新能源汽車熱管理系統(tǒng)是決定整車續(xù)航里程和電池壽命的關鍵因素,是一個從 0-1 的增量市場,單車配套價值量新增 4200 元。相較于傳統(tǒng)汽車的熱管理,新能源熱管理系統(tǒng)的變化主要體現(xiàn)在 2 點,一是管理對象從座艙延伸到電池、電機電控等領域,二是其功能從單純的降溫延伸到保溫、制熱功能。因此,從組件上講,新增了電子水泵、電動壓縮機、電子膨脹閥或四通閥、冷卻板及制熱系統(tǒng)(熱泵或 PTC 系統(tǒng))等,純新增單車價值量 4200元。假設到 2030 年,我國可以實現(xiàn) 1000 萬新能源乘用車產量,那么在新能源熱管理零部件方面可以新增 420 億市場空間。

目前新能源汽車熱管理系統(tǒng)仍以傳統(tǒng)的降溫冷卻為主,純粹的熱管理系統(tǒng)尚未真正的應用。根據(jù)我們對國內主流乘用車車型散熱方式的統(tǒng)計,我們發(fā)現(xiàn)大量的量產車型大多僅以降溫冷卻為主,且以效率與成本較低的空氣冷卻(風冷)和液體風冷(液冷)為主,真正區(qū)別于傳統(tǒng)車輛熱管理的帶有熱泵系統(tǒng)或加熱功能的技術尚未開始應用。比如,國外的量產車型(特斯拉、寶馬 i3)大多采用液冷方案,國內上市的電動汽車車廠比如北汽、眾泰、吉利等上市車型的電池包還處于空冷狀態(tài),且雙方在熱管理系統(tǒng)中基本尚未加入加熱方案。

三類新能源熱管理系統(tǒng)的參與商處于同一起跑線,國內熱管理零部件有望突圍。熱管理系統(tǒng)的零部件參與廠商主要分為 3 類:國外傳統(tǒng)的熱管理零件供應商、國內傳統(tǒng)的熱管理供應商和新興熱管理供應商。從技術方面講,國外傳統(tǒng)熱管理供應商占優(yōu)勢,但從成本、反應速度來講,國內的傳統(tǒng)、新興熱管理供應商更占優(yōu)勢,且國內部分傳統(tǒng)熱管理零部件供應商在某細分零部件領域的技術已經獲得國際客戶的認可,比如三花智控的電子膨脹閥、蒸發(fā)器、四通閥已供貨特斯拉,同時進入到比亞迪、吉利等供貨體系;銀輪股份的蒸發(fā)器已經供應廣汽自主、合資福特,并進入到德國大眾的供應體系;松芝股份已經為江淮大眾供應熱管理系統(tǒng)集成;奧特佳在電動壓縮機方面供貨奇瑞等自主品牌?？紤]到從中國新能源在全球銷量的領先地位,技術迭代方面國內零部件供應商更占優(yōu)勢,技術方面未來也有望突圍。

投資建議:建議關注有望實現(xiàn)系統(tǒng)配套的熱管理零部件公司,推薦三花智控(供貨特斯拉的熱管理零部件商,2018 年 24X)、銀輪股份(進入全球大眾的供應體系,2018 年 17X) 、松芝股份(江淮大眾的系統(tǒng)供應商,2018 年 15X)和奧特佳(獲得大眾集團壓縮機的配套資格,2018 年 26X)。