事項: 國家發(fā)展改革委網(wǎng)站發(fā)布《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》(發(fā)改投資[2017]2059 號),對鼓勵支持民間資本參與 PPP 項目提出相關指導意見。

發(fā)改委發(fā)文力促民間資本參與 PPP,民營企業(yè)參與 PPP 或?qū)⑦M入黃金發(fā)展機遇期:此次發(fā)改委印發(fā)的關于《鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》(發(fā)改投資[2017]2059 號,以下簡稱“指導意見”或“2059 號文”)分別從創(chuàng)造民間資本參與 PPP 項目的良好環(huán)境、分類施策支持民間資本參與 PPP 項目、鼓勵民營企業(yè)運用PPP 模式盤活存量資產(chǎn)、加大民間資本 PPP 項目融資支持力度等十個方面提出了具體意見,要求不得以任何名義、任何形式限制民間資本參與 PPP 項目;不斷加大基礎設施領域開放力度,除國家法律法規(guī)明確禁止準入的行業(yè)和領域外,一律向民資開放。這也是自今年 9 月 15日國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步激發(fā)民間有效投資活力促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的指導意見》以來,時隔僅兩個多月再次強調(diào)對于民間資本參與 PPP 項目的支持和鼓勵,體現(xiàn)出中央對于解決制約民間投資增長的深層次問題、進一步激發(fā)民間有效投資活力的高度重視。我們認為, 如拉長時間維度來看,此次 2059 號文的發(fā)布與 2005 年“國 36 條”、2010 年“新國 36 條” 、2014 年國務院《關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》 及 2014 年 PPP 模式持續(xù)推進以來鼓勵引導民間資本進入基礎設施和公共服務領域的政策精神一脈相承,民間資本通過 PPP 模式投資實體經(jīng)濟建設或?qū)⑦M入黃金發(fā)展機遇期。

今年來多項 PPP 監(jiān)管政策出臺目的在于規(guī)范而非叫停,PPP 逐步規(guī)范后有望迎來發(fā)展新機遇:本月以來,財政部、國資委已分別出臺 92號文及 192 號文規(guī)范 PPP 綜合信息平臺項目庫管理及加強中央企業(yè)參與 PPP 項目風險管控,加之今年以來 50 號文及 87 號文對地方政府舉債融資行為及政府購買服務進行規(guī)范和整頓, 至此已形成了完整的 PPP監(jiān)管政策體系和負面清單管理制度,我們始終認為上述文件的出臺并非叫停 PPP 而是通過規(guī)范 PPP 的運作以保證其長期、健康、可持續(xù)發(fā)展。包括此次 2059 號文以及相關部委、各地方政府密集推出 PPP 資產(chǎn)證券化指導政策、細分領域 PPP 模式操作指南、地方具體 PPP 實施意見等,均體現(xiàn)出國家推動 PPP 發(fā)展的決心和力度。根據(jù)財政部的統(tǒng)計數(shù)據(jù),至 9 月底我國 PPP 入庫項目總投資 17.8 萬億元,已落地項目投資額 4.1 萬億元, 已成為全球規(guī)模最大、最具影響力的 PPP 市場。我們認為 PPP“起飛轉(zhuǎn)平飛”盡管在增長邊際變化上或有所減弱,卻是作為全球規(guī)模最大的 PPP 市場發(fā)展的必經(jīng)階段,如不夯實基礎、擠出水分、排除風險,勢必動搖未來我國 PPP 可持續(xù)發(fā)展的確定性和領先性,而 PPP 在逐步規(guī)范后亦有望迎來發(fā)展新機遇。

民營企業(yè)參與 PPP 范圍及深度或?qū)@著改善,重點關注龍頭企業(yè):根據(jù)明樹數(shù)據(jù)(bridata.com)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至當前已經(jīng)交的 PPP項目中,非民營企業(yè)金額占比達到 75.84%,而僅有 24.16%金額占比來自于民營企業(yè),不足 4 分之 1;根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),自 2016 年以來民間固定資產(chǎn)投資增速及占比均出現(xiàn)了明顯下滑。長期以來,民間資本參與 PPP 項目因存在融資能力、承攬能力及全過程建管能力等方面的劣勢,市場份額始終低于央企及地方國企,僅在部分專業(yè)領域享有優(yōu)勢。我們認為如 PPP 項目能夠?qū)崿F(xiàn)范圍和邊界的進一步清晰、結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化,則有利于發(fā)揮民間資本運營效率高、成本控制能力強的優(yōu)點。此次 2059 號文明確提出:“對商業(yè)運營潛力大、投資規(guī)模適度、適合民間資本參與的 PPP 項目,積極支持民間資本控股,提高項目運營效率。對投資規(guī)模大、合作期限長、工程技術復雜的項目,鼓勵民營企業(yè)相互合作,或與國有企業(yè)、外商投資企業(yè)等合作,通過組建投標聯(lián)合體、成立混合所有制公司等方式參與。 ”我們認為此前制約民營企業(yè)參與 PPP 項目范圍及深度的因素大概率將得到邊際改善,亦有望提升民營 PPP 上市企業(yè)的發(fā)展預期及估值水平,建議重點關注相關具備項目融資及實施運管能力的民營 PPP 龍頭企業(yè)投資價值,推薦東方園林、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、龍元建設、嶺南園林、美尚生態(tài)、東珠景觀、蘇交科、中設集團等。

風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅波動風險, PPP 項目推進不達預期風險,資金利率大幅提升風險等。