11月申萬機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌5.17%,滬深300指數(shù)下跌0.02%,上證綜值下跌2.24%,同期機(jī)械設(shè)備指數(shù)漲幅位居28行業(yè)第17位。從機(jī)械子行業(yè)來看,因360借殼江南嘉捷上市,樓宇設(shè)備板塊漲幅較大,工程機(jī)械(+0.58%)因銷量持續(xù)旺盛略微上漲,其他子行業(yè)受大盤影響均有不同程度的下跌。

行業(yè)估值切換后行業(yè)估值水平進(jìn)一步回歸中位數(shù)。從歷史數(shù)據(jù)來看,申萬機(jī)械板塊整體法估值(TTM,剔除負(fù)值)為43.09倍(上月44.5倍),整體估值水平處于歷史前37.11%水平的歷史分位,滾動(dòng)歷史中位數(shù)為33.87倍(上月33.7倍)。從中位數(shù)來看,申萬機(jī)械中位數(shù)估值(TTM,剔除負(fù)值)為54.54倍(上月58.83倍),整體估值水平處于歷史前37.8%歷史分位,滾動(dòng)歷史中位數(shù)為47.45倍(上月47.3倍)。自三季報(bào)公布完畢后,10月31日行業(yè)經(jīng)過估值切換后市盈率水平有明顯的下滑,繼續(xù)向歷史中值水平靠近,逐步接近合理估值的范圍。11月行情萎靡,行業(yè)估值水平進(jìn)一步下調(diào),從年初至今機(jī)械指數(shù)下跌9.41%,保持了估值收斂的趨勢(shì),符合我們之前對(duì)于機(jī)械板塊估值水平的判斷,機(jī)械板塊估值水平仍處向下調(diào)整的通道,估值水平趨于合理的動(dòng)力更多的來自于機(jī)械板塊公司業(yè)績的向好。建議自下而上的選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,關(guān)注行業(yè)內(nèi)業(yè)績高增長、行業(yè)景氣的龍頭標(biāo)的。

工程機(jī)械行業(yè)觀點(diǎn):我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇將持續(xù)2-3年,長期穩(wěn)定的復(fù)蘇動(dòng)力主要來源于更新需求的逐步釋放。雖然房地產(chǎn)、基建投資增速不會(huì)一直持續(xù)高速增長,但巨大的存量投資仍然意味著龐大的設(shè)備需求,距離上一輪設(shè)備需求高峰已經(jīng)過去6-7年,接近設(shè)備使用壽命,可以預(yù)期的是更新需求將主導(dǎo)未來幾年的發(fā)展。市場(chǎng)整體對(duì)明年的工程機(jī)械增長保持樂觀態(tài)度,同時(shí)上游零部件廠商訂單保持飽滿的狀態(tài)。核心零部件的國產(chǎn)化將進(jìn)一步降低國內(nèi)工程機(jī)械廠商的成本,進(jìn)口替代的優(yōu)勢(shì)凸顯。我們推薦重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)龍頭企業(yè):三一重工(全系列產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,行業(yè)份額不斷提升,出口超預(yù)期)、徐工機(jī)械(工程機(jī)械板塊龍頭,業(yè)績確定性較高),恒立液壓(工程機(jī)械液壓部件龍頭,受益于工程機(jī)械銷量回暖,三季報(bào)毛利率大幅度提升,業(yè)績遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期)。工程行業(yè)經(jīng)過幾年的深度調(diào)整,行業(yè)集中度明顯提高,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更有利于行業(yè)龍頭公司。

國家發(fā)展改革委27日發(fā)布《增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》(以下簡稱:《計(jì)劃》),包括軌道交通裝備在內(nèi)的九大重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒌玫街攸c(diǎn)支持和提升。計(jì)劃中多次提及城市軌道交通,并明確指出,在《增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃(2015-2017年)》的實(shí)施中,城市軌道交通全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)示范應(yīng)用是顯著成效之一,加快研制時(shí)速160公里中速磁懸浮列車、跨座式單軌列車等自主化產(chǎn)品及核心系統(tǒng)部件,滿足多樣化市場(chǎng)需求。我們建議重點(diǎn)關(guān)注中國中車(全球軌交裝備龍頭企業(yè),出口穩(wěn)步向上,隨著國內(nèi)動(dòng)車招投標(biāo)重新走上正軌,公司業(yè)績有望釋放)、康尼機(jī)電(城軌、高鐵門系統(tǒng)核心供應(yīng)商,國內(nèi)市場(chǎng)占有率60%以上,海外市場(chǎng)占有率持續(xù)提高)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,原材料價(jià)格波動(dòng)影響中游市場(chǎng)盈利能力,下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期