白、廚以及小電行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，盈利穩(wěn)步提升。白電、廚電以及小家電行業(yè)的市場集中度較高，競爭格局穩(wěn)定，且仍有一定的增長空間。目前，白電及小家電龍頭企業(yè)已達到30%左右的銷售毛利率，廚電龍頭更是高達40%以上，而黑電龍頭企業(yè)因為惡性競爭毛利率波動較大且維持15%左右的較低水平。不斷提升的市場規(guī)模和市場集中度促使行業(yè)盈利趨勢上行，白、廚以及小家電行業(yè)高市占率企業(yè)平均毛利率在達到三成以上，具有投資價值。

龍頭企業(yè)成本轉嫁優(yōu)勢大。行業(yè)營收受原材料價格變動影響明顯。家用電器成本的主要構成部分來自原材料，各類家電的企業(yè)的原材料成本均超過了75%。龍頭企業(yè)成本控制能力強，規(guī)?；?jīng)營最大化地攤銷了研發(fā)銷售和管理的費用，并可以通過提價和產(chǎn)品迭代等方式轉嫁原材料成本壓力，為此白電、廚電以及小家電行業(yè)龍頭更具投資價值。

我國家電市場仍有巨大空間，三、四線及農(nóng)村市場前景可觀。對比國際，我國家電產(chǎn)業(yè)仍有較大空間。一、二線城市以更新為主，三、四線城市新增、更新需求聯(lián)動，消費需求待爆發(fā)。鄉(xiāng)村消費習慣向城鎮(zhèn)靠攏，未來市場仍有一倍以上增量。另我們認為2017至2020年間，我國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品的更新?lián)Q代將帶來超過4000億元的市場。

投資策略：我們看好家電行業(yè)，對于白電、廚電以及小家電板塊維持“看好”評級，對于目前競爭激烈的黒電行業(yè)給予“中性”評級。我們更看好這些家電板塊中龍頭企業(yè)的投資機會，一是行業(yè)競爭格局穩(wěn)定下龍頭企業(yè)更收益，二是龍頭企業(yè)成本控制能力強有較強的抗風險能力，三是利用品牌和渠道優(yōu)勢拓展農(nóng)村市場以及三、四線城市市場能力強，四是產(chǎn)品持續(xù)升級有潛質。我們重點看好白電、廚電以及小家電三個子行業(yè)龍頭企業(yè)的投資機會：

看好白電行業(yè)龍頭，建議關注：格力電器、美的集團和青島海爾；

看好廚電行業(yè)龍，建議關注：老板電器；

看好小家電企業(yè)龍，建議關注：蘇泊爾和新寶股份。

風險提示：行業(yè)銷售不達預期和原材料出現(xiàn)大幅上漲所帶來的不利影響