本期投資提示： 2018 年長協(xié)談判結束，動力煤和煉焦煤長協(xié)基準價格均較 17 年不變， 但焦煤價格因為環(huán)保政策無法堆存煤炭原因， 即便下游限產，其生產也將會受到影響， 焦煤價格跌幅和下跌速度均低于預期， 整體弱勢小幅下跌狀態(tài)。 而動力煤港口和下游電廠庫存仍舊保持高位， 而且 18 年新的長協(xié)定價公式將促使煤價加速下跌。 下半年持續(xù)新批新建產能的釋放未來將會對煤價產生影響，據各省披露目前“三西”地區(qū)聯(lián)合試運轉產能近 3.2 億噸，已經形成實際產量，后期產量將會持續(xù)釋放，煤炭供需環(huán)境將會偏寬松。 看好山西煉焦煤生產企業(yè)國企改革標的，重點推薦西山煤電、潞安環(huán)能。 看好煤礦新建帶來煤機需求增加， 長期推薦天地科技。

重要信息回顧：

長協(xié)基準價格較 17 年不變，未來將逐步下跌： 2018 年煤炭貿易長協(xié)談判結束，山西焦煤集團長協(xié)基準價較 17 年不變，其中主焦煤價格為 1320 元/噸，長協(xié)量比達到 85%；動力煤長協(xié)基準價格依舊為 535 元/噸，但是計算公式增加中電聯(lián)發(fā)布的中國沿海電煤價格采購指數，此舉經促使價格進一步下跌。煉焦煤價格受到下游鋼鐵焦炭限產影響，需求大幅縮減；但是應環(huán)保要求，煉焦煤企業(yè)無法露天堆存煤炭，且無法有效轉移煤炭庫存，在需求下滑的現狀下，只能減少生產，所以煉焦煤價格下跌幅度和速度低于預期。動力煤方面，港口、電廠庫存依舊保持高位，加之長協(xié)煤價確定不斷下跌，動力煤價格將繼續(xù)承壓下跌。

原油價格因沙特反腐而繼續(xù)上漲： 截至 11 月 23 日，布倫特原油現貨價格上漲 0.46 美元/桶至 62.88 美元/桶，漲幅 0.72%。截至 11 月 17 日，按熱值統(tǒng)一為噸標準煤后，目前國際油價與國際煤價比值 2.45，環(huán)比下跌 0.34 點，跌幅 12.08%。國際油價與國內煤價比值2.69，環(huán)比上漲 0.09 點，漲幅 3.54%。

大秦線檢修結束，港口調入量急劇攀升： 本周秦港煤炭日均調入量 63.56 萬噸/日，增加10.14 萬噸， 漲幅 18.99%； 日均調出量 60.27 萬噸/日，增加 5.43 萬噸，漲幅 9.9%。 截止11 月 24 日，秦港庫存 704 萬噸，周環(huán)比增加 23 萬噸，漲幅 3.38%。廣州港煤炭庫存 244.25萬噸，周環(huán)比增加 2.01 萬噸，漲幅 0.83%。秦皇島港和曹妃甸港日均錨地船舶共 98 艘，比上周增加 14 艘，環(huán)比增加 16.22%；預到船舶日均 25 艘，增加 6 艘，環(huán)比上升 32.06%。秦線檢修于 16 日正式結束，經過幾天調整后，港口調入量急劇攀升，港口調出量也因下游需求增加而有所上升。港口庫存依舊保持在 700 萬噸以上水平，但是因為下游電廠采購消極，庫存仍有壓力，庫存壓力已經開始向上游傳導，大秦線上游大同已經受庫存影響降價。預計該影響將會持續(xù)發(fā)酵，價格繼續(xù)下跌。

六大電廠采購增加，但是仍不會使煤價止跌企穩(wěn)： 本周六大電廠日均耗煤環(huán)比增加 3.26萬噸至 65.41 萬噸/日，環(huán)比上升 5.25%。庫存環(huán)比下降 23.49 萬噸至 1245.58 萬噸， 跌幅 1.85%；存煤可用天數減少 1.17 天至 19 天。 沿海六大電廠日耗環(huán)比增加，電廠采購有所增加，但是可用天數依舊保持高位，電廠不會大幅增加采購使煤價上漲，后續(xù)煤價承壓。

下游采購有所增加，海運費價格上漲： 截至 11 月 24 日，國內主要航線平均海運費上漲4.77 元/噸，報收 61.87 元/噸，漲幅 8.35%。截至 11 月 17 日,澳洲紐卡斯爾港-中國青島港煤炭海運費（載重 15 萬噸）環(huán)比持平，報收 10.50 美元/噸。 因冬季到來，下游煤炭需求增加采購開始陸續(xù)增加，使得海運費價格開始上漲。