前三季度行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng) 5 年新高,光學(xué)光電子和電子制造貢獻(xiàn)主要增速。 電子行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6593.4 億元,同比增長(zhǎng)+42.5%,高于過(guò)去 5 年的復(fù)合增速 25%;行業(yè)前三季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)538.1 億元,同比增長(zhǎng)+56.1%,高于過(guò)去 5 年的復(fù)合增速+27%。子行業(yè)光學(xué)電子和電子制造貢獻(xiàn)了行業(yè)主要的業(yè)績(jī)和增速。其中,前三季度子行業(yè)光學(xué)光電子收入 1457.3 億,占行業(yè)收入比重 35.31%,前三季度收入增速+41.0%;前三季度電子制造收入 1209.5 億,占行業(yè)收入比重 30.36%,前三季度收入增速+37.5%。此外,前三季度行業(yè)收入增速中位數(shù)為+28.5%,凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為+27.4%;

核心財(cái)務(wù)指標(biāo)趨勢(shì)向好,子行業(yè)出現(xiàn)分化。 前三季度行業(yè)毛利率為22.51%,較同期提升了 1.4 個(gè)百分點(diǎn),毛利率波動(dòng)率主要由光學(xué)電子貢獻(xiàn)。前三季度行業(yè) ROE為 8.39%,較同期提升了 2.15 個(gè)百分點(diǎn), 除了子行業(yè)半導(dǎo)體 ROE 出現(xiàn)下滑,其他四大子行業(yè)的 ROE 的上行趨勢(shì)明顯,其中 ROE改善幅度最大的光學(xué)光電子和其他電子。前三季度行業(yè)整體固定資產(chǎn)凈值增速 33.83%,其中光學(xué)光電子和電子制造板塊的固定資產(chǎn)凈值增速最高,達(dá)到 37.58%和 37.40%;而行業(yè)整體在建工程占行業(yè)固定資產(chǎn)凈值比重為 30.86%,子行業(yè)中在建工程占行業(yè)固定資產(chǎn)凈值比重最高的是光學(xué)光電子,占比達(dá)到 41.82%。

行業(yè)整體估值處于歷史后 32.41%。 截止到 11 月 29 日, SW 電子整體法估值(歷史 TTM,剔除負(fù)值)為 40.27 倍,估值處于歷史后 32.41%分位。 SW 電子中位數(shù)法估值(歷史 TTM,剔除負(fù)值)為 49.44 倍,估值處于歷史后 39.50%分位。 子行業(yè)估值低于歷史中位數(shù):光學(xué)光電子的估值為 31.5 倍,處于歷史后 20.1%分位;元件估值為 37.5 倍,處于歷史后 34.9%分位;其他電子估值 37.4 倍,處于歷史后 45.9%分位。

行業(yè)給予“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)判 2018 年電子整體凈利潤(rùn)增速30-35%,目前整體估值對(duì)應(yīng)行業(yè) PEG 在 1.15-1.34。假設(shè) 2018 年電子行業(yè)指數(shù)整體保持平穩(wěn),那么到 2018 年底對(duì)應(yīng)的行業(yè)整體估值為29.83—30.95 倍,處于歷史整體估值后 7.74%—9.66%分位。 綜上考慮,我們給予行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí),建議關(guān)注估值和業(yè)績(jī)匹配,行業(yè)龍頭地位突出,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯且持續(xù)的公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)估值中樞下移