本周核心觀點(diǎn): 本周電子行業(yè)指數(shù)周跌 0.65%,全行業(yè) 213 只標(biāo)的中,扣除停牌標(biāo)的,漲跌標(biāo)的數(shù)量基本持平,全周上漲標(biāo)的約為 126只,周跌幅超過(guò) 6%的標(biāo)的不足 15 只,調(diào)整主要集中于白馬股標(biāo)的,比如京東方 A、歌爾股份、立訊精密、大華股份、德賽電池等,公募基金換倉(cāng)的效應(yīng)非常明顯。整體來(lái)看,半導(dǎo)體板塊仍非常強(qiáng)勢(shì),士蘭微等標(biāo)的仍取得了 19.11%的周漲幅。明年毫無(wú)疑問(wèn)是半導(dǎo)體的大年,我們認(rèn)為近期市場(chǎng)的調(diào)整并非電子行業(yè)基本面或預(yù)期發(fā)生變化導(dǎo)致,仍維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

兆易創(chuàng)新前期因?yàn)榛I劃重大資產(chǎn)重組而停牌,但于 11 月 30 日公布將以不超過(guò) 7,000 萬(wàn)美元的額度來(lái)認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際的配售股份。在細(xì)節(jié)上,兆易創(chuàng)新是以境外全資子公司香港芯技佳易微電子為主體,以每股 10.65 港元的價(jià)格,約 5.325 億港元認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際本次發(fā)行配售股份 5000.337 萬(wàn)股,約占本次配售后中芯國(guó)際總股本的1.02%。這次兆易創(chuàng)新和中芯國(guó)際的擴(kuò)大合作,業(yè)界多是正面看待:透過(guò)認(rèn)購(gòu)中芯配售的股份,雙方可以發(fā)展多層次的戰(zhàn)略合作關(guān)系,成為更堅(jiān)定的合作伙伴,這也佐證了我們的前述觀點(diǎn)。智能手機(jī)發(fā)展的黃金 10 年已經(jīng)接近尾聲,從 iphoneX 以及三星等大廠近兩年的微創(chuàng)新來(lái)看,零組件領(lǐng)域的創(chuàng)新可挖掘空間已經(jīng)越來(lái)越少,但以泛半導(dǎo)體應(yīng)用,以及 MEMS 微機(jī)電+高端晶圓級(jí)封裝的結(jié)合應(yīng)用所帶來(lái)的嶄新功能正在逐漸抬頭。時(shí)代在不斷進(jìn)步,正如晶圓代工在邁向 7 納米一般,未來(lái)零組件模組廠與上游半導(dǎo)體或材料封裝之間的分別或許不會(huì)再像如今這般涇渭分明,集成化、微小化、復(fù)合化毫無(wú)疑問(wèn)是未來(lái)十年零組件的必然路徑。

我們上半年重點(diǎn)推薦的風(fēng)華高科近期在 MLCC 通路大幅漲價(jià)的背景下表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì),近期公司總經(jīng)理王金全也在接受媒體記者采訪時(shí)表示目前是公司歷史上主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)最好的時(shí)期,公司電容價(jià)格有10-30%左右的上漲,但是對(duì)一些長(zhǎng)期大客戶,公司的首要思路還是維護(hù)好戰(zhàn)略關(guān)系。換言之提價(jià)對(duì)于大小型客戶是有所不同,原廠對(duì)于很多大型品牌客戶,輕易提價(jià)并不容易,更多的受益于滿產(chǎn)滿銷(xiāo)以及賬期縮短周轉(zhuǎn)加速,但代理商以及通路商針對(duì)的主要是中小客戶,囤貨、提價(jià)是缺貨時(shí)的常態(tài)。從目前的情況來(lái)看,我們注意到這輪大幅通路漲價(jià)(部分高容 MLCC 產(chǎn)品 2 個(gè)月接近 10 倍)已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈造成了比較惡劣的影響,相當(dāng)多的中小企業(yè)目前拿不到貨,只能被動(dòng)減產(chǎn)或者停產(chǎn),考慮到明年年中至三季度末,風(fēng)華、國(guó)巨以及村田的新增產(chǎn)能就將落地,以及即將到來(lái)的一季度下游消費(fèi)電子淡季(庫(kù)存調(diào)整)。這輪 MLCC 的持續(xù)缺貨狀態(tài)可能還會(huì)延續(xù)一個(gè)多季度,但目前可能已經(jīng)是相對(duì)的通路價(jià)格高位。

