本周市場回顧: 本周中信軍工指數(shù)上漲 1.06%，同期滬深 300 指數(shù)下跌0.40%，軍工板塊跑贏大盤 1.46 個百分點，在中信 29 個一級行業(yè)中排名第 5 位。

本周行業(yè)熱點： 11 月 22 日，“中國航天科工集團有限公司” 完成公司制改制并更名，企業(yè)注冊資本由 72.0326 億元變更為 180 億元。11 月 23 日， 我國 5 架軍機飛越日本宮古海峽上空，其中 1 架運-8 電子偵察機隨后朝臺灣海峽飛去。 我國軍機跨越島鏈“遠海遠航”已進入常態(tài)化。11 月 23 日， C919 大型客機 10101 架機由中國飛行試驗研究院機組完成轉場閻良機場后的首飛。

投資策略及重點推薦： 軍工產業(yè)投資大、 周期長、風險高，應關注新型號進入批產期的投資機會。 我國軍工產業(yè)整體大而不強（部分尖端領域除外），還處于補償追趕階段。武器型號研發(fā)周期長，放量周期短。 軍工行業(yè)的典型特點是科研制造一體化， 多品種小批量定制化。由于技術尚處于追趕階段， 近年來的軍工固定資產投入和科研投入都很大， 部分裝備產能不足批產有限。同時， 目前的軍品定價機制對軍工總裝企業(yè)的定位是保本微利，在一定程度上也限制了企業(yè)的業(yè)績釋放空間。 在大部分年度，軍工企業(yè)業(yè)績平穩(wěn)增長是常態(tài)。如果一旦有了新型號定型，那么新型號裝備從 0 到 1的批產期是最佳投資時機（如即將亮相的直 20）。

近期，軍工企業(yè)改革已進入落地狀態(tài)，不斷有重組改制消息放出， 如

“中國航天科工集團有限公司”完成公司制改制并更名；

中國電科擬以 8 所、 16 所、 38 所和 43 所為基礎組建中電博微。明年是“十三五”規(guī)劃的第三年，也是十九大后的開局年，在軍民融合委員會第二次全體會上確定 41 家研究院所改制預計在明年會陸續(xù)有落地動態(tài)，軍工行業(yè)的政策與改革氛圍會增強，預期逐漸兌現(xiàn)。 本周我們維持上周判斷，軍工板塊已進入行情醞釀期，入場時間窗口已經打開。

股票短期配置高 ROE（9%以上）和低 PE（35 倍以下），建議關注中航光電、國?？萍肌⑿刨|電機、航天電器、四創(chuàng)電子、內蒙一機、中航機電等；

長期布局重點關注訂單空間大，業(yè)績已有顯現(xiàn)的公司，如航發(fā)動力、中直股份、中航飛機、中國衛(wèi)星等。風險提示： 國防機械化、信息化建設不及預期；國防采購受軍改影響并未完全恢復。