傳媒板塊本周上漲 0.58%,估值切換帶動關(guān)注度提升。 本周申萬一級行業(yè)傳媒指數(shù)周五大幅上漲 1.87%,一周漲幅 0.58%, 大幅跑贏滬深 300 ( -2.58%),略跑輸創(chuàng)業(yè)板指( 1.23%)。三季報后傳媒板塊平均市盈率 37 倍, 部分優(yōu)質(zhì)龍頭 2018 年 20-13 倍, 處于 A 股各行業(yè)的中等水平, 并處于傳媒歷史最低估值水平。我們認為后續(xù)傳媒板塊沒有再大幅下跌的空間,在傳媒版塊整體估值中樞回落, 同時預(yù)期后期政策層面將逐漸寬松的大背景下,受益于行業(yè)集中度提升的行業(yè)龍頭公司我們認為是核心配置主線,持續(xù)推薦以視覺中國、分眾傳媒、完美世界、 新經(jīng)典等為代表的有資源優(yōu)勢和業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)平臺型龍頭公司。本周傳媒板塊漲幅前五為江南嘉捷( 58.59%)、 梅泰諾( 25.73%)、 中青寶( 10.92%)、 世紀天鴻 ( 7.05%)、 華策影視 ( 6.96%), 跌幅前五為掌閱科技 ( -12.10%)、 迅游科技 ( -9.46%)、中廣天澤( -8.59%)、 創(chuàng)業(yè)黑馬( -8.05%)、 南方傳媒( -6.57%)。

重點看好個股的最新變化。 1) 影視:華策影視( 4 季度單集過千萬大劇《甜蜜暴擊》等確認收入, 2018 年凰權(quán)品質(zhì)和售價領(lǐng)先行業(yè)); 中國電影(周期底部); 2) 視覺中國(行業(yè)主要玩家陸續(xù)加入維權(quán)行列, 移動端未經(jīng)授權(quán)頭部大號面臨圖片再授權(quán)拐點)。 3)游戲:三七互娛( 《 永恒紀元》 國內(nèi)月流水穩(wěn)定 2 億、《 大天使之劍 H5》 海外發(fā)行拓展空間,后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富)、 完美世界( PEG<1,《誅仙》資料片上線月流水穩(wěn)步提升,影視板塊2018 年有望超行業(yè)增速)、 游族網(wǎng)絡(luò)(董事長增持不少于 500 萬股顯示長期看好決心、《妖精的尾巴》 IOS 暢銷榜前 10、 后續(xù)《 天使紀元》等新游戲上線催化,四季度進入業(yè)績反轉(zhuǎn))。4)營銷:分眾傳媒( 長期看好國際化擴張及三四線渠道下沉, 酒類、 奶粉、家裝等消費升級廣告拉動版位數(shù)增長 10%,預(yù)計 2018 業(yè)績超預(yù)期概率大,繼續(xù)看好)。

2017 年 11 月票房增速 13.2%, 17 年 1-11 月累計票房增速 22.4%,維持全年票房增速21%判斷不變, 18 年中有望迎來拐點向上, 帶動院線行業(yè)盈利提升。 17 年 11 月實現(xiàn)票房 28.82 億,同比增長 13.2%,排除電商服務(wù)費影響,同一口徑下同比增長 5.2%, 1-11月累計實現(xiàn)票房 506.96 億,同比增長 22.4%,排除電商服務(wù)費影響,同一口徑下同比增長 13.7%,完全符合我們的預(yù)期,我們維持四季度名義票房 25%增速的判斷不變,全年實現(xiàn)票房 549 億,增速 21%。本月票房貢獻排名前三的分別是《雷神 3:諸神黃昏》、《正義聯(lián)盟》與《東方快車謀殺案》,其中《雷神 3:諸神黃昏》以月票房 7.41 億位居票房冠軍,占本月票房的 25.7%;《正義聯(lián)盟》與《東方快車謀殺案》分別以 5.98 億、 2.25 億的票房位居第二名和第三名。 隨著銀幕建設(shè)速度的下降,我們預(yù)計 18 年中有望迎來銀幕建設(shè)速度和票房增速的交叉點,同時帶來單屏產(chǎn)出的拐點向上,院線盈利將顯著提升。

優(yōu)質(zhì)海外教育公司高成長持續(xù)。 瑞思學(xué)科英語 Q3 財季營收/調(diào)整后凈利潤增速28.3%/33.3%,一二線城市直營教學(xué)中心由去年同期 48 個增加至 58 個;楓葉教育 2017財年營收/凈利潤增長 30.5%/34.5%, 且新學(xué)期注冊學(xué)生人數(shù)同比高增 36.3%。兩者共同印證英語培訓(xùn)及國際學(xué)校需求高企,行業(yè)景氣度高, 民促法落地后培訓(xùn)及民辦學(xué)校管理趨于規(guī)范, 利好資質(zhì)完整、具有規(guī)?；瘮U張優(yōu)勢的龍頭公司持續(xù)健康發(fā)展。