11 月煤炭跑贏大盤, 12 月關注長協基準價格敲定與供暖季需求企穩(wěn)

11 月煤炭板塊由于供暖季需求增加、煤價企穩(wěn)回升影響,板塊指數上漲 3.6%,跑贏上證綜指和滬深 300 分別為 5.9 和 3.6 個百分點。 12 月煤炭基本面關注: 1)煤電長協收官, 關注煤企長協價格陸續(xù)敲定,同時火電環(huán)比或進一步回升, 焦煤需求或企穩(wěn): 動力煤方面, 12 月伴隨水電出力減弱以及全國氣溫回落,火電環(huán)比或進一步改善,歷史數據顯示, 12 月火電發(fā)電量環(huán)比平均上漲 17.8%;煉焦煤方面, 環(huán)保限產對大型鋼廠生產的影響相對較小,同時冬季補庫也促進需求增加,預計焦煤需求企穩(wěn)。 2) 供給方面, 產量依舊受限,進口煤維持低位:多數煤炭企業(yè) 11 月份可以完成年度產量任務指標, 12 月以安全生產為主,同時目前有效產能有限、產能審批流程較長,短期來看新增產能對供給的沖擊不大。進口方面, 10 月份煤炭進口量同比下滑 1.4%,由于報關清關、卸貨困難以及政策收緊預期,預計進口煤對國內供給的壓力也將繼續(xù)下降。

11 月煤炭市場回顧:港口煤價月末有所上行,進口量環(huán)比下跌

各煤種價格穩(wěn)中下跌,但月末有所上上行: 港口方面, 11 月 30 日秦港 5500 大卡動力煤平倉價 682 元/噸,較上月下降 2.8%,京唐港主焦煤庫提價為 1610 元/噸, 較上月下跌 2.4%;產地方面,動力煤、煉焦煤環(huán)比下跌,無煙煤價格上漲。而 11 月末來看,秦港 5500 大卡動力煤平倉價較上周上漲 2.2%。

進口量環(huán)比下跌: 10 月全國煤炭進口量同比下跌 1.4%,環(huán)比下跌 21.4%。

12 月煤炭市場預測:動力煤小幅回升,煉焦煤、無煙煤企穩(wěn)動力煤價格小幅回升: 近期港口價格止跌企穩(wěn),主要原因是一方面北方進入采暖季,而南方氣溫也有明顯下降,六大電廠平均日耗煤量較 10 月末上漲約 15%,另一方面庫存下降,下游采購積極性也較高,后期,雖然環(huán)保限產對高耗能行業(yè)開工有一定影響,不過受供熱用煤需求支撐,預計動力煤需求逐步提升;而供給端,臨近年末多數企業(yè)以安全生產為主,供應增量不大。綜合來看,雖然政策面有一定壓力,但在需求環(huán)比改善的預期下,動力煤價或將穩(wěn)中小幅回升。煉焦煤價格企穩(wěn): 11 月中下旬焦煤市場現企穩(wěn)跡象,而臨近年關,預計煤礦將多以保安全為主,整體產量將維持偏低水平,預計后期煉焦煤價壓力不大。

無煙煤價格企穩(wěn): 近期下游尿素銷售較好,塊煤需求回升,而末煤供需弱平衡。

行業(yè)觀點: 動力煤港口價格持續(xù)回升, 神華長協價出臺, 關注低估值龍頭煤炭市場方面,近期動力煤港口價格小幅上漲,旺季需求增長也在逐步體現;而煉焦煤方面, 近期下游焦炭開始連續(xù)提漲,焦煤價格也在逐步企穩(wěn)。后期,12 月為動力煤消費旺季,焦煤下游也有所好轉,加上年底各地生產以保安全為主,產量預計維持低位,煤價壓力將逐步緩解。

板塊方面, 近期煤價整體企穩(wěn)回升,神華集團 5500 大卡 12 月年度、 月度長協價、現貨價分別環(huán)比-3 元/噸、 +68 元/噸、 -10 元/噸;此外,部分大企業(yè) 2018年的焦煤和噴吹煤長協價格較今年也穩(wěn)中提升。短期來看,動力煤進入冬季旺季,需求有望平穩(wěn)增長,而焦煤價格淡季也已有企穩(wěn)。中長期,行業(yè)改善一方面來自未來資產負債率的下降和歷史負擔的逐步修復,另一方面來自國企改革和供給側改革帶來的大企業(yè)集中度的提升和煤價的高位運行。目前煤炭行業(yè)板塊估值處于相對低位,短期催化劑來自動力煤價格的企穩(wěn)回升,而中長期來自需求預期的改善和業(yè)績的穩(wěn)步提升。公司方面,看好低估值的動力煤公司陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、煉焦煤公司潞安環(huán)能、西山煤電,以及長期受益于煤層氣行業(yè)增長的藍焰控股等龍頭公司。

風險提示: 宏觀經濟增速低于預期,需求端超預期下滑, 供給側改革低于預期,各煤種價格超預期下跌。