2017 年食品飲料行業(yè): 白酒高景氣持續(xù),食品龍頭加速復(fù)蘇2017 年食品飲料板塊漲幅第一( +43.34%) ,其中子板塊白酒漲幅第一( 74.2%) ,主要因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格偏好有業(yè)績的龍頭股以及業(yè)績確定性強(qiáng)的品種。以茅臺為代表的白酒公司估值提升貢獻(xiàn)股價(jià) 60%左右的漲幅,整體龍頭估值中樞從 20 倍提升至 30 倍,并且有加速趨勢。 另一方面白酒、 乳制品、 調(diào)味品行業(yè)的景氣度持續(xù)回升,成為支撐股價(jià)上漲的基礎(chǔ)。今年估值提升+業(yè)績持續(xù)超預(yù)期形成戴維斯雙擊效應(yīng),支撐整個(gè)食品飲料板塊的大幅上漲。2018 年市場對溫和通脹預(yù)期加強(qiáng),一季度白酒將繼續(xù)維持量價(jià)齊升趨勢,景氣度迎來高點(diǎn),整個(gè)白酒股價(jià)的高點(diǎn)可能在 18 年一季報(bào)前后?；A(chǔ)消費(fèi)品將會受益于需求回暖、物價(jià)上漲,收入利潤在 18年一季度將出現(xiàn)大幅改善。一季報(bào)之后基礎(chǔ)消費(fèi)品績優(yōu)個(gè)股將會迎來較好投資機(jī)會。白酒:業(yè)績有望再超預(yù)期,漲價(jià)從高端到中低端延伸今年無論高端白酒茅臺、五糧液、瀘州老窖, 還是次高端水井坊、汾酒、沱牌舍得等都實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格大幅上漲,當(dāng)前進(jìn)入價(jià)格上漲和業(yè)績兌現(xiàn)的集中期。當(dāng)前茅臺出廠價(jià)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈, 次高端品牌明年漲價(jià)空間進(jìn)一步被打開, 持續(xù)量價(jià)齊升的勢頭。我們預(yù)計(jì)整體高端和次高端白酒終端零售價(jià)在明年春節(jié)前后可能會達(dá)到 2012 年的高峰時(shí)期, 行業(yè)景氣度達(dá)到高點(diǎn),未來一個(gè)季度景氣度加速向上,也是股價(jià)彈性較大的一個(gè)階段。 我們繼續(xù)看好一線白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及業(yè)績彈性大的次高端品種山西汾酒、 沱牌舍得。乳制品: 新需求新周期,伊利領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大我們看好乳制品行業(yè)需求的回暖,今年是 2013 年乳制品大年之后新一輪的乳制品行業(yè)景氣度復(fù)蘇周期的元年。未來需求端受益于三四線城市消費(fèi)升級和一二線城市中高端產(chǎn)品的普及。此外供給端原奶價(jià)格緩慢上漲,對下游乳制品企業(yè)不會造成成本壓力。上半年白糖、包材和運(yùn)費(fèi)價(jià)格的上漲, 影響行業(yè)毛利,但當(dāng)前已減緩,明年這部分也不會構(gòu)成成本壓力。 2018 年乳制品將繼續(xù)迎來需求好轉(zhuǎn),成本相對穩(wěn)定,產(chǎn)品快速升級,三四線城市滲透率大幅提升的景氣度較好時(shí)期。我們看好整個(gè)乳制品行業(yè)的復(fù)蘇,繼續(xù)重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭:伊利股份。調(diào)味品: 成長屬性仍突出——量價(jià)齊升,集中度提升行業(yè) 2010 年以來景氣度均較好, 2013 年出現(xiàn)量價(jià)齊升、景氣度加速階段。當(dāng)前在餐飲數(shù)據(jù)回暖、 家庭消費(fèi)需求回升的背景下,產(chǎn)品的高端化和多樣化,以及品牌企業(yè)在三四線城市市場占有率的提升、消費(fèi)升級的背景下,傳統(tǒng)醬油醋行業(yè)今年增速回升至雙位數(shù)。 調(diào)味品行業(yè)的成長模式也從大單品轉(zhuǎn)向平臺化。具有渠道優(yōu)勢、規(guī)?；瘍?yōu)勢的龍頭企業(yè),在一二線城市快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化和高端化,在三四線城市受益于消費(fèi)升級和渠道的扁平化,以及深耕餐飲等新渠道。調(diào)味品行業(yè)市場的競爭格局更向龍頭企業(yè)集中,龍頭企業(yè)的盈利能力也將繼續(xù)提升。 在海天的龍頭地位日益強(qiáng)化的背景下,中炬高新等第二梯隊(duì)的強(qiáng)勢品牌必將迅速崛起,我們建議重點(diǎn)關(guān)注:中炬高新、 海天味業(yè)、千禾味業(yè)。休閑食品:百花齊放,線上線下深度融合休閑食品在“第四餐化”趨勢下增速保持在兩位數(shù)以上,規(guī)模達(dá)萬億。各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中除巧克力、餅干、膨化食品外其他集中度均不高,龍頭市占率仍有很大提升空間,看好堅(jiān)果、鹵制品等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會。線上引流,線下體驗(yàn)并提供外賣、休閑場所等多種服務(wù)形式,增加客戶粘性,兩者正逐步融合。重點(diǎn)關(guān)注: 好想你、絕味食品、來伊份。肉制品:屠宰上量,盈利有望改善盡管生豬和能繁母豬的存欄量環(huán)比仍小幅回落,但隨著繁育效率提升、單頭重量增加以及進(jìn)口的補(bǔ)充,中國整體生豬供應(yīng)相對充足,特別是規(guī)?；髽I(yè)積極擴(kuò)欄,我們判斷 2018 年生豬價(jià)格將會穩(wěn)中有降,對下游屠宰及肉制品行業(yè)形成利好。屠宰企業(yè)開工率將會大幅提升, 固定成本攤銷降低。此外溫和通脹背景下肉制品消費(fèi)也會回暖,整個(gè)肉制品行業(yè)盈利將會持續(xù)大幅的改善。我們重點(diǎn)看好雙匯發(fā)展和上海梅林。重點(diǎn)推薦個(gè)股:(一)貴州茅臺:量價(jià)齊升,業(yè)績超預(yù)期,白酒龍頭一騎絕塵(二)沱牌舍得:舍得放量增長,未來有望量價(jià)齊升(三)瀘州老窖:國窖量價(jià)齊升支持業(yè)績高增長,明年中檔酒有望發(fā)力(四)五糧液:內(nèi)外部改善趨勢加快,明年普五有望量價(jià)齊升(五)伊利股份:行業(yè)景氣度提升,業(yè)績超預(yù)期增長(六)雙匯發(fā)展:估值位于底部,豬價(jià)下行利好業(yè)績(七)中炬高新:受益于市場拓展和集中度提升,業(yè)績靚麗(八)安井食品:收入加速增長,費(fèi)用率下降,利潤有望超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提示: 食品安全問題,宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變。