事件

12 月 4 日, 國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見(jiàn)》(下文簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》),從七個(gè)方面對(duì)推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度作出全面部署。《意見(jiàn)》是十九大后首個(gè)軍工綱領(lǐng)性文件,深化了未來(lái)軍民融合及軍工資產(chǎn)證券化的推進(jìn)方針,我們認(rèn)為對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的軍工改革重點(diǎn)具有指導(dǎo)意義,軍工改革有望在新任領(lǐng)導(dǎo)班子的帶領(lǐng)下邁入實(shí)戰(zhàn)。

評(píng)論

軍民融合走向深度發(fā)展,國(guó)防工業(yè)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)壁壘正在消除:《意見(jiàn)》提綱挈領(lǐng)地指出,當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期是軍民融合初步融合向深度融合過(guò)渡、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn);并從七個(gè)方面提出推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的具體政策措施,包括進(jìn)一步擴(kuò)大軍工開(kāi)放,從軍品外部/民口配套、社會(huì)資本參與軍企改制、武器準(zhǔn)入退出機(jī)制、民口產(chǎn)能利用等等。此次意見(jiàn)明確了將實(shí)行“許可證”與“承制”資格“兩證合一”,并推進(jìn)多證融合,由此可見(jiàn)民營(yíng)資本進(jìn)入軍工配套的審批流程正趨于簡(jiǎn)化,社會(huì)經(jīng)濟(jì)與國(guó)防工業(yè)之間的壁壘正逐步消除。同時(shí),《意見(jiàn)》鼓勵(lì)武器裝備科研生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng),提出將改進(jìn)完善軍品價(jià)格和稅收政策,我們判斷未來(lái)的武器裝備科研生產(chǎn)將日趨市場(chǎng)化;隨著越來(lái)越多富有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)加入研產(chǎn),將倒逼我國(guó)傳統(tǒng)國(guó)防工業(yè)加速改革、釋放新的市場(chǎng)活力。軍工資產(chǎn)證券化加速推進(jìn),上市資產(chǎn)將日趨核心: 軍工資產(chǎn)證券化是軍工改革的重要方面、加速軍工企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的重要手段。此次《意見(jiàn)》明確指出, 鼓勵(lì)符合條件的軍工企業(yè)上市或?qū)④姽べY產(chǎn)注入上市公司,同時(shí)將積極引入社會(huì)資本參與軍工股份制改造。 參考十二大軍工集團(tuán)已有的資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為,我國(guó)的軍工資產(chǎn)證券化將主要沿著兩條路徑推進(jìn)——從集團(tuán)業(yè)務(wù)系統(tǒng)整合到實(shí)現(xiàn)分板塊總體上市、從非核心資產(chǎn)到核心軍品資產(chǎn)注入上市平臺(tái), 總裝類資產(chǎn)和科研院所下屬經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)將是未來(lái) 3-5 年核心軍品上市的重要突破口。 今年 11 月,中國(guó)航天科工集團(tuán)完成公司制改制,成為十二大軍工集團(tuán)中第三家完成改制的集團(tuán),標(biāo)志著自上而下的軍工改革正在加速開(kāi)展。截至目前,我國(guó)軍工總體資產(chǎn)證券化率僅為 30%左右, 已實(shí)現(xiàn)部分重要軍品資產(chǎn)證券化,但包括戰(zhàn)術(shù)級(jí)導(dǎo)彈、空軍新一代戰(zhàn)機(jī)、火箭及大衛(wèi)星總裝、航天發(fā)動(dòng)機(jī)、軍工信息化等在內(nèi)的核心軍品仍在體外,對(duì)應(yīng)至少 3 萬(wàn)億元優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn),未來(lái)的證券化路徑明晰、空間廣闊。

聚焦發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),面向軍民需求推進(jìn)強(qiáng)軍與經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展: 此前, 黨的十九大報(bào)告明確了“ 軍事建設(shè)向現(xiàn)代化與實(shí)戰(zhàn)化發(fā)展”的建設(shè)要求,提出“科技是核心戰(zhàn)斗力的思想與發(fā)展新型作戰(zhàn)力量和保障力量”的新概念。此次《意見(jiàn)》 在十九大總體思想下,進(jìn)一步細(xì)化了發(fā)展思路,指出應(yīng)面向軍民需求支撐三個(gè)領(lǐng)域的重點(diǎn)建設(shè):太空、網(wǎng)絡(luò)空間及海洋,同時(shí)將推進(jìn)武器裝備動(dòng)員和核應(yīng)急安全建設(shè)。結(jié)合《意見(jiàn)》提出的“促進(jìn)軍工經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展、 拓展軍貿(mào)和國(guó)際合作”,我們認(rèn)為已在河北固安建立航天科技產(chǎn)業(yè)園的航天產(chǎn)業(yè)、投資 300 億元打造保定海洋裝備科技產(chǎn)業(yè)園的中船重工集團(tuán)值得重點(diǎn)關(guān)注;此外,核電、宇航及航空裝備、高附加值船舶及其他高技術(shù)成套裝備等軍民融合成果作為我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的重要參與者,將有望充分受益海外廣闊市場(chǎng)空間的開(kāi)拓。投資建議我們維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí),建議圍繞軍民融合與核心軍品證券化兩條主線中挑選受益標(biāo)的, 重點(diǎn)關(guān)注: 1) 低估值、高成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)軍民融合標(biāo)的——全信股份( 300447)、 旋極信息( 300324); 2)大股東具有稀缺核心軍品資產(chǎn)、未來(lái)證券化路徑明晰的平臺(tái)類個(gè)股——航天動(dòng)力( 600343)、四創(chuàng)電子( 600990)、杰賽科技( 002544)、中國(guó)重工( 601989)、中船防務(wù)( 600685)、中國(guó)衛(wèi)星( 600118)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1) 軍民融合政策落地不及預(yù)期: 軍民融合尚在由淺入深的過(guò)渡階段, 后續(xù)推進(jìn)需更細(xì)化的配套政策;

2)軍工資產(chǎn)證券化推進(jìn)不達(dá)預(yù)期: 核心軍工資產(chǎn)具有機(jī)密性,在市場(chǎng)化的過(guò)程中可能會(huì)有較大的阻礙。