行業(yè)聚焦: 路透引述日經(jīng)報(bào)導(dǎo)指出,根據(jù)蘋(píng)果現(xiàn)行計(jì)劃,預(yù)計(jì)自 2018年起將部分、甚至近半的新iPhone上采用自家設(shè)計(jì)的電源管理芯片。蘋(píng)果此舉將大幅降低對(duì) Dialog Semiconductor 的依賴。后者主要生產(chǎn)用于智能型手機(jī)上的電源管理芯片。

日本電子零組件大廠村田制作所(Murata)在 2017 年 11 月 30 日,對(duì)外表示在 2020 年之前將投資 500 億日?qǐng)A(約 4.45 億美元),在大陸與新加坡工廠內(nèi)設(shè)新廠房與生產(chǎn)線,增產(chǎn)以手機(jī)電池為主的鋰離子電池,主要針對(duì)大陸手機(jī)市場(chǎng),由于其目標(biāo)市場(chǎng)與 TDK 相同,日刊工業(yè)新聞報(bào)導(dǎo),雙方將展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)彭博(Bloomberg)報(bào)導(dǎo),高通正在設(shè)法完成對(duì)恩智浦半導(dǎo)體(NXP Semiconductors)的 470 億美元收購(gòu)案。盡管傳出即將獲得歐洲、日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),但高通尚未獲得部分恩智浦股東支持。共持有至少 15%恩智浦股票的投資者表示,不支持當(dāng)前的每股 110 美元報(bào)價(jià),高通應(yīng)將收購(gòu)價(jià)提高到至少每股 125 美元。這些股東是多家基金組成的聯(lián)盟,共擁有恩智浦的逾 20%股份,并計(jì)劃逼高通提高報(bào)價(jià)。恩智浦目前股價(jià)約 113 美元,比高通收購(gòu)價(jià)多了約 3%。蘋(píng)果日前大砍印度零售商銷(xiāo)售 iPhone X 的利潤(rùn)近 30%,震撼印度大型與小型零售業(yè)者,并引發(fā)對(duì)蘋(píng)果的抱怨聲浪。印度零售業(yè)者認(rèn)為蘋(píng)果透過(guò)大砍印度業(yè)者利潤(rùn)空間的方式,將蘋(píng)果自己的利潤(rùn)最大化。在印度有 400 間連鎖賣(mài)場(chǎng)的大型零售商 Sangeetha Mobiles 已停止對(duì) iPhone X 的采購(gòu)。不少媒體認(rèn)為,蘋(píng)果應(yīng)該將印度市場(chǎng)安排在優(yōu)先出貨市場(chǎng),并提高出貨量,因?yàn)?iPhone X 在印度也是大量缺貨。印度經(jīng)銷(xiāo)商 Sangeetha Mobiles 總經(jīng)理 Subhash Chandra 表示,蘋(píng)果將 iPhone X 的零售業(yè)者利潤(rùn)從 6.5%砍到 4.5%,若消費(fèi)者使用信用卡購(gòu)買(mǎi),還會(huì)再降到 1.5~2%左右。

北京兆易創(chuàng)新日前出手投資晶圓代工大廠中芯國(guó)際,這是繼今年 9月雙方簽署人民幣 12 億元的采購(gòu)戰(zhàn)略合作協(xié)定確保產(chǎn)能供應(yīng)無(wú)慮后,雙方再度擴(kuò)大彼此戰(zhàn)略性合作版圖。 GigaDevice 日前因?yàn)榛I劃重大資產(chǎn)重組而停牌,隨后正式公布將以不超過(guò) 7,000 萬(wàn)美元的額度來(lái)認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際的配售股份。在細(xì)節(jié)上, GigaDevice 是以境外全資子公司香港芯技佳易微電子為主體,以每股 10.65 港元的價(jià)格,約 5.325 億港元認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際本次發(fā)行配售股份 5000.337 萬(wàn)股,約占本次配售后中芯國(guó)際總股本的 1.02%。

重點(diǎn)推薦個(gè)股及邏輯: 我們的重點(diǎn)推薦組合:行業(yè)成長(zhǎng)格局確定的納思達(dá)、江粉磁材、深天馬、力源信息、天通股份、勝宏科技、聞泰科技,本周新增鼎龍股份(參考我們新發(fā)的報(bào)告)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: (1)市場(chǎng)超預(yù)期下跌造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn); (2)重點(diǎn)推薦公司相關(guān)事項(xiàng)推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。