行業(yè)觀點(diǎn)

5G是又一次網(wǎng)絡(luò)技術(shù)升級帶動的TMT全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和技術(shù)升級:5G產(chǎn)業(yè)鏈貫穿TMT產(chǎn)業(yè)的方方面面。在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈中5G新技術(shù)的應(yīng)用對手機(jī)的元件用量和價(jià)值有顯著提升,并且能促進(jìn)LBS、AR等對網(wǎng)絡(luò)要求更高的新型應(yīng)用與娛樂場景。在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)場景中,更多的傳感器和工業(yè)機(jī)器人被加入,各行業(yè)都獲得了5G物聯(lián)網(wǎng)帶來的大數(shù)據(jù)與經(jīng)營效率的提升。5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)最直觀的會促進(jìn)電信運(yùn)營商CAPEX投資的增長,整個(gè)網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備器件面臨全面升級擴(kuò)容。

全球爭搶5G話語權(quán),趕時(shí)間定標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)商用和商用:5G時(shí)間表的制定主體分為三個(gè)層級,從上到下依次為國際組織、國家以及通信運(yùn)營商。國際大部分時(shí)間表都將5G商用時(shí)間定在2020年,韓國為了在平昌冬奧會上實(shí)現(xiàn)5G覆蓋,計(jì)劃在2018年初開展預(yù)商用試驗(yàn)。中國也非常積極推進(jìn)5G,一方面在搶占技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán),一方面積極推進(jìn)試點(diǎn)試驗(yàn),并剛剛發(fā)布5G中頻段使用規(guī)則,爭取在5G技術(shù)和建設(shè)方面處于世界領(lǐng)先地位。

5G網(wǎng)絡(luò)投資空間是4G的1.9倍,且對TMT全產(chǎn)業(yè)鏈的正外部性帶動效應(yīng)非常顯著:中國5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資,包括無線和光網(wǎng)絡(luò),總量有望達(dá)到1.7萬億元,是4G建設(shè)的1.9倍。由于5G手機(jī)設(shè)計(jì)、制造難度大幅增加,采用的零組件更多,我們預(yù)測,2019年將有20%的手機(jī)支持5G通訊,5G手機(jī)單臺價(jià)值量提升約700元,新增市場需求將達(dá)到1605億元,隨著滲透率的加速,2020-2022年,每年均將新增1600多億的市場需求。下游的很多應(yīng)用場景,包括智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、車聯(lián)網(wǎng)等的市場空間更為巨大,每一個(gè)細(xì)分行業(yè)應(yīng)用都具有千億美元級別以上的市場空間。

運(yùn)營商經(jīng)營能力總體滿足5G建設(shè)需求:目前正處于4G的投資回收期,累計(jì)凈利潤/累計(jì)資本支出的比值持續(xù)走低。以中國三大運(yùn)營商目前的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債情況來看,總體上可以滿足5G網(wǎng)絡(luò)1.7萬億的投資需求其中中國移動現(xiàn)金流最充裕,投資潛力和空間最大,中國聯(lián)通壓力最大?？紤]動用債務(wù)融資手段的情況下,中國電信和中國聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率會有所提升,但是仍低于美國三大運(yùn)營商。中國聯(lián)通成為混改試點(diǎn),股權(quán)融資615.46億元?jiǎng)倓偼瓿?可以改善資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量,為進(jìn)一步網(wǎng)絡(luò)投資建設(shè)需要打下基礎(chǔ)。

投資建議

推薦智慧手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈:其中,手機(jī)射頻濾波器推薦信維通信、AVGO博通(美股),建議關(guān)注麥捷科技、順絡(luò)電子;手機(jī)天線推薦信維通信、立訊精密,建議關(guān)注碩貝德;功率放大器推薦三安光電、SWKS思佳訊(美股);5G手機(jī)ODM:推薦聞泰科技;導(dǎo)熱、電磁屏蔽材料:推薦飛榮達(dá),建議關(guān)注碳元科技;高頻電路板:推薦滬電股份、羅杰斯ROG(美股)

推薦光通信板塊:目前正處于5G建設(shè)大周期的第一階段,也就是固網(wǎng)寬帶光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的階段,從光纖光纜到光器件模塊再到光設(shè)備,都有很好的需求增長,并且還將持續(xù)較長的時(shí)間。我們持續(xù)推薦光通信板塊的各公司,如光纖光纜龍頭亨通光電、中天科技、長飛光纖光纜,主設(shè)備公司烽火通信,光芯片及模塊公司光迅科技等。這些公司總體上未來兩年的業(yè)績增速都在30%左右及以上,估值方面仍處于2018年20倍到35倍這個(gè)區(qū)間,其中光纖光纜行業(yè)幾個(gè)公司估值更低,更值得進(jìn)行配置,設(shè)備和模塊等上游廠商估值相對較高,但是較為合理,沒有高估。

推薦5G主設(shè)備商及物聯(lián)網(wǎng)子行業(yè):主設(shè)備商是5G建設(shè)持續(xù)深入之后確定性受益的環(huán)節(jié),目前上市公司中興通訊是該領(lǐng)域的龍頭公司。在物聯(lián)網(wǎng)板塊當(dāng)中,平臺廠商宜通世紀(jì)、模塊模組廠商高新興與廣和通、應(yīng)用廠商新天科技都有很好的發(fā)展機(jī)遇,有持續(xù)的長期成長。

推薦5G行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈:其中,車聯(lián)網(wǎng)推薦四維圖新、千方科技、德賽西威(已經(jīng)過會,待上市)、華陽集團(tuán);醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)推薦思創(chuàng)醫(yī)惠、創(chuàng)業(yè)軟件;智慧安防領(lǐng)域推薦?？低?、大華股份、蘇州科達(dá),建議關(guān)注熙菱信息;智能制造信息化推薦漢得信息、鼎捷軟件、用友網(wǎng)絡(luò);AI智能化專題推薦科大訊飛、東方網(wǎng)力、佳都科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G重耕800-900MHz頻譜能否獲批存在不確定性。

中頻譜的兩段如何在三家運(yùn)營商中分配存在不確定性。當(dāng)中較高的一段4.9Ghz是否被用于連續(xù)覆蓋會影響我們對基站用量和市場空間的判斷,大約影響空間3000億元左右。

運(yùn)營商5G建設(shè)投資周期拉長。