政策傾斜+裝機(jī)轉(zhuǎn)移推動(dòng)分布式電站快速發(fā)展

2013 年之后，光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)多次下調(diào)， 2016 年三類(lèi)地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度最高達(dá)到 18.5%，而“自發(fā)自用”分布式度電補(bǔ)貼自 2013 年一直維持 0.42 元/kWh。 中東部省份為鼓勵(lì)分布式發(fā)展，推出多項(xiàng)省級(jí)、地方級(jí)補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步提升分布式電站收益水平。 2017 年 7 月， 《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，自發(fā)自用地面分布式以及利用現(xiàn)有建筑建設(shè)的分布式電站不受指標(biāo)限制，給予分布式更大發(fā)展空間。 我們認(rèn)為，政策大力推動(dòng)下， 分布式裝機(jī)有望維持高速發(fā)展。

高電價(jià)與用電需求推動(dòng)工商業(yè)屋頂分布式快速發(fā)展

我國(guó)光伏發(fā)電成本目前已降至 0.6 元/kWh，對(duì)比 0.8 元/kWh~1 元/kWh工商業(yè)電價(jià)，在工商業(yè)用戶(hù)側(cè)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。我國(guó)工商業(yè)電力用戶(hù)主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、土地資源有限的中東部地區(qū)， 更適合發(fā)展分布式電站。由于電站發(fā)電時(shí)間與工商業(yè)用戶(hù)用電時(shí)間相匹配，采用“自發(fā)自用”模式，電站收益率更高。 按照 100%自用比例，工商業(yè)屋頂分布式電站內(nèi)部收益率已超過(guò) 14%，具有良好的投資回報(bào)水平。

戶(hù)用分布式潛力巨大，終端渠道打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

2016 年下半年，我國(guó)戶(hù)用分布式市場(chǎng)開(kāi)始逐漸起步， 截至今年 6 月，我國(guó)戶(hù)用分布式累計(jì)并網(wǎng)超過(guò) 30 萬(wàn)戶(hù)。光伏巨頭的進(jìn)入推動(dòng)戶(hù)用分布式快速發(fā)展， 我們預(yù)計(jì) 2017 年、 2018 年新增戶(hù)用并網(wǎng)數(shù)量有望達(dá)到 40 萬(wàn)戶(hù)、100 萬(wàn)戶(hù)，全國(guó)戶(hù)用市分布式市場(chǎng)潛在裝機(jī)規(guī)模超過(guò) 1000GW。我們認(rèn)為以山東、浙江、江蘇為代表的光照資源較好、補(bǔ)貼政策優(yōu)厚地區(qū)的戶(hù)用分布式市場(chǎng)將率先啟動(dòng)。戶(hù)用分布式相對(duì)分散，單個(gè)系統(tǒng)規(guī)模在 3KW-5KW左右，我們認(rèn)為對(duì)于戶(hù)用分布式市場(chǎng)，強(qiáng)大的終端渠道是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

投資建議：

光伏行業(yè)景氣度回升，我們長(zhǎng)期看好分布式光伏未來(lái)廣闊前景。我們認(rèn)為具備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源和充沛資金的工商業(yè)分布式電站開(kāi)發(fā)商以及具備成熟渠道布局的戶(hù)用分布式系統(tǒng)銷(xiāo)售商將在分布式光伏發(fā)展中脫穎而出。 推薦工商業(yè)分布式電站運(yùn)營(yíng)龍頭林洋能源，同時(shí)推薦拓展戶(hù)用分布式系統(tǒng)銷(xiāo)售的正泰電器。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

分布式補(bǔ)貼下調(diào)幅度超預(yù)期，壓低下游分布式電站投資收益率；戶(hù)用分布式市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期， 導(dǎo)致戶(hù)用系統(tǒng)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期