報(bào)告摘要

投資評(píng)級(jí)及策略。當(dāng)前,農(nóng)業(yè)板塊的估值溢價(jià)率處于06年以來的相對(duì)底部區(qū)域。在通脹預(yù)期上升的前提下,低估值的農(nóng)業(yè)板塊有望獲得超額收益,給予農(nóng)業(yè)板塊看好評(píng)級(jí)。中長期來看,規(guī)模農(nóng)業(yè)發(fā)展有望提速,龍頭公司估值將獲提升。因此,自上而下,重點(diǎn)推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭。自下而上,推薦積極擴(kuò)張生豬養(yǎng)殖的公司,股票組合是隆平高科、登海種業(yè)、生物股份、蘇墾農(nóng)發(fā)、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、金新農(nóng)、天馬科技。

規(guī)模種植具有較大的發(fā)展空間。國內(nèi)規(guī)模化種植業(yè)發(fā)展速度加快,且未來有較大的提升空間。我們測(cè)算,國內(nèi)規(guī)?；N植中長期內(nèi)存在超過800億元的利潤增長空間。按照土地獲得方式的不同,國內(nèi)規(guī)模化種植經(jīng)營模式主要有兩種:土地流轉(zhuǎn)經(jīng)營和新興的生產(chǎn)托管經(jīng)營。與土地流轉(zhuǎn)方式相比,生產(chǎn)托管服務(wù)模式的優(yōu)勢(shì)是不需要流轉(zhuǎn)土地經(jīng)營權(quán)就可以實(shí)現(xiàn)土地的規(guī)模化經(jīng)營,符合農(nóng)村現(xiàn)實(shí)情況。國內(nèi)投身規(guī)模種植的公司有蘇墾農(nóng)發(fā)、亞盛集團(tuán)。龍頭企業(yè)不斷完善經(jīng)營模式,未來有比較大的拓展空間,推薦關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)。

規(guī)模養(yǎng)殖受益于環(huán)保政策趨嚴(yán),發(fā)展有望提速。國內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)?；浇谔嵘黠@,但與美日等發(fā)達(dá)國家相比,未來有較大的發(fā)展空間。嚴(yán)格的環(huán)保政策提高了養(yǎng)殖行業(yè)的進(jìn)入門檻,導(dǎo)致部分散養(yǎng)戶因?yàn)榄h(huán)保成本上升和利潤萎縮而選擇退出。散養(yǎng)戶的退出給規(guī)模養(yǎng)殖留下了較大的發(fā)展空間。大型企業(yè)積極擴(kuò)張產(chǎn)能,市占率將逐漸上升。推薦關(guān)注牧原股份、正邦科技、金新農(nóng)、唐人神。

種業(yè)景氣復(fù)蘇、行業(yè)整合加快。17/18年,雜交玉米種子市場(chǎng)產(chǎn)量下降明顯,需求有望好轉(zhuǎn)。供需關(guān)系改善背景下,種子價(jià)格將止跌企穩(wěn)。上市品種數(shù)量明顯增多,品種間的競(jìng)爭將更加激烈,高產(chǎn)、抗性好的品種表現(xiàn)有望突出。企業(yè)并購事件不斷,行業(yè)整合加快。推薦關(guān)注積極推動(dòng)并購發(fā)展的隆平高科、大北農(nóng)和受益景氣復(fù)蘇的登海種業(yè)。

肉雞價(jià)格反彈在即。受禽流感疫情影響,明年上半年國內(nèi)引種量難有明顯增長。持續(xù)大幅虧損背景下,行業(yè)強(qiáng)制換羽行為趨向理性。預(yù)計(jì)屆時(shí)全國祖代和父母代種雞在產(chǎn)存欄持續(xù)低位。隨著需求的季節(jié)性回暖,后期肉雞系列產(chǎn)品價(jià)格將快速上漲。推薦積極推動(dòng)工業(yè)4.0建設(shè),成本有望下降的圣農(nóng)發(fā)展和業(yè)績彈性大的益生股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示。突發(fā)疫情、異常天氣等因素導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng),對(duì)景氣恢復(fù)不利;政策制定及出臺(tái)具有不確定性,如政策利好不及預(yù)期,對(duì)行情不利。