塊反彈的機(jī)會。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀面及金融監(jiān)管趨嚴(yán)。建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭:陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)以及受益于國企改革進(jìn)程加快和供應(yīng)更加收緊的山西國改股以及市場前期更悲觀的焦煤股,山西焦煤公司,潞安環(huán)能,山煤國際、陽泉煤業(yè)等。

支撐評級的要點(diǎn)

港口煤價(jià)連續(xù)第二周反彈。截至12月6日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤685元,環(huán)比增長1%或8元,近二周反彈了22元或3%。

港口、電廠庫存合理,需求指標(biāo)比較好,產(chǎn)地煤價(jià)止跌企穩(wěn)有探漲趨勢。秦皇島庫存繼續(xù)小幅下降3%至655萬噸的合理庫存水平。錨地船舶數(shù)量減少15%至88艘,沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)上漲5.7%創(chuàng)近4年新高。截至7日六大電廠日耗量66萬噸,環(huán)比增加1.5%,同比增加8%,同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,同時(shí)庫存下降5%至1,916萬噸,庫存天數(shù)下降2天至17天,比去年同期低2天。我們認(rèn)為近期需求指標(biāo)表現(xiàn)是比較好的,港口電廠庫存都降到了合理水平。前期一直下跌的坑口煤價(jià)本周基本企穩(wěn),榆林等地出現(xiàn)了上漲,與港口的走勢一致起來。

焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲。本周焦煤基本面繼續(xù)趨好,繼上周止跌企穩(wěn)后,呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲的態(tài)勢,臨汾、柳林等地上漲2%。我們認(rèn)為后續(xù)受到焦炭價(jià)格仍在上漲通道(本周焦炭價(jià)格繼續(xù)上漲5%,并有繼續(xù)上漲的趨勢),鋼廠補(bǔ)庫存可能會提前,以及山西等主產(chǎn)地供應(yīng)仍然偏緊,沒有明顯放松或產(chǎn)能釋放,我們認(rèn)為未來焦煤價(jià)格有繼續(xù)回暖的可能。

“氣荒”下暫停煤改氣對煤炭利好有限。據(jù)澎湃,針對近期華北地區(qū)氣荒,影響取暖,環(huán)保部4日向京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市下發(fā)特急文件《關(guān)于請做好散煤綜合治理確保群眾溫暖過冬工作的函》,提出堅(jiān)持以保證群眾溫暖過冬為第一原則,凡屬沒有完工的項(xiàng)目或地方,繼續(xù)沿用過去的燃煤取暖方式或其它替代方式。我們認(rèn)為這對明年的煤炭需求預(yù)期形成短期利好,但由于占比不大,影響有限。目前我國有散煤7.5億噸,今年治理目標(biāo)7,000萬噸,我們預(yù)計(jì)35%是通過煤改電和清潔利用,是不減少煤炭消費(fèi)的。另外65%主要是煤改氣,則影響煤炭消費(fèi)4,550萬噸,約占煤炭消費(fèi)的1.2%。即便假設(shè)其中的20%會擱淺,則影響煤炭消費(fèi)910萬噸,占煤炭需求的0.23%,影響有限,況且這是沒有發(fā)生的,只會影響明年的預(yù)期。

投資摘要:對于2018年煤炭市場,我們認(rèn)為明年的供應(yīng)會繼續(xù)放開5%左右會遠(yuǎn)大于需求增速(今年煤價(jià)較好,供應(yīng)收的很緊功不可沒),煤價(jià)將會是下跌的趨勢,關(guān)注明年工業(yè)限產(chǎn)期結(jié)束前的補(bǔ)庫行情,以及以山西為代表的國企改革、并購重組加速下的投資機(jī)會,我們認(rèn)為總體投資機(jī)會可能不如今年,但仍適合做波段獲取預(yù)期差的投資機(jī)會。目前處于市場調(diào)整期,對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好下降,短期有調(diào)整,但由于動力煤焦煤基本面皆趨好,建議關(guān)注市場情緒企穩(wěn)后板塊反彈的機(jī)會。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀面及金融監(jiān)管趨嚴(yán)。建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭:陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)以及受益于國企改革進(jìn)程加快和供應(yīng)更加收緊的山西國改股以及市場前期更悲觀的焦煤股,山西焦煤公司,潞安環(huán)能,山煤國際、陽泉煤業(yè)等。