核心觀點：

行業(yè)及政策動態(tài)：（1）國資委發(fā)布《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP 業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》[國資發(fā)財管[2017]192 號]，對中央企業(yè)參與PPP 業(yè)務(wù)做出相關(guān)規(guī)定。（2）據(jù)住建部網(wǎng)站消息，住建部近日發(fā)文，認(rèn)定北京市、杭州市、廣安市等30 個城市為第一批裝配式建筑示范城市，杭蕭鋼構(gòu)股份有限公司、精工鋼構(gòu)、金螳螂等195 個企業(yè)為第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地。（3）工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、科技部、財政部、環(huán)境保護部、商務(wù)部等部門日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于發(fā)揮民間投資作用 推進實施制造強國戰(zhàn)略的指導(dǎo)意見》，基本原則是堅持市場主導(dǎo)、堅持問題導(dǎo)向、堅持協(xié)同推進以及堅持公平共享，進一步激發(fā)民間投資活力，引導(dǎo)民營制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

政策規(guī)范化解隱形風(fēng)險，保障PPP 長期效益：國資委發(fā)布《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP 業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》[國資發(fā)財管[2017]192 號]（以下簡稱“192 號文”），對中央企業(yè)參與PPP 業(yè)務(wù)做出相關(guān)規(guī)定，其中要求：1）集團總部負責(zé)統(tǒng)一審批PPP 業(yè)務(wù)；2）嚴(yán)控中央企業(yè)非主業(yè)領(lǐng)域PPP 項目投資；3）項目債務(wù)融資需增信的，原則上由項目自身權(quán)益、資產(chǎn)或股權(quán)投資擔(dān)保；4）規(guī)范會計核算，足額計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；5）對PPP 業(yè)務(wù)重大決策實施終身責(zé)任追究制度。

192 號文同時提出：1）中央企業(yè)嚴(yán)禁開展不具備經(jīng)濟性的項目；2）不得參與付費來源缺乏保障的項目；3）納入中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控范圍的企業(yè)集團，累計對PPP 項目的凈投資原則上不得超過上一年度集團合并凈資產(chǎn)的50%，不得因開展PPP 業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負債率；4）資產(chǎn)負債率高于85%或近2 年連續(xù)虧損的集團子企業(yè)不得單獨投資PPP 項目；5）不得參與僅為項目提供融資、不參與建設(shè)或運營的項目；6）不得通過引入“名股實債”類股權(quán)資金或購買劣后級份額等方式承擔(dān)本應(yīng)由其他方承擔(dān)的風(fēng)險；7）不得為其他方股權(quán)出資提供擔(dān)保、承諾收益等；8）風(fēng)險化解前，該停堅決停止，未開工項目不得開工。

我們認(rèn)為國資委192 號文與本月財政部92 號文及以此87 號文、50 號文一脈相承，都是旨在規(guī)范PPP 項目的推出和執(zhí)行，有利于PPP 的長期、健康、可持續(xù)發(fā)展。中央及地方國有企業(yè)現(xiàn)已成為已成交PPP 項目的社會資本主體，進行規(guī)范有利于化解累計的隱性風(fēng)險，保障參與主體和PPP項目自身的財務(wù)安全，引導(dǎo)PPP 整體價值觀向追求長期效益轉(zhuǎn)變。

住建部發(fā)文認(rèn)定裝配式建筑示范城市和產(chǎn)業(yè)基地，建議持續(xù)關(guān)注裝配式建筑。11 月21 日，據(jù)住建部網(wǎng)站消息，住建部近日發(fā)文，認(rèn)定北京市、杭州市、廣安市等30 個城市為第一批裝配式建筑示范城市，杭蕭鋼構(gòu)股份有限公司、精工鋼構(gòu)、金螳螂等195 個企業(yè)為第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，要求，各裝配式建筑示范城市和產(chǎn)業(yè)基地要及時探索總結(jié)一批可復(fù)制、可推廣的裝配式建筑發(fā)展經(jīng)驗，發(fā)揮示范引領(lǐng)和產(chǎn)業(yè)支撐作用，裝配式建筑再迎政策紅利，預(yù)計裝配式建筑市場空間將持續(xù)釋放，我們繼續(xù)看好裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈；重點推薦嘗試在公共建筑領(lǐng)域推進合作協(xié)議，商業(yè)模式首次獲得突破，同時公司自身裝配式建筑技術(shù)領(lǐng)先，擁有50 萬方綠色建筑產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能儲備的精工鋼構(gòu)，預(yù)計公司在公共建筑裝配式市場發(fā)展加速；同時建議關(guān)注住宅工業(yè)化龍頭杭蕭鋼構(gòu)，以及積極資源優(yōu)勢顯著的中國建筑。

上周投資組合表現(xiàn)：

上周我們投資組合為：美尚生態(tài)、蒙草生態(tài)、中國建筑、葛洲壩、安徽水利、精工鋼構(gòu)、嶺南園林、云投生態(tài)、東珠景觀周漲幅分別為2.60%、1.83%、1.58%、-0.22%、-1.14%、-1.87%、-7.70%、-11.99%、-12.53%；一周平均漲跌幅-3.27%，跑輸HS300 2.87%。

下周投資組合：

1．央企基建：中國建筑（收入利潤穩(wěn)健增長+新簽合同增速較快）、葛洲壩（PPP+環(huán)保業(yè)務(wù)增速較快+海外項目占比提升）

2. PPP：安徽水利（PPP+國企改革+引江濟淮）、云投生態(tài)（國企改革推進+PPP 訂單充足）、蒙草生態(tài)（業(yè)績高增+在手訂單充足+荒漠化治理龍頭）、嶺南園林（大生態(tài)戰(zhàn)略+訂單充足）、美尚生態(tài)（PPP2.0+業(yè)績高彈+員工持股）、東珠景觀（濕地生態(tài)修復(fù)龍頭+次新股）

3.建筑工業(yè)化：精工鋼構(gòu)（公建龍頭+商業(yè)模式突破）

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行風(fēng)險、PPP 板塊行情不及預(yù)期、固定資產(chǎn)投資下滑、地方財政增長緩慢風(fēng)險等。