市場回顧: 上周,化工板塊上漲 1.36%,滬深 300 指數(shù)下跌 1.05 %,化工板塊跑贏同期滬深 300 指數(shù) 2.4 個百分點。年初至今,化工板塊累計下跌 0.59%,滬深 300 指數(shù)累計上漲 12.55%,化工板塊跑輸同期滬深 300 指數(shù) 13.1 個百分點。

產(chǎn)品價格和價差:價格方面: 上周硝酸銨-四川金象價格達 1800 元/噸,周漲幅 20.0%; 98%濃硫酸-浙江嘉化價格達 680 元/噸,周漲幅13.3%; 原鹽-海王化工價格達 180 元/噸,周漲幅 12.5%; 山西二級焦炭價格達 1675 元/噸,周漲幅 9.8%; 江蘇地區(qū)合成氨價格達 3250元/噸,周漲幅 8.3%; 煤焦油-江蘇天裕能源化工價格達 4170 元/噸,周漲幅 8.3%; 此外 98%濃硫酸-江蘇蘇化、華東地區(qū)甲醛、華東地區(qū)苯酚、華東地區(qū)丙酮價格漲幅均超過 5%。

價差方面: 上周順丁橡膠價差上漲 200 元/噸,周漲幅 1.67%; 電石法 PVC 價差上漲 50 元/噸,周漲幅 0.37%;

行業(yè)觀點: 進入年底各地環(huán)保整治加快進程,罰款、停產(chǎn)、限產(chǎn)等仍在不斷升級,例如山西晉城發(fā)布停限產(chǎn) 529 家企業(yè),涉及建材、水泥、化工、制藥等行業(yè)。 此外,環(huán)保部六大“督察局”正式亮相,該局一大新增職能是承擔中央環(huán)保督察相關(guān)工作,進一步強化督政。近期建議重點關(guān)注雙氧水、環(huán)氧丙烷、丙烯酸、聚碳酸酯等產(chǎn)品,

相關(guān)標的魯西化工(000830)、濱化股份(601678)、萬華化學(600309)。另外, 本周 OPEC 召開年底會議,各國油長普遍支持再度延長減產(chǎn)協(xié)議的有效期達 9 個月,同意按 180 萬桶/日將石油減產(chǎn)協(xié)議延長至 2018 年年底。 其中,會議提出明年 6 月份料對減產(chǎn)協(xié)議的效果進行階段性評估。我們認為未來半年內(nèi)布倫特油價中樞小幅提升至 67 美元/桶, 煉化一體化項目有望受提振,尤其是民營大連化項目,重點關(guān)注具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢的榮盛石化(002493)、桐昆股份(601233)。

魯西化工(000830): 退城入園協(xié)同發(fā)展,公用工程和環(huán)保配套齊全,“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”優(yōu)勢明顯,充分受益于化工產(chǎn)業(yè)的園區(qū)化發(fā)展和環(huán)保趨嚴。公司燒堿、甲酸、聚碳酸酯、有機硅、雙氧水等多產(chǎn)品供需格局較好,價格同比、環(huán)比大幅上漲,盈利可觀。四季度,公司大部分產(chǎn)品中高位的價格和高毛利仍將持續(xù),業(yè)績有望繼續(xù)超預期。 另外, 未來一年內(nèi)仍有 20 萬噸甲酸、 10 萬噸己內(nèi)酰胺、 13.5 萬噸聚碳酸酯新增產(chǎn)能投放。

濱化股份(601678): 公司環(huán)氧丙烷產(chǎn)能 30 萬噸/年,具有較強的規(guī)模效應(yīng),近期環(huán)氧丙烷價格上漲,價差擴大有利于盈利提升; 此外,燒堿四季度價格同比、環(huán)比仍上漲明顯,四季度業(yè)績有望保持高增長。

萬華化學(600309): MDI 全球龍頭,產(chǎn)能 180 萬噸/年,未來 2 年MDI 供需結(jié)構(gòu)仍偏緊。 公司煙臺工業(yè)園擁有 75 萬噸 PDH、 24 萬噸環(huán)氧丙烷、 78 萬噸 MTBE、 30 萬噸聚醚及 45 萬噸丙烯酸及酯等裝置。 另外,明年 TDI 新建產(chǎn)能和匈牙利 BC 公司注入產(chǎn)能或?qū)⒐綯DI 產(chǎn)能提至 55 萬噸。公司改性 TPU、 SAP、 PC、 PMMA、改性MDI 等功能材料、新材料、改性材料多點開花。

榮盛石化(002493)、桐昆股份(601233): 參股浙石化 4000 萬噸/年煉化一體化項目,股權(quán)占比分別 51%和 20%。浙江石化項目是公司未來 3 年最重要的看點,將大幅提升公司整體 ROE 水平,公司成長為民營煉化巨頭。目前一期 2000 萬噸已于 6 月正式開工建設(shè),預計于 2018 年底-2019 年建成投產(chǎn)。

行業(yè)推薦評級及投資方向: 化工行業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境平穩(wěn),近四年低效和存在環(huán)保瓶頸的傳統(tǒng)化工行業(yè),迎來供求平衡臨界點,價格彈性大。受益于環(huán)保政策趨嚴,多數(shù)傳統(tǒng)化工子行業(yè)的供求恢復到平衡水平,處于歷史庫存低位,行業(yè)景氣度顯著改善。另一方面,行業(yè)的整合和新業(yè)務(wù)放量帶來新的發(fā)展空間。我們認為化工行業(yè)受益于供求改善和下游新應(yīng)用領(lǐng)域需求的拉動,行業(yè)整體盈利能力繼續(xù)改善, 維持行業(yè)“推薦”評級。

風險提示: 相關(guān)政策落地不及預期; 同行業(yè)競爭加劇風險;項目進展不及預期,產(chǎn)品價格大幅下跌。