銅基本面持續(xù)向好

根據(jù) BI 的供需模型， 2018 年全球銅市場(chǎng)將維持相對(duì)平衡， 但 2019 年后精銅需求的增長(zhǎng)可能超過(guò)精礦的供給速度，從 2019 年開(kāi)始供給赤字將出現(xiàn)并且不斷擴(kuò)大。 全球鉛市供應(yīng)短缺 14.20 萬(wàn)噸， 精礦加工費(fèi)持續(xù)低迷， 鉛鋅維持高位震蕩。錫供應(yīng)收緊但沖擊有限，預(yù)計(jì)錫價(jià)短期內(nèi)仍將震蕩運(yùn)行，印尼鎳礦出口逐步放量，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期內(nèi)上漲仍需拐點(diǎn)。 核心關(guān)注：銅（江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)、銅陵有色）、鋁（云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)）、鉛鋅（馳宏鋅鍺、興業(yè)礦業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)、中金嶺南、建新礦業(yè)、西藏珠峰、中色股份）、錫（錫業(yè)股份）。

鋁： 鋁庫(kù)存微降，鋁價(jià)或?qū)②叿€(wěn)

采暖季氧化鋁政策性減產(chǎn) 280 萬(wàn)噸， 采暖季限產(chǎn)政策有待進(jìn)一步落實(shí)。本周國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存 173.9 萬(wàn)噸，同比上周減少 2.3 萬(wàn)噸。 電解鋁方面采暖季限產(chǎn)政策實(shí)施力度不及預(yù)期，鋁價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)；停產(chǎn)不達(dá)預(yù)期消息逐漸被市場(chǎng)消化，部分鋁廠受低價(jià)影響有主動(dòng)減產(chǎn)的可能，鋁價(jià)或?qū)②叿€(wěn)。 關(guān)注標(biāo)的：云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)。

銅：銅基本面向好，銅價(jià)得到有力支撐

根據(jù) wind，報(bào)告期內(nèi)倫銅價(jià)格小幅上漲， 滬銅價(jià)格輕微下跌。 短期內(nèi)銅價(jià)仍呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。 世界金屬統(tǒng)計(jì)局顯示 2017 年 1-9 月全球礦山產(chǎn)量 1,505 萬(wàn)噸，較上年同期減少 0.5%。 1-9 月全球精煉銅產(chǎn)量 1,764萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 1.3%。根據(jù) BI 的供需模型， 2018 年全球銅市場(chǎng)將維持相對(duì)平衡。但未來(lái)初級(jí)精煉金屬的需求增長(zhǎng)超過(guò)了精礦的供給速度，從 2019 年開(kāi)始供給赤字將出現(xiàn)并且不斷擴(kuò)大。消費(fèi)端預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)， 漲幅約為 2%， 銅基本面向好，銅價(jià)得到有力支撐。 關(guān)注標(biāo)的：江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)、銅陵有色。

鉛鋅： 鉛供應(yīng)缺口增加，鉛鋅整體維持震蕩

國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)數(shù)據(jù)顯示， 9 月全球鉛市供應(yīng)短缺 3.80 萬(wàn)噸， 8 月為供應(yīng)過(guò)剩 1.57 萬(wàn)噸。 2017 年 1-9 月，全球鉛市供應(yīng)短缺14.20 萬(wàn)噸，去年同期為供應(yīng)過(guò)剩 4.10 萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口增加。近日多家電動(dòng)車企業(yè)倒閉，加之宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，施壓國(guó)內(nèi)鉛價(jià)；精礦加工費(fèi)持續(xù)低迷，鉛鋅市場(chǎng)維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。 關(guān)注標(biāo)的：馳宏鋅鍺、興業(yè)礦業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)、中金嶺南、建新礦業(yè)、西藏珠峰、中色股份。

錫鎳：錫價(jià)維持震蕩，鎳價(jià)承壓

報(bào)告期內(nèi)， 個(gè)舊地區(qū)多家有色金屬加工廠商停產(chǎn)，錫供應(yīng)收緊，錫價(jià)出現(xiàn)反彈。但此次供給沖擊有限，預(yù)計(jì)錫價(jià)短期內(nèi)仍將震蕩運(yùn)行；鎳方面，印尼鎳礦出口逐步放量，預(yù)計(jì)鎳礦供應(yīng)充足。國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期內(nèi)上漲承壓。 關(guān)注標(biāo)的： 錫業(yè)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，下游消費(fèi)不及預(yù)期，資源國(guó)礦業(yè)政策不確定性，鋁供給側(cè)改革不及預(yù)期，銅鉛鋅供給大幅增加。