消費復蘇疊加“煤改氣”快速推進,下游需求大幅上漲。 受益于宏觀經濟企穩(wěn)向好、氣改逐步推進、環(huán)保政策持續(xù)收緊等多重因素影響下,今年以來國內天然氣消費量出現大幅增長, 2017 年 1-10 月全國天然氣消費量達到 1865 億立方米,同比增長 18.7%。 此外, 大氣污染防治作為今年環(huán)保工作的主線,“ 2+26”城市及所在省份相繼出臺政策開展“氣/電代煤”工作,目前已經完成 300 多萬戶,我們按照采暖季戶均用氣量在 1200 立方米簡單測算,將新增天然氣需求約 36 億立方米;同時“ 2+26”城市工業(yè)鍋爐改造需求約 6 萬蒸噸/小時,年新增天然氣用量約 114 億立方米,居民+工業(yè)合計將新增天然氣需求 150 億立方米,占 1-10 月累計消費量的 8%, 上述天然氣消費增量將主要在 2018 年釋放, 我們預計 11、 12 月乃至明年一季度天然氣消費量繼續(xù)保持快速增長。

氣源不足與配套設施不完善造成供給端失衡。 在“煤改氣”短期內迅速推高居民天然氣需求的同時,工業(yè)用管道燃氣出現短缺,部分地區(qū)甚至出現居民用氣短缺現象, 進一步激發(fā) LNG 點供補充需求,然而供給卻在短期內出現緊張,導致供需失衡。我們認為 LNG 供氣緊張主要由兩點原因導致:一是三桶油應對不當,導致氣源不足。LNG 進口貿易主要以長協為主,如未提前備氣,短期內供給量無法大幅調整,在行業(yè)下游需求大幅上漲的形勢下,我國 11 月 LNG 供應量僅同比增長 7%; 根據原國家能源局副局長張玉清的分析,未充分預料到今年供暖季天然氣供應形勢也是造成 LNG價格大幅上漲的重要原因。二是天然氣配套設施不完善, LNG 接收站受制于氣化能力及管網限制,海外市場供不應求的 LNG 難以轉化為國內的供應能力。

行業(yè)評級及投資策略: 與市場觀點不同的是, 我們認為 LNG 價格暴漲將只是短期現象,受美國頁巖氣革命及日本重啟核電影響,全球天然氣市場仍處于供過于求態(tài)勢,我們判斷在環(huán)保趨嚴背景下“煤改氣”仍將持續(xù), 預計三桶油將持續(xù)加大 LNG 進口力度并完善配套設施,以保證愈加旺盛的下游需求; 2018 年一批 LNG 接收站投產亦有望緩解供國內需失衡狀況,維持行業(yè)“推薦”評級。短期內我們建議關注掌握上游氣源、具備話語權的燃氣分銷公司;中長期看,我們建議關注受益于投資需求增長的天然氣配套設備公司。

重點推薦個股: 建議重點關注掌握上游氣源、 具有 LNG 接收站的藍焰控股、廣匯能源、新奧股份、恒通股份,中長線建議關注天然氣配套設備制造的中集安瑞科、石化機械、杭鍋股份、日機密封。

風險提示: LNG 價格大幅下降風險;政策推進力度不達預期風險;相關上市公司業(yè)績不達預期風險;大盤系統(tǒng)性風險。